【财报深度解读】日活过亿，B站活了

^{作 者 | 梦萧}

^{正文共计4645字，预计阅读时长12分钟}

 

 

日活用户过亿，成为B站三季报最大亮点。

 

近期，哔哩哔哩（以下简称B站）发布了2023年度三季报，财报显示，三季度B站营收58.1亿元，同比微增0.2%。归母净利润-13.51亿元，同比增长21.13%。前三季度B站总营收161.8亿元，同比增长2.68%，归母净利润-35.26亿元，同比增长41.29%。亏损依然持续，却相比去年同期的-60.02亿元收窄明显。

 

B站三季报披露了日活跃用户突破1亿里程碑。但亮眼的业绩表现和日活用户数未能提振其股价，截至12月1日，美股股价为11.51美元，较2021年2月157.66美元的高点已跌去92.7%，市值蒸发607亿美元，如今市值仅剩47.8亿美元。在毛利率连续6个季度实现增长的情况下，B站为何依然未能赢回资本市场的信心？

 

 

毛利率6连涨

 

 

B站归母净利润的大幅收窄得益于毛利率的不断提升，2023年三季度B站的毛利率为24.99%，去年同期的毛利率为18.20%，同比提升了6.79个百分点，环比2023年第二季度23.14%的毛利率，三季度的毛利率环比同样提升了1.85个百分点。此前2022年第二季度的毛利率仅为15.04%，三季度24.99%的毛利率和其相比更是提升了近10个百分点。

 

 

 

近6个季度，B站的毛利率分别为15.04%、18.20%、20.34%、21.78%、23.14%和24.99%，可以看出B站的毛利率呈不断上升趋势。但如果再看净利率就不那么乐观，近6个季度，B站的净利率均为负数，分别为-40.95%、-29.62%、-24.37%、-12.42%、-29.19%和-23.04%，这意味着近6个季度B站均为亏损状态，具体亏损分别为20.07亿元、17.13亿元、14.95亿元、6.277亿元、15.47亿元和13.51亿元。其中2023年一季度净利率为-12.42%为近期多个季度新低，同期净亏损6.277亿元同样为近期亏损新低。

 

总体上看B站的毛利率提升较大，但依然不算行业较高水平。在刚刚发布的爱奇艺2023年三季报中披露，该季度爱奇艺的毛利率达27.14%，同样同比去年同期的23.03%提升了4.11个百分点。而以爱奇艺近6个季度的整体毛利率来看，均比B站同期要高出不少，尤其是爱奇艺近6个季度只有去年同期的三季度为亏损状态，其他季度均实现了盈利。同样为视频平台，爱奇艺连续4个季度盈利，而B站的亏损不知何时能够真正扭亏为盈。

 

 

 

在行业内纵向比较的话，B站的毛利率虽然稳中向好逐步提升，却依然处于行业低位。苹果超媒今年三个季度的毛利率分别为32.97%、35.11%和35.8%，高出B站10个百分点左右，而芒果超媒的毛利率同样呈不断提升趋势。

 

值得一提的是近6个季度，B站的归母净利润增幅其实整体不错，只有2022年第二季度为-79.1%，其他连续5个季度均为正增长，分别为36%、28.42%、72.49%、22.42%和21.13%。亏损的收窄幅度越来越明显，但好像还不够，因为行业另一大视频平台爱奇艺在同期归母净利润增长更为迅猛，分别为117.13%、97.79%、265.54%、2289.92%、270.66%和220.31%。如此对比来看，B站虽然发展得很快，但和行业其他竞争对手相比，速度明显不够，起码在扭亏为盈这块，B站做得还远远不够。

 

B站的三季报中最大的亮点是日活用户突破1亿大关，达到1.03亿人，同比增长14%。这个数值逼近一直稳居长视频会员总数第一的爱奇艺日活用户人数，三季度爱奇艺日活用户为1.075亿人，月均活跃用户数（下简称MAU）达3.41亿人，创历史新高。爱奇艺在三季度的日活用户表现较为糟糕相比第二季度的1.112亿人有一定程度的下滑。但行业日活用户最多的依然是腾讯视频，腾讯并未在三季报中公布具体腾讯视频日活用户的数量，此前有媒体在年初报道过腾讯视频的日活用户为1.37亿人。和爱奇艺与腾讯视频的日活用户相比，B站能够突破1亿的难度更大，财报披露创纪录的100分钟日活用户使用时长位居众多视频类平台前列。

