【大宗·期货】期货橱窗 | 空头力量占优，铜价未能走出下跌通道

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

根据中国金属矿业经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。9月至10月，沪铜和伦铜期货盘面空头力量占优，国内主力维持多空平衡状态，国际金融资本显著扩大空头敞口、产业资本显著收缩空头敞口。沪铜受汇率影响处在长期价格区间中部偏高位置，短期高位震荡；伦铜处在长期价格区间中部位置，短期反复挑战下跌通道上沿失败，仍处于下跌趋势，目前试探7800-8900美元/吨震荡区间下沿支撑力量。

 

一、沪铜和伦铜空头力量占优

沪铜盘面，9月中旬，多头主动止盈减仓导致价格回落，10月中上旬，空头开始增仓带动价格继续下跌，空头力量占优。伦铜盘面，9月中下旬多头主动减仓，铜价跌回8000美元/吨关口，9月下旬至今空头持续主动增仓叠加多头减仓导致价格一度跌至7870美元震荡区间底部，目前总持仓高位回落，空头势力占优。10月18日，沪铜主力合约收盘价66700元/吨，较上月同期69450元/吨下跌3.96%；伦铜收盘价7992美元/吨，较上月同期8352美元/吨下跌4.31%。

 

图1：沪铜和伦铜空头力量占优

沪铜多空博弈与价格走势	伦铜多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力维持多空平衡状态，国际金融资本显著扩大空头敞口、产业资本显著收缩空头敞口

10月18日，沪铜持仓量TOP20期货公司持有净多头由上月同期881手略微扩大到2677手，在9月下旬至10月中旬出现由多翻空情况，持仓维持多空基本平衡状态。10月13日，伦铜商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）持有净空头22755手，较上月同期空头敞口大幅收窄21908手，投资基金持仓由上月同期净多头12067转为净空头14147手，显著收缩多头敞口并增加空头敞口26214手。

 

图2：国内主力维持多空平衡状态，国际金融资本显著扩大空头敞口

沪铜TOP20期货公司净持仓	伦铜商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险可控

10月13日，沪铜主力合约持仓量16万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存5.7万吨，盘面持仓规模与交割库库存之比为14，处于历史均值水平；LME3个月期铜持仓27.2万手，一手25吨，库存回升至18.09万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值回落至1.54，综合考虑伦铜Cash/3M仍贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险可控。

 

图3：市场炒作风险可控

沪铜库存和盘面持仓量	伦铜库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪铜和伦铜分别处在长期价格区间中部偏高位置和中部位置

沪铜期货价格长期运行区间在39000-79000元/吨，伦铜期货价格长期运行区间在5000-11000美元/吨。10月18日，沪铜主力合约收盘价66700元/吨，处在长期价格区间69%分位；伦铜期货收盘价7992美元/吨，处在长期价格区间50%分位。

 

图4：沪铜和伦铜分别处在长期价格区间中部偏高位置和中部位置

沪铜价格位置	伦铜价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、沪铜高位宽幅震荡，伦铜未能走出下跌通道

9月至10月，沪铜价格在64000-71000元/吨高位宽幅震荡；伦铜价格运行至7800-8900美元/吨下沿，此前已反复挑战下跌通道上沿，目前尚未走出下跌通道，继续挑战震荡区间下沿短期支撑力量。

 

图5：沪铜高位宽幅震荡，伦铜未能走出下跌通道

沪铜1小时K线图	伦铜1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对铜远期价格走势保持中性预期，近期现货资源维持宽松

10月18日，沪铜远月合约价格较近月合约小幅贴水0.4%，伦铜远月合约价格高于近月合约214.5美元/吨，折合升水2.7%。10月18日，伦铜Cash/3M贴水扩大至71美元/吨，较9月中旬下跌11.3美元，反映现货资源维持宽松。

 

图6：伦铜Cash/3M贴水71美元/吨反映现货资源维持宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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