微博【大宗·期货】期货橱窗 | 铜价上涨逼近震荡区间上沿，市场看涨情绪减弱
中国金属矿业经济研究院 宋歆欣
五矿期货有限公司研究中心 钟靖
五矿期货有限公司期权事业部 李立勤、卢品先
来源：
五矿经济研究院
根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势，通过期权市场研判市场情绪和预期变化。12月，铜盘面多头力量占优，国内主力和国际金融资本增加多头敞口。目前，铜处于历史偏高位置，短期上涨逼近震荡区间上沿，但伴随价格上涨，市场看涨情绪减弱，延续宽幅震荡概率较高。
一、期货盘面多头力量占优
沪铜盘面，11月中旬多头发力增仓拉升价格逼近7万元，12月上旬受阻71000-71500元/吨上方压力位，多头撤离带动价格小幅回落，12月中下旬多头再次增仓二次挑战上方压力位。伦铜盘面，11月下旬，在空头延续减仓而多头温和增仓驱动下，价格一度反弹至8640美元/吨的震荡区间中部，12月中上旬多空双方显著增仓博弈，铜价围绕8200-8600美元/吨区间宽幅震荡。12月22日，沪铜主力合约收盘价69040元/吨，较上月同期67930元/吨上涨1.63%；伦铜收盘价8570美元/吨，较上月同期8376.5美元/吨上涨2.31%。
图1：期货盘面多头力量占优
二、国内主力由空转向多空平衡，国际金融资本显著增加多头敞口
12月22日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净空头890手，显著收缩空头敞口。12月15日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头54688手，较上月同期空头敞口扩大17789手，投资基金转为持有净多头敞口18146手，较上期多头敞口扩大15614手。
图2：国内主力由空转向多空平衡，国际金融资本显著增加多头敞口
市场炒作风险可控。12月22日，沪铜主力合约持仓量15.35万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存2.87万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比升至26，处于历史偏高水平；LME3个月期铜持仓28.8万手，一手25吨，库存17.5万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回升至1.63，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。
图3：市场炒作风险可控
三、铜价处在长期价格区间中部偏高位置
沪铜期货价格长期运行区间在40000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5000-11000美元/吨。12月22日，沪铜主力合约收盘价69040元/吨，处在长期价格区间74%分位；伦铜期货收盘价8570美元/吨，处在长期价格区间60%分位。
图4：铜价处在长期价格区间中部偏高位置
四、沪铜和伦铜高位宽幅震荡
12月，沪铜价格维持在64000-71000元/吨高位宽幅震荡。伦铜价格10月在7850-8860美元/吨震荡区间下沿获得有效支撑后，12月继续维持区间震荡反弹态势。
图5：沪铜和伦铜高位宽幅震荡
五、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松
12月22日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水0.62%，伦铜远月合约价格高于近月合约100.5美元/吨，折合升水1.17%；伦铜Cash/3M贴水90美元/吨，较上月同期回升10.51美元，反映现货资源仍维持宽松。
图6：伦铜Cash/3M贴水90美元/吨反映现货资源维持宽松
资料来源：WIND，五矿期货研究中心
六、沪铜市场情绪看涨，但伴随价格上涨出现减弱，大概率维持高位震荡
12月22日，沪铜期权隐含波动率报收于14.44%，位于历史低位，市场认为铜价出现趋势性行情概率较低，高位震荡概率较高。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，cu2402合约看跌期权最大持仓量所在行权价为63000元/吨，期权费52元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为69000元/吨，期权费820元/吨，其次为70000元/吨，期权费510元/吨。市场预期1月铜价主要在63000-70000元/吨运行。
12月22日，看跌持仓量55487张，较上月同期减少2190张；看涨持仓量48302张，较上月同期上升5460张；持仓量PCR收于1.15，虽较上月同期下降0.20，但仍位于1.00多空情绪临界值以上，反映市场情绪偏多。从12月变化来看，卖出看涨期权持仓量同比增加，导致持仓量PCR数值较上月同期有所回落，表明沪铜价格上涨至震荡区间上沿附近，短期看跌情绪正在不断增强。
图7：沪铜1月大概率延续高位震荡
免责声明
上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰 责任编辑：陈琦
