腾讯二季度业绩十分稳健，分析师称社交网络和游戏表现不佳

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

腾讯此前发布了稳健的2023年第二季度业绩。具体来看，腾讯6月当季收入同比增长11%，累计达1492.1亿元人民币，归属于股东利润为261.7亿元，同比增长41%。

抛开2023年第二季度财报的杂音，我认为腾讯股票的估值仍然很有吸引力，其EV/ EBIT估值约为14倍。然而，鉴于到2025年腾讯的每股收益预期较低，我将对腾讯的目标价下调至每股47.23美元。

值得注意的是，腾讯股价今年以来的表现落后于恒生科技指数和美国股市表现。自2023年1月以来，腾讯股价下跌了约6%，相比之下，标准普尔500指数（S&P 500）上涨了16%。

总体上不错，但第二季度令人失望

考虑到全球经济充满挑战，因此在我看来，腾讯2023年第二季度的业绩实际上相当稳健。然而，根据Refinitv的数据，该公司的收入和收益仍低于市场普遍预期。今年4月至6月底，这家中国最大的科技企业集团的销售额约为1492亿元人民币，而去年同期为1340亿元人民币，同比增长11%。然而，分析师预计腾讯第二季度的销售额在1550亿元至1550亿元之间。

在盈利能力方面，腾讯的毛利润跃升至708亿元人民币，同比增长22%，去年同期为579亿元人民币。腾讯的营业收益为501亿元人民币，与2022年第二季度相比增长37%。

从细分市场来看，腾讯受益于广告收入的增长，同比增长34%，因为医疗、电子商务和旅游在疫情后需求增加。然而，腾讯的核心利润，包括社交网络和游戏，与2022年第二季度持平，实际上环比下降了约6%。

在我看来，腾讯在游戏领域表现不佳的主要原因有两个。首先，投资者应该考虑到，2022年第二季度的基准受到了疫情的影响。其次，腾讯在整个2022年发布新游戏较少。作为对比，腾讯的国际游戏业务部门同比增长19%。

增长和价值

回顾腾讯2023年第二季度的业绩，我认为可以说，这家科技巨头实现20%以上复合年增长率的纪录可能已经结束了。然而，尽管腾讯在增长方面的吸引力有所损失，但该公司的价值却在增加。

投资者应该考虑到，腾讯在运营支出方面的利润率正在扩大，目前预计腾讯年化运营现金流约为2000亿至2200亿元人民币。

现在，我还想指出，随着时间的推移，腾讯的现金流应该是高度可持续的，因为腾讯的业务运营受到其网络效应的保护：截至6月30日，腾讯拥有中国第一的社交媒体平台，第一的移动支付平台，第一的游戏平台。

估值调整：降低目标价

考虑到腾讯第二季度财报，根据彭博社相关数据，我调整了对这家科技巨头的每股收益预测，腾讯每股收益预计为2.3美元，而之前的预测为2.55美元。

通过计算，我现在给予腾讯的目标价为47.23美元。

风险

腾讯无疑是一家伟大的公司，在各个运营领域（如社交媒体、游戏、云计算）都有良好的商业模式。因此，我认为腾讯几乎没有特殊的下行风险。

然而，我还想强调的是，腾讯股价的波动很大程度上受到投资者对中概股的普遍偏见的影响。这意味着，即使该公司的潜在业务基本面保持稳定，腾讯的股票也可能受到影响而波动。

结论

腾讯在2023年第二季度表现稳健，尽管该公司部分数据没有达到普遍预期。展望未来，我认为投资者应该少关注腾讯的增长故事，而应该认识到这家科技巨头正在慢慢向价值投资转型。根据我的计算，腾讯股票未来的股东回报率将达到8%-9%。在估值具有吸引力的背景下，我给予腾讯的股票“买入”评级。