BOSS直聘被指前景喜忧参半，分析师称营收表现具有不确定性

作者：Nick Cox

来源：seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

我给予BOSS直聘的股票“持有”评级。从各种指标来看，中国招聘行业在可预见的未来或将表现良好。另一方面，BOSS直聘在股东资本回报和利润率方面有可能会出现意外。考虑到这些因素，我仍然给予BOSS直聘“持有”评级。

前景喜忧参半

现在来看，中国招聘市场的前景有积极的迹象。

相关数据显示，中国的城镇失业率一直在下降，中国2023年9月的城镇失业率是过去12个月以来的最低水平。BOSS直聘管理层在此前的一次投资者活动中透露，该公司看到了有利的趋势。

2023年9月6日，在华兴证券（Renaissance Securities）的投资者电话会议上，BOSS直聘与机构投资者进行了沟通。根据华兴证券发布的一份研究报告显示，考虑到“活跃企业用户数量和工作岗位等指标”，BOSS直聘观察到“一种令人鼓舞的复苏趋势”，“在主要客户群和垂直领域普遍存在”。

从消极的一面来看，该公司还面临其他一些消极因素，比如跳槽者的薪酬预期等等。

《南华早报》在2023年10月15日的一篇评论文章引用了“上海一家顶级招聘机构的首席执行官”的评论，称“在过去两年里，招聘机构的收入下降了30%至40%。”因此我认为，BOSS直聘的前景是复杂的，因为跳槽者对工资上涨的预期问题，招聘机构的营收也较疲软。

简而言之，BOSS直聘的前景可以说是好坏参半的。值得注意的是，该公司2024财年收入预期从三个月前的84.33亿元下调至目前的75.51亿元，下调幅度为-10%。这表明，分析师对BOSS直聘明年的营收预期变得保守。

盈利能力和股东价值创造

如上所述，BOSS直聘近期的营收表现具有一定不确定性。另一方面，该公司在利润率和股东价值提升方面，仍然有机会以积极的方式给市场带来惊喜。

在盈利能力方面，BOSS直聘在该公司最近的2023年第二季度财报发布会上强调，“我们认为，从中长期来看，我们的营业利润率将保持在健康水平，并具有上升潜力”。

在上文提到的华兴证券投资者电话会议上，BOSS直聘指引显示“2023年剩余时间品牌营销费用将保持低位，无重大营销活动计划”，并透露近几个季度“单位获客成本明显下降”。根据S&P Capital IQ的数据，目前的市场共识是，BOSS直聘的税前利润率将从2023财年的31.9%增长到2024财年的32.4%，增长50个基点。

如果该公司能够实现低于预期的营销成本和单位获客成本，就像上个月投资者电话会议上概述的那样，那么BOSS直聘在利润率方面将超越分析师预期，这使得该公司处于有利地位。

另外，BOSS直聘在第二季度业绩电话会议上透露，该公司“正在进行一些研究，并试图找到适当的方法来增加股东价值”和“提高股东回报”。

截至2023年上半年，该公司资产负债表上的现金和投资总额为人民币128亿元（合18亿美元）。BOSS直聘目前不支付股息，但该公司有一个规模不大的1.5亿美元股票回购计划，该计划将于明年3月底到期。因此，BOSS直聘很可能考虑通过扩大目前回购计划的规模和开始派发股息来提高股东价值。

结论

我维持对BOSS直聘的“持有”评级。考虑到与中国招聘市场前景有关的积极信号，加上该公司喜忧参半的前景以及与该公司盈利能力和资本回报有关的潜在意外惊喜，我对BOSS直聘持中性看法。