贝壳延续盈利势头，分析师称租赁服务和售后家装服务业务立功

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

在恒大和碧桂园等高杠杆房地产巨头深陷泥淖的同时，一家领先的房地产经纪公司最近成功地传来了一个好消息，即贝壳公司盈利状况良好，股价飙升。

拥有“贝壳找房”房地产平台和“链家”连锁房地产中介的贝壳控股公司近期将其盈利连胜纪录延长至三个季度，这得益于此前被压抑的住房需求，以及该公司向房屋装修和租赁服务领域的扩张。

持续保持盈利

这家房地产连锁企业近日发布数据显示，第二季度该公司净收入较上年同期增长41.4%，至195.5亿元人民币（合2659万美元），实现利润13亿元人民币，而去年同期亏损人民币18.7亿元。自去年第四季度扭亏为盈以来，这家房地产交易商一直保持盈利。

剔除公允价值变动、商誉和收购业务摊销等非经营性项目后，该公司non-IFRS下调整后净利润达到23.6亿元，较上年同期调整后亏损6.19亿元有所回升。在房地产行业当前的这种背景下，贝壳强劲的商业复苏显得尤为突出。

贝壳公司第二季度房地产交易总额同比增长22.1%，至7806亿元人民币。由于去年年底开始疫情有所缓解，住房需求激增，现房净收入增长了近16%，新房收入增长了约30%。

关键问题是该公司能否保持连胜？

贝壳最近的成功可以归结为一种教科书式的应对风险策略：分散投资。

如果一家房地产中介的业务严重依赖于住宅销售和购买，那么它就容易受到市场的影响，从而容易受到房地产开发商财务困境和未支付服务费的影响。因此，该公司董事长兼CEO在2021年推出了一项计划，将该公司的核心业务从房地产扩展到家装和租赁，被称为“一体两翼”战略。

在经营模式上，贝壳公司横向扩展到租赁服务，并增加了一个提供售后家装服务的垂直业务。

在重新启动战略后，来自这两个“翅膀”的收入推动该公司在去年最后一个季度实现盈利，并在今年上半年保持了这一势头。家居业务一季度净收入为14亿元人民币，二季度增至26亿元人民币。

同期，来自新兴市场和其他业务（包括租赁服务）的收入分别攀升至13亿元和17亿元。仅在第二季度，受城市租赁需求的推动，新兴业务板块的增长率就接近214%。随着城市房价调整，租赁市场蓬勃发展，为贝壳创造了另一种收入来源。

今年第二季度，这两项“侧翼”业务贡献了该公司约22%的总收入，远高于去年同期的6%，这证实了该公司对冲住宅物业销售和购买风险的举措是切实有效的。

股息和回购提振

展望未来，贝壳控股正不断实施多元化战略，在其业务组合中增加第三支“翅膀”。该公司表示，“贝好家”业务将专注于为追求更高生活质量的挑剔购房者升级新房，而不仅仅是拥有房产。今年7月，贝壳宣布，该公司副董事长将担任新业务线的首席执行官，突显出该公司对新业务的重视。

此外，该公司还宣布派发每股0.057美元（或每股美国存托股票0.171美元）的特别现金股息，这2亿美元将由剩余现金支付。

扩大公司股票回购计划也令投资者欢欣鼓舞。自去年8月以来，贝壳以约6.05亿美元的价格从其ADS中回购了约4100万股股票。在财报发布会上，该公司董事会宣布，原定10亿美元的回购金额将翻一番，达到20亿美元，回购期限将延长至2024年8月31日，这可能会给贝壳的股价带来持续提振。截至今年6月底，贝壳控股现金、现金等价物和短期投资等合并余额为608亿元，足以支付特别股息和股票回购。

对如饥似渴的投资者来说，中国房地产市场又传来了利好消息，整个一揽子计划都很受欢迎。该公司美股股价一度上涨了9.8%，至18.50美元，达到近五个月来的最高水平。近日受台风影响休市后，该公司在香港的股价开盘一度上涨14.9%，至46.7港元。

股价大涨后，贝壳控股市值突破1800亿港元大关，较去年11月初的低点增长近一倍。该公司的同行房多多和易居都处于亏损状态，后两者市销率仅为0.06倍和0.08倍，而贝壳的市销率为1.98倍。这除了能反映出盈利能力的溢价外，也证明了对投资者来说，贝壳显然是当前中国地产股首选。