阿里拆分菜鸟引发投资者担忧，分析师称发展前景变得更好了
作者：Gary Gambino
来源：seekingalpha
作者系工商管理硕士，知名分析师、财经博主。
阿里巴巴的股票在过去几年中一直都富有争议，其中的原因包括受新冠疫情影响该公司电子商务业务放缓等。然而，最近，这家电子商务公司释放出了一些积极的消息，但这些消息并没有使得该公司股票大幅重估。这些利好消息包括6月季度电子商务业务的重新加速增长，以及重大重组计划。
此外，阿里巴巴刚刚宣布将其物流业务部门单独上市。考虑到未来5年电商销售将快速增长，我相信菜鸟的前景也非常好。
评级调整
在阿里巴巴发布6月当季的财报后，我发现这家电子商务公司的核心电子商务业务的营收增长再次显著加速。我预计，该公司在本财年可以实现200亿美元或更多的年度自由现金流。菜鸟的首次公开募股（IPO）可能有助于阿里巴巴加快业务转型，并让投资者从分拆中获益。
菜鸟IPO及行业长期增长前景
菜鸟是一家快速发展的物流企业，成立于2013年，历史上一直与阿里巴巴的核心电子商务业务相结合。
在一份提交给港交所的文件中，阿里巴巴表示将分拆并将其物流业务单独上市。该公司还确认将保留多数股权，因此继续将菜鸟视为子公司。
菜鸟与阿里巴巴的电子商务业务一起成长，按收入计算是阿里巴巴旗下第三大业务，但这一领域并没有受到投资者的太多关注。
在我看来，这是因为该公司仍然过度依赖其核心的中国电子商务业务来产生收入，该业务占阿里巴巴第一季度收入的46%。就收入贡献而言，第二大业务是阿里云，它是全球第四大云服务提供商，市场份额约为4%。
菜鸟在6月当季实现收入231.6亿元人民币（合32亿美元），收入增长率为34%，位列第三。阿里巴巴表示，这一增长主要是由于国际履行解决方案和国内消费者物流服务的有机增长。
按年计算，我预计菜鸟在2024财年的收入将达到130 - 135亿美元。联邦快递（FedEx）、UPS和Landstar System等大型综合货运公司的市盈率在0.7倍至1.4倍之间。按照其他货运公司的平均市销率计算，菜鸟的市值可能在130亿至140亿美元之间。
然而，阿里巴巴选择第一个分拆菜鸟这让我感到意外。几个月前，我预计阿里巴巴的云计算将是第一个单独上市的业务板块，并有可能成为这家电子商务公司的催化剂。
考虑到电子商务销售的快速增长以及像菜鸟这样的国际物流供应商将从增加的包裹运输量中获利，菜鸟的长期增长前景是非常有利的。阿里巴巴的物流部门在2023财年处理了超过15亿个电子商务包裹，该公司已经盈利。
据Insider Intelligence报道，到2028财年，全球电子商务销售额预计将超过8万亿美元，这表明未来五年的平均年增长率约为9%。物流和货运行业的长期增长前景与跨境贸易和电子商务交易量的增长密不可分。我认为这使得菜鸟成为投资者的长期关注对象。
阿里巴巴仍被严重低估
从盈利和营收来看，阿里巴巴的估值仍然很低，投资者似乎对该公司的重组持观望态度。分析师们仍然认为，随着中国经济的复苏，未来几年该公司每股收益将会复苏。
京东也被低估了，市盈率为8.5倍，而从盈利角度来看，拼多多变得不再那么有吸引力，其市盈率为16.5倍。考虑到阿里巴巴有许多催化剂——重新加速增长、IPO、分拆——我认为从估值潜力来看，阿里巴巴尤其有吸引力。
风险
如果分拆出来的菜鸟在港交所上市时受到冷遇，我认为这对阿里巴巴来说是一个挫折。如果该公司营收增长放缓，尤其是在重要的淘宝天猫集团，也可能成为阿里巴巴股价的负面催化剂。另一个明显的风险是，分拆后的股票可能表现不佳，尤其是在最初阶段，因为投资者往往会选择出售不需要的投资。
结论
菜鸟的分拆令人意外，但我认为这必须放在阿里巴巴进行重组的背景下看待。阿里巴巴的重组要求创建独立的业务部门，未来这些子公司将独立于阿里巴巴的核心业务运营。此前我预计阿里巴巴会首先剥离其云业务，并让其上市，但无论如何该公司仍在积极推进其重组，而剥离其物流部门应该会加速转型。
此外，相关文件还显示，阿里巴巴将在上市后继续持有菜鸟的多数股权，至少在最初阶段是这样。鉴于全球电子商务和物流行业的良好增长前景，我相信投资者也想成为阿里巴巴快速增长的物流企业股票的长期持有者。
