蔚来第二季度利润率恶化，分析师称罪魁祸首是价格下调

作者：Khen Elazar

来源：seekingalpha

作者系华尔街投行投资顾问、知名分析师。

近日，蔚来汽车发布了第二财季财报，这家电动汽车公司不仅亏损扩大、收入增长放缓，而且蔚来的汽车利润率也出现了下降。在特斯拉（Tesla）宣布降价以刺激需求后，蔚来汽车利润率从根本上面临压力。这场价格战在2023财年的前六个月不断升级，导致蔚来汽车和其他电动汽车制造商的利润率急剧下降。

然而，考虑到蔚来汽车在8月份股价暴跌，该公司股价现在已经回落到大约10美元，我认为该股目前的风险状况十分有利。

调整评级

蔚来汽车第二季度汽车利润率的急剧下降，这可能导致这家电动汽车公司继续推迟其实现盈利的日期，因此我将对蔚来汽车的评级从“强烈买入”下调至“买入”。

第二季度财报

从蔚来汽车第二季度的财报中得出的最大收获，并不是该公司收入下降或亏损扩大，而是由于价格竞争加剧，电动汽车行业整体上正面临着汽车利润率的广泛压力，这有可能使蔚来汽车和其他电动汽车制造商度过一个盈亏平衡的年份。

蔚来汽车第二季度的收入为88亿元人民币（合12亿美元），同比下降14.8%。该公司收入增长正在减速，这主要是由于交付增长低于预期以及上文提到的因素。特斯拉降低了在中国最畅销的电动汽车Model Y等流行车型的价格，这迫使该行业的其他公司相继降低了价格。

蔚来汽车就是其中之一，其产品降价3万元人民币（合4200美元）。价格下跌导致蔚来第二季度汽车利润率大幅下降。但总的来看，蔚来汽车的利润率环比略有上升，达到6.2%，但与去年同期相比仍下降了10.5个百分点。由于电动汽车价格的压力，小鹏汽车第二季度的利润率也呈恶化趋势。

由于汽车利润率的大幅下降，蔚来汽车在2023年第二季度的净亏损也大幅扩大：该公司在第二季度的电动汽车业务上亏损了61亿元人民币（8.351亿美元），而在2022年第二季度，蔚来汽车仅亏损了28亿元人民币（4.117亿美元）。因此，蔚来的损失增加了一倍多，而这罪魁祸首是上述销售价格下降。

利润率和利润的大幅下降显然是投资者的一大担忧，尤其是在蔚来进一步推迟实现其盈利目标的情况下。蔚来汽车预计将在2026财年实现盈亏平衡，而利润率不断恶化的趋势是一个关键问题，也是蔚来汽车实现盈亏平衡目标的潜在阻力。

阿布扎比的投资

我认为，尽管利润率不利，但我仍然支持投资蔚来汽车的原因是，中国电动汽车行业引起了战略投资者的兴趣。今年6月，蔚来汽车从阿布扎比获得了7.385亿美元的投资，而小鹏汽车与大众汽车合作研发电动汽车，并从这家德国汽车品牌获得了7亿美元的投资。

第三季度交付展望

蔚来汽车还发布了2023年第三季度的交付量预测。对于第三季度，蔚来汽车预计总交付量在5.5万至5.7万辆之间，同比增长74%至80.3%。在第二季度，蔚来汽车仅向客户交付了23520辆电动汽车，因此该公司预计其交付量将在2023年第三季度稳步反弹138%。该预测表明，第三季度该公司的交付量将再次强劲加速增长。

估值再次变得更具吸引力

7月份，蔚来汽车股价飙升，原因是投资者对电动汽车公司的信心有所改善，以及交付前景有所改善，还有部分原因是该公司ET5T等新产品的推出。然而，蔚来汽车的估值最近有所回落。因此，我调整了对蔚来汽车的股票评级，虽然不是之前的强烈买入建议，因为该公司的汽车利润率正在下降，但我认为该股仍然值得买入。

在我看来，从估值的角度来看，蔚来汽车仍然是一个有吸引力的买入对象。蔚来汽车目前的市销率为1.34倍，比1年平均市销率低20%。小鹏汽车和理想汽车的估值都要高得多。在我看来，理想汽车也仍然为投资者提供了好机会，这是基于理想卓越的交付增长、更快的营收增长以及更高的汽车利润率。

风险

从风险的角度来看，蔚来汽车不断恶化的利润率趋势是一个危险信号，表明该公司的风险状况正在恶化。但小鹏在第二季度也面临着严重的利润率压力，甚至报告了负的汽车利润率。在我看来，就交付利润率和交付前景而言，最好的选择仍然是在多个领域继续碾压竞争对手的理想汽车。

但与此同时，蔚来汽车股价最近的回调也降低了该股的交易风险。如果未来蔚来汽车的汽车利润率降至负值，那么我对这家电动汽车公司的看法也会改变。

结论

蔚来汽车第二季度的财报有很多值得关注的地方，其中最重要的一点是，电动汽车行业的降价已经开始对蔚来电动汽车的利润率产生相当大的影响。

就像小鹏汽车一样，蔚来汽车在第二季度也面临着价格和汽车利润率方面的重大压力，这导致了蔚来亏损扩大和营收增长的放缓。展望未来，蔚来汽车需要证明，该公司能够大规模生产电动汽车，否则就有可能失去投资者的信心。

我看好蔚来汽车2023年第二季度财报的一点是，该公司预计其第三季度交付量增长将出现反弹……这可能最终推动蔚来汽车估值回升。虽然考虑到利润率不断恶化，我将对蔚来股票的评级从“强烈买入”下调至“买入”，但我仍然认为蔚来汽车在8月份股价下跌后的估值具有一定吸引力。蔚来汽车的市销率为1.3倍，是中国三大电动汽车制造商中最便宜的，尽管该行业存在利润率等不利因素，但蔚来汽车股票仍然值得投资者买入。