九毛九被指有一笔可疑贷款，分析师称借款人是该公司董事长兼创始人

作者：Gary Bourgeault

来源：seekingalpha

作者系华尔街投资顾问、知名企业家。

餐饮运营商九毛九董事会最近注意到1月份向一家名为广州言上投资公司发放的一笔8070万元人民币（合1120万美元）的可疑贷款。最终，该公司很快发现最终借款人不是别人，正是该公司董事长兼创始人。

虽然这种内部贷款并不违法，但应该经过公司董事会的审查，以避免任何不当行为。相关上市规则要求股东知情。然而，这两个流程都没有发生，九毛九董事会在近日的一份声明中表示，该公司董事会是在准备中期业绩公告时才发现这笔贷款的。

董事会发现可疑贷款

事实上，这笔贷款的金额不大，尤其是与九毛九在截至6月30日持有的约40亿元现金相比。该公司经营着“太二”连锁餐厅，以川菜 “酸菜鱼”而闻名。该公司还有一家较新的、增长迅速的连锁餐厅——怂火锅，今年上半年该部分的收入比2022年同期增长了两倍多。

这种随心所欲的内部借贷似乎屡见不鲜，公司的创始人常常把公司当作个人存钱罐，把钱借给自己和同事，其目的不一定对公司有利。

或许这个事情进展中唯一让人放心的是，九毛九的董事会最终发现了这笔贷款，并发布了一份声明，尽管这份声明是在贷款获得批准半年多之后才发布的。这意味着该公司董事会确实是独立行事的，而这正是董事会应该采取的正确行动。许多公司的创始人仍然对董事会有着巨大的控制权，但这样一来的结果是，创始人往往可以向董事会施加巨大压力。

此外，我们还应该注意到，在大约一年前九毛九就陷入了类似的争议，当时该公司宣布对其总部广州的一个大型商业项目进行投资。

但首先，我们要回顾一下该公司最新问题的细节，这一事件涉及九毛九旗下品芯悦谷向广州言上提供的贷款，而后者最终归九毛九董事长兼创始人所有。该公司披露的信息显示，这笔贷款的年利率为2.6%，目前已全部偿还。

该公司表示，由于“判断失误”，该公司的员工未能将这笔贷款通知董事会。报告还指出，该公司管理人员认为，这笔贷款很好地利用了九毛九的巨额现金储备，因为这“提供了一个机会，该公司可以利用部分闲置现金获得比银行活期存款更有利的相关收入，也比银行定期存款更具灵活性”。

良好的治理？

去年10月，当九毛九披露了一笔类似的可疑交易后，当时的市场反应相当负面，这笔交易似乎对该公司董事长兼创始人有利，但对九毛九未必有利。

在那次的事件中，九毛九表示，该公司将投资高达10亿元人民币，收购广州IFC Mall项目26%的股份。广州恰好也是九毛九总部所在地。该公司当时表示，之所以进行投资，是因为计划在未来将总部迁至该购物中心。

也许这是真的，但投资者似乎并不认为九毛九应该在房地产上进行如此大的投资，因为这与其核心的餐饮业务相去甚远。该公司披露这笔投资后，九毛九股价一度暴跌20%，市值蒸发约46亿港元，远远超过拟议投资的规模。

在这一负面消息之后不久，九毛九又发布了另一份声明，称其改变了主意，并表示管理层相关人员将以个人名义投资，而不是通过上市公司。这类投资实际上并不罕见，但在那次事件中，股东们表达了他们的不满。

这种投资和借款当然不是九毛九所特有的，尽管这些行为已经对该公司的股票造成了影响。九毛九于2020年上市，IPO发行价为6.60港元，第二年随着太二连锁品牌的人气不断飙升，其股价一度飙升至31港元。但自那以来，该股已跌回谷底，今年以来九毛九股价累计下跌逾一半，一度收于10.76港元。

这样的下跌使九毛九的远期市盈率为15，在中国食品和饮料公司中处于中游地位——与早先该公司明显处于领先地位的情况大不相同。肯德基在中国的运营商百胜中国（Yum China）目前的远期市盈率为19倍，而火锅连锁店海底捞的市盈率更高，为25倍。但高档饮品品牌奈雪的茶市盈率较低，为11，全球巨头餐饮品牌国际（Restaurant Brands International）也较低，为13。

说到底，九毛九仍然经营着中国较为成功的中档餐饮连锁店之一——太二，该公司可能已经找到了一个新的增长点——怂火锅，以保持自己的连胜纪录。投资者可能会称赞该公司在发现错误后披露错误的透明度。不过，该公司股价和市盈率的下跌表明，九毛九可能需要一段时间才能赚回曾经相对于同行的巨大溢价。