 

依托微信和百度的流量，腾讯视频和爱奇艺的总会员人数远远超过B站，而在日活用户的存量时代，日活用户能突破1亿，对B站尤为重要。B站董事长兼CEO陈睿更是直言日活用户突破1亿是一个新的开始。陈睿之所以如此看重日活用户，是因为他认为这关乎到B站的生死。

 

 

 

2020年以后移动互联网逐渐发展至顶峰，无论是各大电商平台还是视频平台，用户增长几乎都触及天花板，整个互联网平台都进入了存量时代。依靠砸钱换增量已经越来越难，精细化经营用户成为众多互联网企业共识，维持和提高用户黏性，最大程度挖掘用户价值，成为平台们的新课题。因为同期即便是曾经用户增速惊人的抖音和快手这样的短视频同样也增速放缓。快手今年三季度的日活用户同比增长6.4%，而抖音在今年5月份的日活用户也只有同比8%的增长，增速均低于预期，

 

此时的视频平台竞争压力和几年前相比明显增强，比如另一家视频平台小红书，日活用户在2023年10月也突破1亿，但始终未能找到除了电商之外的第二个盈利点。多多视频在拼多多的扶持之下，1年多就把月活用户突破1亿，但依然延续拼多多的套路，和爱奇艺、腾讯视频以及B站相比，其视频质量难言突出，导致日活用户数量过亿却缺乏稳定基础，流动比较大，也缺乏成熟的变现机制，仅仅依靠拼多多输血恐难长久。

 

相比多多视频和小红书，B站的用户有着极高的黏性，这和B站追求的“高质量的DAU增长”相吻合。近一年，B站用户的留存率超过80%成为互联网用户黏性最高的平台之一。老用户带动新用户，为B站的业务营收提供动力支持。

 

广告和直播是B站两大块营收构成，财报显示，2023年三季度，广告业务营收同比增长21%增值业务增长17%，均远远高于总营收的增幅，B站董事长陈睿认为是跑通了用户规模增长到商业增长的正循环。

 

 

B站的机会来了？

 

 

今年“双11”B站表现优异，头部电商平台带来的广告流水同比增长超过80%。与阿里合作的广告收入环比“618”期间增长了160%。今年双11期间，除阿里外京东、拼多多也和B站达成了深度合作。双11战报显示，B站带货GMV同比高速增长251%。社区内的消费与交易氛围也日益浓厚，大促期间B站带货视频数量同比快速增长233%，带货直播场次同比增长105%。合作的70多个品牌中，新客率均超50%。B站的电商广告收入同比增速超过90%，效果广告收入同比增长40%以上，这两项成为B站广告业务增速的主要动力。广告业务在B站的重要性越来越强。

 

财报显示，2023年三季度B站广告业务营收16.4亿元，同比增长21%，占总营收的28%，此前广告业务占总营收的比例约为23%，广告业务营收的增加直接带动了B站整体毛利率的提升，也让B站实现了正向经营现金流。

 

B站和阿里的合作几乎成为行业的样板，阿里看重B站的年轻用户，B站看重阿里的流量和广告分成，双方合作一拍即合。2022年B站与阿里推出“星火计划”，打通B站UP主种草内容与淘宝后链路购买之间的数据通路。B站会员由初出校园的年轻人逐渐变成了步入职场的消费主力军，家居、母婴、数码甚至大件的汽车产品都有强烈的消费意愿，如何引导用户的消费，B站一直在探索中。和阿里的合作让B站为电商平台带来将近七成的新客，同时与其他非传统电商平台相比，B站独占人群达到五成。

 

