京东3C类别表现强劲，分析师称得益于强大的供应链能力

作者：Geoffrey Seiler

来源：seekingalpha

作者系知名金融博主，曾在对冲基金Raging Capital担任高级股票分析师。

京东面临着日益激烈的竞争，该公司的商业模式似乎不如其他一些中国电子商务公司那样强大。自今年7月以来，该公司股价已下跌逾20%。

公司概况

值得一提的是，京东是中国最大的电子商务公司之一，该公司既是一个平台，也是一个在线零售商。该公司还拥有一些线下零售品牌，包括京东MALL和七鲜超市（7FRESH）。

该公司还拥有遍布中国的1500多个仓库的物流网络。京东物流也在港交所单独上市。此外，该公司还参与了其他投资，包括房地产、医疗保健、人工智能和云计算。

第二季度业绩未能令投资者满意

此前的第二季度是中国在线零售商的重要季度，因为中国的618购物节正好在6月份。随着中国消费者从疫情的影响中走出来，包括京东在内的许多商家向第三方商家推出了很多计划，以吸引他们进入自己的平台并吸引销售。京东则推出了百亿补贴。

这些促销活动对京东的销售额产生了一定影响，京东零售部门的收入增长了5%，达到349亿美元。电子产品和家电销售额增长11%，至210亿美元，市场收入（marketplace revenue）增长9%，至31亿美元。受超市类别的影响，京东的百货销售额下降9%，至113亿美元。

该公司表示，3P商家的数量比去年同期增加了一倍多，目前已经连续两个季度实现了两位数的增长。该公司表示，大部分增长来自广告，因为越来越多的商家愿意将支出分配给京东平台。该公司降低了平台服务费和提成，以吸引新商家进入。

然而，京东零售额的增加并没有使得零售营业收入的改善，零售营业收入与去年同期持平，为11.2亿美元。

京东物流（JD Logistics）营收增长31%，至56.6亿美元。有机收入增长5%。与此同时，该部门的营业收入从500万美元飙升至7000万美元。该公司表示，外部客户在该季度占该业务部门收入的69%。

总体而言，京东的销售额增长了8%，达到397亿美元，超过了385亿美元的预期。该公司调整后的EPADS为74美分，比分析师预期高出6美分。

京东调整后EBITDA增长44%，至14亿美元。此外该公司创造了61亿美元的自由现金流。

在第二季度财报电话会议上，京东首席执行官表示：由于相关需求仍在复苏，整体家电市场仍然面临压力。然而，京东的家电业务表现明显优于行业，并继续获得市场份额。京东将这一成就归功于京东强大的用户占有率，以及该公司提供的购物体验和多年来努力打造的供应链。此外，京东的3C类别表现强劲。这得益于该公司强大的供应链能力、具有竞争力的价格和深厚的用户占有率、卓越的购物体验以及在O2O市场的积极发展。值得注意的是，京东的手机销量在第二季度实现了两位数的增长，超过了行业水平。

总体而言，京东在艰难的环境中发布了不错的季度业绩。然而，该公司的销售增长落后于其他大的竞争对手，如拼多多和阿里巴巴，前者第二季度收入飙升66%，后者的淘宝和天猫零售收入在第二季度增长了12%。唯品会第二季度收入则增长14%。与此同时，京东不得不牺牲利润率来实现零售额的增长。

不过，该公司表现强劲的是其物流部门，该业务部门的销售额和盈利能力都出现了飙升。物流部门是一块“宝石”，但这部分业务比零售部门小得多。不出所料，尽管该公司超出了预期，但仍不足以让投资者对其股票感到兴奋。

估值

根据2024年每股收益3.42美元的普遍预期，京东的市盈率仅为8.5倍。预计京东2023年收入将增长近5%，2024年收入将增长10%。该股的估值与拼多多以外的中国电商同行相当，而后者的增长速度远快于同行。

结论

总的来说，其他中国电子商务公司看起来似乎比京东做得更好，商业模式也更强大。京东正面临严峻的价格竞争压力，其主要产品类别的电子产品和家用电器也感受到谨慎消费者支出的压力。

但在我看来，京东目前的股价太便宜了，该公司的中国电商同行也是如此，只要中国消费者复苏，京东就会从中受益。与此同时，京东的物流部门是坚实的，这是该公司的宝藏之一。

因此，我将把京东股票的评级上调至“买入”。

我认为，该股面临的最大风险是全球消费环境的影响，以及竞争继续造成进一步的定价压力。京东股价虽然低廉，但目前该公司还没有一个直接的催化剂，这可能会导致京东股价在一定区间徘徊。