小鹏将收购滴滴智能汽车业务，分析师称这笔交易有利有弊

作者：Nick Cox

来源：seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

中国电动汽车制造商小鹏汽车此前宣布，该公司正在收购滴滴全球的智能汽车业务，这可能会使小鹏汽车更快地进入电动汽车的大批量生产阶段。小鹏最近才刚宣布与德国汽车品牌大众建立7亿美元的投资合作伙伴关系，旨在分担研发成本和风险。该公司与滴滴的最新交易，一方面可以帮助小鹏扩大其在自动驾驶汽车市场的领导地位，但这也包括了风险，因为小鹏将在2024财年推出一个新的电动汽车品牌。下面我将分析小鹏和滴滴交易的利弊。

品牌战略

根据披露的交易条款，滴滴将以7.44亿美元的价格将其智能汽车部门出售给小鹏，小鹏表示，该公司将利用滴滴的移动生态系统，在2024财年以新品牌打造一款电动汽车。通过这些举措，小鹏将瞄准低价电动汽车细分市场，希望在该市场实现大规模生产，并扩大其在自动驾驶汽车领域的领导地位。

我认为小鹏的这笔交易有利有弊。从积极的方面来看，小鹏有机会扩大其在自动驾驶技术方面的领导地位，特别是现在该公司将G6多用途车推向市场，这是特斯拉Model Y的直接竞争对手。为其电动汽车配备自动驾驶技术，可能会为小鹏电动汽车的买家提供更有竞争力的理由，尤其是考虑到特斯拉的自动驾驶技术还不能得到完全应用。

今年第二季度，小鹏宣布，该公司正在北京对包括P7、G9和P5在内的一些电动车型进行自动驾驶测试。今年早些时候，小鹏在广州、深圳和上海等城市推出了名为XNGP的先进驾驶辅助系统，相当于特斯拉的FSD。特斯拉的FSD目前在部分地区是不可用的，而像小鹏这样提供这种技术的公司具有重大的竞争优势。

未来十年，自动驾驶市场将迎来强劲增长，这可能会给小鹏这样的公司带来增长的催化剂。随着自动驾驶技术的成熟，全球自动驾驶汽车市场预计将出现强劲增长，并有望在中短期内达到大众市场的潜力。

自动驾驶汽车市场预计将增长到2032财年的24亿美元，这意味着未来十年的年增长率为34%。总的来说，自动驾驶汽车市场预计将在未来十年增长10倍，这将为小鹏汽车等公司创造巨大的机会，该公司已经在自动驾驶技术上投入了大量资金。

虽然小鹏可以从收购滴滴的智能汽车业务中获利，但在我看来，推出一个新的低价电动汽车品牌是另一个问题，而且存在相当大的风险。

小鹏希望在2024财年以新品牌的低价电动汽车进入市场，这可能会增加销量，但也可能因此影响该公司的平均销售价格和利润率。此外，进入低利润率的大众市场代表了小鹏电动汽车战略的变化，而此时电动汽车生产商正在努力应对价格战。

小鹏的利润率状况正在恶化，这家电动汽车制造商在2023年第二季度的汽车利润率为负8.6%。虽然小鹏计划在其新的电动汽车领域采取大规模战略，但考虑到低价格和不断恶化的定价环境，投资者可能在听到小鹏和滴滴的交易后，对其利润率大幅提高的希望可能会降低。

小鹏的估值

在这家电动汽车制造商宣布与滴滴达成交易后，小鹏的股价飙升，但从估值的角度来看，我不建议买入小鹏汽车的股票。这主要由于，小鹏在中国的交付增长落后于其电动汽车竞争对手，而且利润率状况尚未得到解决。此外，与交付业绩更强的电动汽车制造商相比，小鹏的价格显得相当昂贵。

因此，我建议投资者在小鹏与滴滴完成交易后保持观望，并等待小鹏的相对估值指标得到改善。虽然小鹏的市值在其行业中仍是最低的，但其市销率为2.1倍，仍然是中国三家电动汽车制造商中最昂贵的。

我认为，如果该公司股价跌至12美元左右，投资者可以考虑买入或增持小鹏的股票，届时该公司的估值将与1.6倍的历史平均市销率保持一致。

风险

对小鹏来说，我认为该公司的汽车利润率趋势存在较大的风险，这一趋势在第二季度已经明显恶化，而新推出的低价、低利润率电动汽车品牌可能只会加剧这一问题。如果小鹏汽车在汽车利润率方面无法扭转局面，该公司可能很难让投资者相信，小鹏能够大规模生产电动汽车并实现盈利。

结论

小鹏与滴滴的交易使该公司巩固了其在中国自动驾驶汽车市场的地位，该公司的雄心是到2024年将其先进的驾驶辅助软件带到中国所有城市，这是一个雄心勃勃的目标，并提高了小鹏对潜在电动汽车买家的吸引力，尤其是在特斯拉的FSD尚未得到完全应用的情况下。

虽然从自动驾驶的角度来看，我非常看好与滴滴的交易，但打入入门级电动汽车细分市场的战略表明，小鹏汽车的利润率压力可能仍然很高。

基于这些原因，以及小鹏的估值相对于其电动汽车竞争对手仍然很高，在小鹏与滴滴达成交易后，我重申了我对小鹏汽车的“持有”评级，并认为投资者应该等到该股股价调整后再作决定。