高途三季度的业绩未达预期，分析师称处于战略转变阵痛期

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

我给予高途股票“持有”评级。在这篇文章中，我将重点关注高途最新的2023年第三季度财务业绩，以及该公司现有股票回购计划的进展。

鉴于该公司第三季度的利润和总收入低于预期，我将对高途的股票评级从“买入”下调至“持有。”然而，我并没有给予高途“卖出”评级，因为该公司决定扩大现有的股票回购计划，这证明了该股的估值并不高。

低于预期的总收入和利润

2023年11月22日，高途在交易前发布了该公司最新的第三季度财务业绩。该公司的股价在同一交易日收盘时一度下跌了-4%，这意味着市场对该公司第三季度的业绩并不满意。

2023年第三季度，高途的收入同比增长30%，达到7.89亿元人民币，比市场普遍预期的7.47亿元人民币高出6%。

但投资者似乎忽略了高途的营收表现，他们更重视高途的销售总收入（一项前瞻性指标）和利润。

高途将该公司总收入定义为2023年第三季度业绩报告中的“销售课程所获得的现金总额”。换句话说，该公司第三季度的销售总收入可以反映出高途未来的营收表现。

高途的销售总收入同比增幅从2023年第二季度的+44%大幅放缓至今年第三季度的+5%。根据S&P Capital IQ的共识数据，高途2023年第三季度的实际销售总收入为6.39亿元人民币，比市场预期低-16%。

此外，该公司从2023年第一季度的+ 1.34亿元人民币和2023年第二季度的+ 6300万元人民币的标准化正的净利润逆转为2023年第三季度的nonGaap调整后净亏损为- 4200万元人民币。高途最近一个季度的净亏损低于分析师预期的- 2100万元。

根据该公司管理层在2023年第三季度财报发布会上的言论，高途的销售总收入低于预期是由于“学生减少”，以及该公司“没有为其相关业务预留足够的供应”。

与此同时，高途2023年第四季度营收指引的中点为6.78亿元人民币，比分析师在该公司2023年第三季度业绩公布前的预期低19%。该公司在其第三季度业绩电话会议上表示，高途已经“逐步淘汰了一些不盈利的运营部门”，这些部门与“大学生和成人学习服务”相关，作为“战略转变”的一部分，高途的重点是“盈利能力”。这有助于解释为什么该公司的第四季度收入前景不如市场预期的那么好。

另外，高途最近一个季度的利润低于预期是成本高于预期的结果。该公司的总运营成本在2023年第三季度同比增长了32%，这比同期营收同比增长30%和销售收入同比增长5%更为显著。

高途在最新的季度财报发布会上以“营销投资增加”和“人工智能相关费用投资增加”等因素来解释该公司费用增加的原因。

简而言之，高途 2023年第三季度的销售总收入和净亏损，以及该公司2023年第四季度的营收前景都低于预期。因此，高途在发布第三季度业绩后遭遇股价回调也是情理之中。

扩大股票回购计划是一个积极的惊喜

在发布第三季度业绩的同时，高途透露，该公司已将现有的股票回购计划的规模从3000万美元增加到8000万美元，该计划将于2025年11月22日到期。值得注意的是，截至今年11月20日，高途目前的回购授权仍剩余6920万美元，这相当于该股当前市值的10%。

目前，市场预计高途2024财年企业价值收入比率和企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为0.49倍和4.5倍。考虑到高途的企业价值倍数为个位数，而且该公司估值仅为其2024财年预期收入的一半，高途似乎被低估了。

在我看来，高途以一种积极的方式释放出了一个强烈的信号（扩大回购计划），即该公司认识到其股票被低估了，这让市场感到惊讶。相比之下，简单地囤积现金或押注于高风险的并购交易，将不是高途现金的理想用途。截至2023年第三季度末，该公司资产负债表上的现金和投资总额为35亿元人民（合5亿美元），接近其市值的四分之三。

结论

从高途最新的财报业绩中，我们既可以看到正面的积极因素，也有负面的信息。消极的一面是，高途2023年第四季度的收入前景和2023年第三季度的利润表现令市场失望。从积极的方面来看，高途的股票回购授权从最初的3000万美元大幅增加到了现在的8000万美元。