B站在今年上半年就有3000万用户通过B站的视频评论蓝链产生了交易，且站内交易视频的数量增长了8倍，带货直播场次增长了7倍，双十一期间UP主视频及直播带货GMV同比高速增长超250%。在电商获客成本不断提升的情况下，B站大量的黏性会员给电商们带来新的获客机会，也给自己带来巨大的发展机会。

 

这对用户增长早已触及天花板的电商平台来说是极大利好，而苦于用户变现难的B站终于也通过这样的合作进一步挖掘用户的价值。这对B站来说是扭亏为盈的好机会。2023年第二季度，B站净亏损15.47亿元，而第三季度净亏损则收窄至13.51亿元，亏损下降了1.96亿元，环比下滑13%。相比去年同期，B站的亏损收窄幅度更为明显，2022年第二季度，B站净亏损20.07亿元，三季度净亏损17.13亿元，2023年二季度B站亏损金额同比下降23%，三季度则同比下降了21%。

 

B站财报透露，平台上超八成日活用户曾看过电商内容，对物质消费的关注在不断提升。平台需要满足用户的消费，B站在不断释放交易和消费的势能，逐渐跑通广告、带货的营销路径，拓展其商业化空间，带来不菲收益的同时，逐渐摸索出一条合理利用用户赚钱的商业新模式。日益完善成熟的广告模式、带货体系，也让电商平台与B站有了更多合作空间。这对B站来说是扭亏为盈的绝佳机会。

 

 

游戏业务成“变量”

 

 

B站是中国国内最大最活跃的游戏视频社区之一，游戏业务一直是B站重要的营收构成，2017年游戏业务营收一度占其总营收的八成以上，但随着广告业务和增值业务的发展，B站广告业务的占比逐年降低，2019年游戏业务收入下降到占总营收的53%，2020年则继续下降，降至40%。2023年三季度广告业务营收9.9亿元，仅占总营收的17%。而B站的游戏业务又是大量海外分析师看好B站的关键，他们认为游戏业务才是B站多年来稳赚不赔的主要支柱。如今B站在资本市场遇冷亦有可能和其游戏业务的占比越来越低有一定关系。

 

但B站游戏业务的“势微”并不是B站不重视游戏，相反B站董事长兼CEO陈睿都直接分管游戏业务。据《华夏时报》报道，2022年11月，B站调整了对游戏业务相关团队的汇报线。游戏创新产品部的汇报线，从公司高级副总裁张峰调整至公司CEO陈睿，张峰调任至公司的其他业务。这说明陈睿分管迁出游戏业务，这也意味着陈睿开始主抓游戏。

 

B站是中国国内年轻人聚集度相对较高、游戏内容较为丰富的视频平台，有大量的年轻玩家聚集，这成为B站在游戏赛道的天然优势，陈睿主管游戏不过是从成本控制以及内容制作等方面进行降本增效，毕竟再好的游戏，成本太高也会直接影响到利润。而从目前B站游戏的发展趋势来看，并不是游戏业务停滞不前而是广告业务和增值业务的增速超过游戏业务的增速，才让游戏业务营收占比越来越低，这对B站来说是一把“双刃剑”，因为游戏业务是B站的立足根本，但仅仅依靠游戏业务B站又长期出现大量亏损，导致B站自身在不停求变，而游戏业务就成了最大的“变量”。

 

通过行业来比较B站和其主要竞争对手发现，“活下去”才是关键，爱奇艺这样的竞争对手实现了连续多个季度盈利，B站的盈利压力巨大。游戏业务的占比越来越低，却让B站的亏损在不断收窄，B站的首席财务官甚至声称要在2024年实现盈亏平衡的目标，而这仅仅依靠游戏业务根本无力实现。

 

如今，B站通过和各大电商的合作大幅提升了自身的广告和增值收益，亏损大幅收窄，或离盈利越来越近。B站证明了其经营效率和健康的可持续发展的能力，其投资价值开始凸显。包括花旗、摩根士丹利等投行都对B站发出了买入评级。这为曾经大肆烧钱的行业提供了可借鉴的发展样本，现在B站日活用户过亿，或是最好的一次翻身机会。

 

 

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