【大宗·期货】期货橱窗 | 铅多头资金未形成合力，再次冲击压力位受阻回落

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：赵志霄）

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。10月中旬至11月中旬，铅期货盘面多头资金再次向上方压力位发起冲击，但此轮上冲过程中，国内主力多空平衡，操作方式采取“高抛低吸”，未与非主力资金形成上冲合力，难以有效突破压力位。

 

一、期货盘面多头资金再次增仓冲击压力区间

沪铅盘面，10月中旬至11月中旬，多头再次增仓冲击上方压力区间17000-17500元/吨，尚未有效突破。伦铅盘面，10月下旬在价格触及2029美元/吨低点后，空头获利大幅减仓带动价格快速反弹回2100美元/吨，11月上旬多头主动增仓拉升价格大幅上涨重回震荡区间高位2250美元/吨，多空双方持仓维持高位，激烈博弈。11月20日，沪铅收盘价17045元/吨，较上月同期16440元/吨上涨3.68%；伦铅收盘价2275美元/吨，较上月同期2090.5美元/吨上涨8.83%。

 

图1：期货盘面多头资金再次增仓冲击压力区间

 

二、国内主力多空平衡，操作方式采取“高抛低吸”；国际金融资本略微收缩多头敞口

11月20日，沪铅持仓量TOP20期货公司持有净空头由上月同期1910手略微扩大至2835手，在价格上涨至压力位附近选择扩大空头敞口。11月10日，伦铅商业机构持有净空头31534手，较上月同期空头敞口小幅收缩790手，投资基金持有净多头11833手，较上月同期多头敞口小幅收缩4467手。

 

图2：国内主力多空平衡，国际金融资本略微收缩多头敞口

 

三、市场炒作风险处在中等偏高水平

11月20日，沪铅主力合约持仓量6.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存8万吨，盘面持仓规模与库存之比降至3.8倍，处于历史均值偏低水平；LME3个月期铅持仓14.2万手，一手25吨，库存增加到13.6万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至3.3，综合考虑伦铅短期现货价格较期货价格基本持平，市场炒作风险处在中等偏高水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等偏高水平

 

四、沪铅和伦铅分别处在长期价格区间高位和中部偏高位置

沪铅期货价格长期运行区间在13200-18100元/吨，伦铅期货价格长期运行区间在1800-2550美元/吨。11月20日，沪铅主力合约收盘价17045元/吨，处在长期价格区间78%分位；伦铅期货收盘价2275美元/吨，处在长期价格区间63%分位。

 

图4：沪铅和伦铅处在长期价格区间中部偏高位置

 

五、沪铅和伦铅受阻上方压力位回落调整

沪铅价格向上突破已持续39个月的14000-16500元/吨长期震荡区间上沿，11月继续上涨受阻上方18000元/吨长期压力位，价格在16000-17500元/吨区间运行。伦铅连续38个月在1740-2300美元/吨区间宽幅震荡，11月再度挑战上方压力位2300美元/吨。

 

图5：沪铅和伦铅受阻上方压力位回落调整

 

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源由偏紧转向平衡

11月20日，沪铅远月合约价格较近月合约小幅贴水0.4%，伦铅远月合约价格低于近月合约1.5美元/吨，基本持平，国内外市场对铅远期预期偏中性；伦铅Cash/3M小幅贴水2.5美元/吨，较上月同期回落43.75美元/吨，反映近期现货资源由偏紧转向平衡。

 

图6：伦铅Cash/3M小幅贴水2.5美元/吨，

近期现货资源由偏紧转向平衡

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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