富途控股三季度业绩好坏参半，分析师称利率上升损害其毛利率

作者：Jim Van Meerten

来源：seekingalpha

作者系知名会计师，世界500强公司财务顾问。

我给予富途控股的股票“持有”评级。在这篇最新的文章中，我的重点将是关注富途控股今年第三季度的财务业绩。

富途2023年第三季度的业绩好坏参半，因为该公司实现了收入增长但盈利下滑。富途控股在中国大陆以外的增长努力得到了回报，尽管付费客户数量有所增加，但富途付出的代价是更高的一般和行政成本。此外，考虑到富途在第三季度没有太多股票回购，该公司的估值似乎是合理的。因此，我维持对富途控股的“持有”评级。

第三季度业绩的预期

在富途控股于11月23日发布其2023年第三季度实际财报业绩之前，分析师们预计，该公司第三季度的收入和利润将继续实现正增长，尽管增速会放缓。

在收入方面，分析师此前预计富途的收入将从2022年第三季度的19.456亿港元增加到最近一个季度的23.081亿港元。虽然市场对2023年第三季度富途营收同比增长19%的预期相当不错，但这将逊于富途控股2023年第一季度和2023年第二季度分别同比增长52%和42%的收入增长率。此外，市场对该公司第三季度收入的普遍预期为23.081亿港元，这意味着第三季度富途收入的环比收缩幅度为-7%。

至于利润，市场此前普遍预期富途控股今年第三季度的标准化净利润将同比增长50%，达到12.12亿美元。但这也表明，富途在最近一个季度的同比增长将出现利润放缓。相比之下，该公司实现了更好的同比收入增长率，2023年第一季度为+104%，2023年第二季度为+73%。预计第三季度净利润为12.12亿港元，这也意味着第三季度利润将温和增长2%。

业绩好坏参半：营收超过预期，盈利低于预期

富途2023年第三季度的实际财务业绩好坏参半。该公司录得令人印象深刻的+15%的收入增长，但其非公认会计准则调整后的利润比分析师的预期低了-5%。

富途控股2023年第三季度收入同比增长36%至26.504亿港元，远好于市场普遍预期的同比增长19%。但富途最近一个季度的收入增长仍逊于其2023年第一季度+104%和2023年第二季度+73%的营收增长。

利率上升是富途最新季度营收高于预期的最重要驱动因素。该公司2023年第三季度的利息收入同比激增71%，达到15.045亿港元，该公司的季度业绩新闻稿将其归因于“银行存款和证券借贷业务的利息收入增加”。相比之下，富图控股最近一个季度的经纪佣金和手续费收入仅同比增长5%，至10.089亿港元。

但富途控股2023年第三季度的利润并不像分析师预测的那么好。富途在今年第三季度的正常净收入同比增长44%至11.58亿港元。相比之下，市场预期最近一个季度的收益增幅将达到50%以上。

富途第三季度盈利不及预期是由于该公司毛利率低于预期，而其一般及行政费用高于预期。

该公司的毛利率从2022年第三季度的88.8%下降到2023年第三季度的83.5%，下降了-5.3个百分点，低于市场普遍预测的86.2%的毛利率。

利率上升提振了富途控股的收入，但利率上升也损害了其毛利率。富途2023年第三季度的利息支出同比增长546%至2.887亿港元，这也解释了为什么富途控股的毛利率低于预期。请注意，利息费用被确认为该公司的收入成本项目。

另外，富途控股今年第三季度的一般及行政费用同比增长52%，至3.217亿港元。在2023年第三季度的业绩新闻稿中，该公司透露，“为了支持海外扩张，该公司增加了一般和行政人员。”最近一个季度，富途的相关费用同比增长52%，远高于富途收入的同比增长36%。

国际扩张是有代价的

在最近一个季度，富途在其第三季度新闻稿中披露，该公司已投入大量精力扩大在中国大陆以外市场的业务。

富途控股今年7月在香港开设了该公司的首家实体店。针对新加坡市场，富途为今年第三季度推出了新的理财产品。2023年9月，富途控股开始在加拿大和日本签约新客户。

特别是，日本市场可能会成为该公司未来有意义的增长动力。华兴证券的报告显示，预计富途控股有潜力“在2023年第四季度在日本获得至少15000个新的付费客户”。

在2023年第三季度，富途控股增加了6.5万名新的付费客户，这表明该公司的海外市场扩张计划运作良好。然而，新付费客户的增加是有代价的。如上所述，富途的一般及行政费用同比增长了52%，这是该公司最近一个季度收益下降的主要原因。

第三季度有限的股票回购

在2022年3月早些时候，富途控股发布了一项5亿美元的新股票回购计划，该计划将于2023年底到期。

从2022年3月到2023年第三季度末，富图总共花费了3.65亿美元用于股票回购，这意味着它只执行了当前股票回购计划所能完成的最大回购规模的约73%。这也意味着富途不太可能完成现有的5亿美元股票回购计划，因为今年即将结束。

在2023年第三季度，富途仅拨出500万美元用于股票回购。这是通过对比富途控股在2023年第二季度末和2023年第三季度末分别累计回购3.6亿美元和3.65亿美元的股票计算得出的。

富途控股的股价从2023年6月30日的39.74美元上涨至2023年9月30日交易日末的57.81美元，涨幅超过45%。在此期间，根据S&P Capital IQ的数据，富投未来12个月标准化远期市盈率从10.1倍扩大到13.8倍。富途控股股价的大幅上涨和估值的调整，可以解释为什么该公司在最近一个季度没有拨出太多资金用于股票回购。

根据富途控股截至近日的最新交易股价59.38美元，市场认为富途控股未来12个月的远期市盈率为13.9倍。在我看来，富途的市盈率与该公司2024-2025财年标准化每股收益的复合年增长率（CAGR）达到较高的个位数百分比水平相比，该股并没有被低估。

结论

富途第三季度好坏参半的业绩并没有提供催化剂来帮助提升该股的评级，因此我选择维持对富途控股的“持有”评级。该公司仍处于扩张阶段，因此与国际扩张有关的投资预计将拖累其利润。此外，从第三季度有限的股票回购来看，富途的估值似乎是合理的。