微博【大宗·期货】期货橱窗 | 镍价短期暴涨，市场再现分歧
作者：
作者|宋歆欣 中国金属矿业经济研究院高级研究员
钟靖 五矿期货研究中心研究员
李立勤 五矿期货期权事业部投研高级经理
卢品先 五矿期货期权事业部投研经理
来源：
五矿经济研究院
(摄影：宋金彦)
根据中国五矿经济研究院金志峰院长创立的“至简交易”价格实战理论，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，期货价格产生的原点在期货盘面。本栏目聚焦期货市场自身基本面，重点分析期货市场资金博弈的背后力量与主要影响因素，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。
2月，沪铝和伦铝多空资金势均力敌，但主力持仓偏空，国内主力、国际金融资本和产业资本均扩大空头敞口。目前，铝价处在长期价格区间中部位置，短期延续宽幅震荡。市场看涨情绪有所恢复，预期3月主要在18200-19600元/吨运行。
沪铝和伦铝多空势均力敌。沪铝盘面，2月中下旬多空各自增仓6.6万手，价格窄幅波动，当前多空势均力敌。1月下旬至2月中旬，伦铝价格先扬后抑,多空持仓量处于较高水平，激烈博弈。1月下旬空头增仓打压铝价跌至2152.5美元/吨，多头增仓拉升价格反弹至2290美元/吨，此后多空双方均有增减仓行为，价格窄幅波动，处于势均力敌状态。2月23日，沪铝收盘价18850元/吨，较上月同期18675元/吨上涨0.94%；伦铝收盘价2184美元/吨，较上月同期2232美元/吨下跌2.15%。
图1：沪铝和伦铝多空势均力敌
国内主力、国际金融资本和产业资本均扩大空头敞口。2月23日，沪铝持仓量TOP20期货公司持仓净空头敞口由上月6373手扩大至15634手。2月20日，伦铝商业机构持有净空头114191手，较上月同期空头敞口扩大3031手，投资基金持有净空头头寸5266手，较上月同期空头敞口扩大4326手。
图2：国内主力、国际金融资本和产业资本均扩大空头敞口
市场炒作风险处在中等水平。2月23日，沪铝主力合约持仓量20.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存17.3万吨，盘面持仓规模与库存之比降至5.8，处于历史均值水平；LME3个月期铝持仓71.22万手，一手25吨，库存56.5万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值回落至3.06，综合考虑伦铝Cash/3M仍为贴水，市场炒作风险处在中等水平。
图3：市场炒作风险处在中等水平
沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置。沪铝期货价格长期运行区间在11500-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1500-3600美元/吨。2月23日，沪铝主力合约收盘价18850元/吨，处在长期价格区间54%分位；伦铝期货收盘价2184美元/吨，处在长期价格区间33%分位。
图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏低位置
铝价延续宽幅震荡。2月，沪铝继续在17000-19500元/吨震荡区间中部偏上位置运行；伦铝短期向上再度触及2300美元/吨，但之后快速大幅下跌至2200美元/吨附近，仍未有效突破近半年震荡区间。
图5：铝价延续宽幅震荡
国际市场对铝远期价格预期偏乐观，近期现货资源维持宽松。2月23日，沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水2.3%，伦铝远月合约价格高于近月合约149.26美元/吨，折合升水6.8%，对远期价格走势偏乐观；伦铝Cash/3M贴水42.41美元/吨，较上月同期小幅回落7.27美元/吨，反映现货资源维持宽松。
图6：伦铝Cash/3M贴水42.41美元/吨反映现货资源维持宽松
资料来源：WIND，五矿期货研究中心
沪铝看涨情绪有所恢复，市场预期3月主要在18200-19600元/吨运行。2月26日，沪铝期权隐含波动率报收于11.35%，维持在历史较低水平窄幅波动，市场预期价格维持震荡概率较高。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，2月26日,al2404合约看跌期权最大持仓量所在行权价为18300元/吨，期权费48元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为19500元/吨，期权费53元/吨，市场预期3月铝价主要在18200-19600元/吨运行。从期权持仓量来看，2月26日，看跌期权持仓量26717张，较上月同期增加783张；看涨期权持仓量20271张，较上月同期减少6552张；持仓量PCR报收于1.32，位于1.00多空情绪临界值以上，市场看涨情绪偏强；卖出看跌期权持仓量小幅增加，同时卖出看涨期权持仓量减少较多，导致持仓量PCR较上月同期增加0.35，市场看涨情绪增强。
图7：沪铝看涨情绪有所恢复，市场预期3月主要在18200-19600元/吨运行
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