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2024年11月28日

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【大宗期货】期货橱窗 | 铝多头力量占优,再次冲击压力位

作者:

宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员

钟靖 五矿期货研究中心研究员

李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理

卢品先 五矿期货期权事业部投研经理

 

来源:

五矿经济研究院

 

根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论,期货市场和现货市场拥有各自不同基本面,期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面,重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素,通过期权市场研判市场情绪和预期变化。

 

3月,沪铝多头力量占优,国内主力由空翻多;伦铝空头撤退,国际金融资本维持多空平衡。目前,沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置,短期价格已运行至震荡区间上沿,虽然尚未成功向上突破阻力位,但价格重心已有所抬升。伴随铝价上涨,市场看涨情绪衰退、看跌情绪加重,期权市场预期4月铝价主要在18400-20000元/吨区间运行。

 

沪铝多头力量占优,伦铝空头撤退。沪铝盘面,2024年2月至3月,多头第三次主动大幅增仓冲击上方19500元/吨压力位。自2023年8月至2024年3月,多头主导价格走势,在多空博弈中更占优势,虽然价格未能成功向上突破阻力位,但价格重心已有所抬升。伦铝盘面,2月中下旬多头主动减仓导致铝价跌至2170美元/吨,3月空头主动减仓带动价格反弹至2270美元/吨,目前多空双方均延续减仓行为,价格延续区间窄幅波动。3月20日,沪铝收盘价19285元/吨,较上月同期18690元/吨上涨3.18%;伦铝收盘价2283.5美元/吨,较上月同期2223.5美元/吨上涨2.7%。

图1:沪铝多头力量占优,伦铝空头撤退

 

 

 

国内主力由空翻多,国际金融资本维持多空平衡。3月20日,沪铝持仓量TOP20期货公司持有净多头7086手,上月同期持有净空头14368手,国内主力持仓由空翻多。3月15日,伦铝商业机构持有净空头117731手,较上月同期空头敞口扩大3540手,投资基金持有净空头头寸1681手,较上月同期空头敞口收窄3586手。

图2:国内主力由空翻多,国际金融资本维持多空平衡

 

 

 

市场炒作风险处在中等水平3月20日,沪铝主力合约持仓量25.7万手,一手5吨,上期所指定交割仓库铝库存20.6万吨,盘面持仓规模与库存之比为6.2,处于历史均值水平。3月15日,LME3个月期铝持仓67.96万手,一手25吨,库存57.1万吨,月均可交割产量175万吨,未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回落至2.9,综合考虑伦铝Cash/3M仍为贴水,市场炒作风险处在中等水平。

图3:市场炒作风险处在中等水平

 

 

 

沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置。沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨,伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。3月20日,沪铝主力合约收盘价19285元/吨,处在长期价格区间58%分位;伦铝期货收盘价2283.5美元/吨,处在长期价格区间37%分位。

图4:沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部偏高和中部偏低位置

 

 

 

沪铝价格运行至震荡区间上沿,伦铝延续宽幅震荡。3月,沪铝价格重心上移,价格运行至17000-19500元/吨震荡区间上沿;伦铝延续在2100-2400美元/吨震荡区间中部位置运行,仍未有效突破持续10个月之久的宽幅震荡区间。

图5:沪铝价格运行至震荡区间上沿,伦铝延续宽幅震荡

 

 

 

国际市场对铝远期价格预期偏乐观,近期现货资源维持宽松。3月20日,沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水1.3%,伦铝远月合约价格高于近月合约154.95美元/吨,折合升水6.8%,对远期价格走势偏乐观;伦铝Cash/3M贴水49.51美元/吨,较上月同期小幅回落14.04美元/吨,反映现货资源维持宽松。

图6:伦铝Cash/3M贴水49.51美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源:Wind,五矿期货研究中心

 

市场看跌情绪加重,预期铝价4月主要在18400-20000/吨区间运行。3月18日,沪铝期权隐含波动率报收于16.58%,维持在历史较低水平窄幅波动。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看,3月18日,al2405合约看跌期权最大持仓量所在行权价为18400元/吨,期权费32元/吨,看涨期权最大持仓量所在行权价为20000元/吨,期权费146元/吨,市场预期4月铝价主要在18400-20000元/吨区间运行。从期权持仓量来看,3月18日,看跌期权持仓量40342张,较上月同期增加4399张;看涨期权持仓量44789张,较上月同期增加8325张;持仓量PCR报收于0.9,位于1.00多空情绪临界值以下;卖出看涨期权持仓量增加幅度更大,导致持仓量PCR较上月同期下降0.09,反映伴随价格上涨,市场看跌情绪加重。

图7:隐含波动率低位窄幅波动,市场看跌情绪加重

 

 

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上述内容仅代表研究员个人观点,不代表经研院观点和立场,并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用,读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。主编:金志峰  责任编辑:陈琦



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