【大宗·期货】期货橱窗|锌看涨情绪显著增强，铜铝多空情绪平衡

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 李立勤 卢品先

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：蒋馨晨)

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本文聚焦铜、铝、锌期权市场研究，通过分析隐含波动率、行权价、成交额PCR和持仓量PCR等期权市场基本面，跟踪价格走势和市场预期变化。9月，沪铜持仓量PCR处于年内低位，成交额PCR低位震荡，看涨情绪尚未增强；沪铝持仓量PCR低位震荡，成交额PCR下降，多头情绪增强，但未形成趋势性上涨预期；沪锌持仓量PCR回升至多空分界线1以上，成交额PCR低位回落，看涨情绪增强。10月，期权市场预期沪铜在67000-71000元/吨运行，沪铝在18000-20000元/吨运行，沪锌在20000-23000元/吨运行。

 

一、沪铜看涨情绪尚未增强，10月大概率在67000-71000元/吨运行

沪铜期权隐含波动率低位震荡，市场认为铜价维持高位震荡概率较高。9月，沪铜价格继续在66000-71000元/吨高位震荡运行，期权隐含波动率自6月底持续下降，8月底创历史新低12.87%，9月维持低位震荡，9月14日报收于15.83%，市场认为铜价出现趋势性行情概率较低，高位震荡概率较高。

 

图1：沪铜价格高位震荡，期权隐含波动率低位震荡

 

期权市场预期铜价10月大概率在67000-71000元/吨运行。从沪铜期权最大持仓量所在行权价来看，9月22日认沽期权最大持仓量所在行权价为68000元/吨，期权费1006元/吨；认购期权较高持仓量所在行权价区间为69000-71000元/吨，期权费200-500元/吨。综合考虑行权价和期权费，市场预期10月铜价主要在67000-71000元/吨运行。

图2：期权市场预期铜价10月大概率在67000-71000元/吨运行

 

 

持仓量PCR处于年内低位，成交额PCR低位震荡，看涨情绪尚未增强。今年以来，持仓量PCR始终处于1.00以上，看涨情绪强于看跌情绪。7月底，持仓量PCR跌至最低点1.16，8月底反弹回升至1.55，9月出现连续三周回落。9月14日，认沽持仓量53610张，较上月同期减少718张；认购持仓量43817张，较上月同期增加716张；持仓量PCR收于1.22，较上月同期下降0.04，市场看涨情绪尚未增强。沪铜期权成交额PCR维持低位震荡，9月14日认沽成交额3948万元，认购成交额5672万元，成交额PCR收于0.70，市场看涨情绪略强于看跌，但预期出现趋势性行情概率较低。

图3：持仓量PCR处于年内低位，成交额PCR低位震荡

 

 

二、沪铝多空情绪基本持平，10月大概率在18000-20000元/吨运行

沪铝期权隐含波动率低位反弹但仍处低位，市场对铝价形成趋势性上涨预期并不强烈。8月中旬至9月中旬，沪铝价格持续上涨，挑战17000-19500元/吨长期震荡区间上沿压力位。9月14日，沪铝期权隐含波动率报收于14.38%，较8月底最低点10.3%略有反弹但仍处低位，表明伴随铝价反弹至长期震荡区间上沿，市场对铝价向上突破并形成趋势性上涨尚未形成强烈预期。

 

图4：沪铝期货隐含波动率低位反弹

 

期权市场预期铝价10月大概率在18000-20000元/吨运行。从沪铝期权最大持仓量所在行权价来看，9月22日认沽期权较高持仓量所在行权价有19200元/吨和18000元/吨，期权费分别是210元/吨和11元/吨，认购期权最大持仓量所在行权价为20000元/吨，行权费146元/吨，市场预期铝价10月波动范围主要在18000-20000元/吨，下方支撑点位维持不变，上方压力点位较8月上移。

 

图5：期权市场预期铝价短期大概率在18000-20000元/吨运行

 

多头情绪增强，但未形成趋势性上涨预期。伴随沪铝价格震荡上行，成交额PCR温和上涨，买入看跌期权成交额回落，买入看涨期权成交额回升。9月14日，认沽成交额1866万元，认购成交额3228万元，成交额PCR下降至0.58，表明多头情绪增强。8月至9月中旬，沪铝持仓量PCR在0.8-1之间低位震荡。9月14日，认沽持仓量66199张，较上月同期增加10969张；认购持仓量75358张，较上月同期增加10634张；持仓量PCR上升至0.88，较上月同期上升0.02。由于卖出看涨期权持仓量并未明显降低，表明市场尚未形成趋势性上涨预期。

 

图6：持仓量PCR低位震荡，成交额PCR下降

 

三、沪锌看涨情绪增强，10月大概率在20000-23000元/吨运行

沪锌期权隐含波动率低位波动。8月至9月，沪锌二次探底位置较此前明显回升，已逐步走出下跌通道。伴随沪锌价格上涨，9月14日期权隐含波动率报收于18.58%，在历史低位窄幅波动。

 

图7：沪锌价格逐渐走出下跌通道，期权隐含波动率低位波动

 

期权市场预期锌价10月大概率在20000-23000元/吨运行。从沪锌期权最大持仓量所在行权价来看，9月22日认沽期权最大持仓量所在行权价为20000元/吨，期权费41元/吨，认购期权较高持仓量所在行权价为23000元/吨和22000元/吨，期权费分别是92元/吨和340元/吨，支撑和压力点位小幅上移。

 

图8：期权市场预期锌价10月大概率在20000-23000元/吨运行

 

沪锌看涨情绪增强。沪锌持仓量PCR自8月中旬跌至最低0.66，触底回升至多空分界线1.00以上，看涨情绪回升。9月14日，认沽持仓量38483张，较上月同期增加15749张；认购持仓量31925张，较上月同期增加1333张；卖出看跌期权持仓量明显增加，持仓量PCR持续上升并报收于1.21，较上月同期大幅上涨0.47，期权市场看涨情绪增强。9月沪锌成交额PCR低位窄幅波动下降，市场买入看涨期权成交额大幅上升，多头情绪较强。9月14日，认沽成交额2964万元，认购成交额7564万元，成交额PCR报收于0.39。

 

图9：持仓量PCR回升至多空分界线1以上，成交额PCR低位回落

 

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰  责任编辑：陈琦