京东被认为增长缓慢，分析师称其本来就是长线投资标的

作者：Matthew Smith

来源：seekingalpha

作者系注册会计师，曾任职四大会计师事务所审计师。

在这篇文章中，我将分析为什么我给京东股票“买入”评级。我认为，京东未来5年可以为投资者提供19%的复合年增长率。

在过去的三年里，由于投资者对宏观经济的担忧，京东的股票一直承受着巨大的压力，这种极端的悲观情绪导致该股下跌了55%，而标准普尔500指数则上涨了33%。尽管京东营收开始再次加速增长，但这种情况在上个季度该公司财报发布之后仍在继续。我认为这为长线投资者提供了一个买入的好机会。

我认为京东将跑赢标普500指数有几个原因：

营收增长

在过去的3年里，京东的收入增长率一直在从20%-30%的区间缓慢下降到中间的个位数，我认为京东有望加速收入增长，达到12%以上的低两位数。我的观点基于几个因素，包括宏观经济环境的改善、京东自身造成的收入放缓趋势的消退，以及战略性的市场扩张。这些增长因素将使京东的三个主要业务部门受益。

宏观环境缓慢但稳定的复苏

近年来，全球经济面临挑战，影响了京东的增长。新冠疫情等因素导致消费者受到影响。京东对高价商品的关注加剧了该公司业务的放缓趋势，因为注重成本的消费者推迟了昂贵电子产品的更换周期。然而，中国经济复苏的迹象正在出现。从服务业开始，消费者信心得到重建。

在我看来，京东的增长加速可能落后于低价竞争对手，因为消费者需要更长的时间才能恢复对这些高价商品的消费。但我相信，中产阶级和日益增长的消费趋势将保持不变，并将使京东恢复高增长率。因此，耐心是经济复苏的关键。

自身原因造成的收入放缓

我认为，京东采取的措施暂时阻碍了其收入增长，但在战略上与该公司的长期成功是保持一致的，一旦这些不利因素消退，京东三个业务部门的收入增长将加速。从历史上看，京东一直是一流服务的代名词，但近年来这一重点有所动摇。该公司意识到有必要重新调整其核心理念：坚持不懈地追求更低的成本、更高的效率和更好的客户体验。

在2022年和2023年上半年，京东已经实施了提高竞争力的措施，我相信这为其更高的收入铺平了道路。

其中一项重大举措包括剥离东南亚零售业务和京东工业（JD Industrial）等非核心业务，重组零售部门，改善客户服务。这些业务转移了该公司管理层对核心零售业务的注意力。

此外，京东还推出了各种折扣计划，包括消费者折扣、免运费、商家降价等。这些举措初见成效，京东的第三方商户数量同比翻了一番就证明了这一点。京东的日活跃用户以15%左右的比例增长，购买频率不断增加，每用户平均收入继续上升。京东Plus的订户也增长了20%，达到3500万，这反映出京东消费者对这项服务的忠诚度不断增长。

我认为，京东降低其平台费用的决定掩盖了他们在吸引新商家方面取得的进展。随着时间的推移，随着商家将越来越多的业务整合到京东的平台上，京东将从新商家数量增长中获益，包括收入的增加、广告支出的增加以及第三方订单物流网络的使用。我相信，新商家的涌入将在未来几年为京东带来更高的市场份额和收入增长的反弹。

市场拓展：抓住新机遇

我认为京东可以通过继续向普通商品领域扩张，推动营收大幅增长。利用其广泛的物流基础设施，京东正在将其产品多样化，包括医疗保健、体育和户外商品。该公司的自有品牌已被证明很受欢迎，2022年的增长率为60%。

在接下来的几年里，我预计京东将能够稳定增长，并随着需求的正常化和京东的持续扩张，随后在超市细分市场实现15%左右的增长率，从而在超市细分市场反弹之前实现正收入增长。总的来说，我认为随着时间的推移，这一细分市场将成为推动京东收益增长的重要因素。

在过去的几年里，尽管面临不利因素、竞争加剧和业务放缓，京东仍设法继续提高毛利率和净利润。我认为，在艰难的经营环境下，这是一项非常令人印象深刻的成就。正如我之前提到的，我预计这些不利因素会随着时间的推移而消退，这表明，由于成本优化的努力和物流能力的提高，京东在这段时间内在利润率方面取得了真正的进步。

从长期来看，我预计京东的净利润率将从目前的低个位数增长到5%-8%。我认为主要的驱动因素是其商业模式的转变。

估值

我认为京东应该获得更高的估值倍数，因为该公司获得了更高质量的收入流，产生了强劲的现金流。这意味着，京东目前的交易价格有大幅折扣，为投资者提供了一个引人注目的投资机会。

过去5年，京东的平均市销率保持在0.5倍左右。目前，该公司的市销率明显较低，为0.25倍。这一大幅折扣表明，京东的估值被低估，使其股价有100%的上行空间。

结论

总之，我认为京东是一个非常有吸引力的长线投资机会，该公司有着强劲的增长记录和良好的定位战略。尽管最近收入受到挑战，但在我看来，京东的韧性使其表现优于竞争对手。该公司专注于实现规模经济和多元化增值服务，这使其能够提高利润率。

随着全球经济的不利因素逐渐消退，京东有望保持并扩大其市场份额。因此，我预计京东未来五年的股价复合年增长率将达到19%，这对寻求持续增长和价值的投资者来说是一个有吸引力的选择。