秦淮数据已同意由贝恩资本私有化，分析师称私有化失败问题也不大

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

我给予秦淮数据的股票“买入”评级。在这篇文章中，我将重点关注秦淮数据的潜在私有化，以及该公司一旦私有化交易成功投资者所能获得的回报。根据我的分析，如果秦淮数据成功的私有化，投资者可能会获得约10%的年化回报，这就是为什么我将该股的评级从“持有”上调至“买入”的原因。

已同意由贝恩资本私有化

早些时候有报道称，秦淮数据签署了私有化协议，将与贝恩资本子公司BCPE Chivalry Bidco's合并。

根据来自S&P Capital IQ的数据，私募股权公司贝恩资本（Bain Capital）在私有化交易之前持有秦淮数据 42%的股权。贝恩资本计划以每股美国存托凭证（ADS） 8.60美元的价格收购其未持有的秦淮数据剩余股份，这一数字在8月11日的媒体发布会上曾提及过。在该公司的新闻稿中，预计秦淮数据的私有化将在2023年第四季度或2024年第一季度完成。

竞争性私有化要约成功的可能性相当低

在我看来，贝恩资本很有可能完成秦淮数据的私有化交易。

由于贝恩资本持有秦淮数据的B类股票，因此贝恩资本拥有该公司约87%的投票权。而早些时候贝恩资本在2023年6月6日致秦淮数据董事会的信中强调，“贝恩资本股东不打算将其在该公司的股份出售给任何第三方。”另外，贝恩资本在8月初的最新评论中也指出，“我们认为将秦淮数据私有化是”“确保公司长期成功的最佳方式”。

这意味着，其他希望将秦淮数据私有化的公司将发现，很难获得贝恩资本（Bain Capital）对其竞争性私有化提议的支持。

潜在的上行空间和私有化完成后的回报

截至2023年8月底，Bain Capital的最新股价为8.30美元。相比之下，贝恩资本的私有化报价为8.60美元，换算成潜在回报率约为3.6%。

秦淮数据的私有化交易预计将在今年最后一个季度或明年第一季度完成。如果假设秦淮数据的私有化交易在2023年底前完成，那么投资者如果以当前价格买入该公司股票，可能会获得+10.8%的年化回报。

假如私有化失败，潜在的负面影响预计不会很大

在8月11日的新闻稿中，秦淮数据公司强调，在生效时间之前，该公司持有的已发行和流通股总数少于12%的股东将是私有化完成的关键条件之一。

假设最坏的情况发生，由于某些完成条件未得到满足，贝恩资本对秦淮数据的私有化未能成功，那么秦淮数据不高的估值可能会成为某种形式的下行保护。

在贝恩资本向秦淮数据提交了初步私有化建议后，该公司股价已从2023年6月6日的6.28美元上涨至2023年8月27日交易结束时的8.30美元，涨幅一度达32%。但与同行相比，该公司的股价仍具有吸引力。

根据S&P Capital IQ的估值数据，市场普遍预期未来12个月秦淮数据、世纪互联和万国数据的企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为8.6倍、7.6倍和11.8倍。

与中国主要的数据中心同行相比，秦淮数据的估值并不高，但其营业利润增长前景相对好于世纪互联和万国数据。具体而言，对秦淮数据2023-2027财年EBITDA复合年增长率的预期为+19.9%，高于对世纪互联和万国数据同一时期EBITDA复合年增长率的预期分别为+15.6%和+14.8%。

换句话说，如果贝恩资本私有化秦淮数据的努力失败，从同行比较的角度来看，该公司仍具有吸引力的估值可能会在一定程度上支撑其股价。

结论

在秦淮数据与私募股权公司贝恩资本签署私有化协议后，秦淮数据已经成为一个特殊的情况或事件驱动型投资。贝恩资本的大量股权和与秦淮数据股份相关的投票权意味着竞争性私有化要约不太可能成功。如果该公司在今年底完成私有化，对秦淮数据的投资能为投资者提供了超过10%的潜在年化回报，因此在我看来，现在有理由给予秦淮数据“买入”评级。