雪佛龙正处于盈利收缩之中，分析师称盈利前景开始恶化
作者：Eric Sprague
来源：Tipranks
作者系华尔街知名投资人、资深分析师。
雪佛龙（Chevron）作为主要的能源生产商，该公司受益于2022财年有利的市场趋势，当时石油和天然气价格飙升。在能源价格飙升的背景下，雪佛龙去年的利润达到了创纪录的水平，但能源价格现在已经开始企稳，这家能源公司的盈利前景开始逐渐恶化。
考虑到石油和天然气价格正处于下降趋势，而且雪佛龙在2023年第二季度的收益和自由现金流急剧下降，我认为雪佛龙股票在低油价的世界中有相当大的下行潜力。虽然雪佛龙目前的市盈率为11倍，但在我看来，该公司盈利预期仍处于周期性膨胀状态，这使得该公司可能面临每股收益修正以及估值风险。
雪佛龙：正处于盈利收缩之中
在2022财年，雪佛龙最初受益于地缘问题导致的能源价格大幅上涨。因此，雪佛龙的盈利出现了爆炸式增长，这家能源生产商在2022财年第二季度创造了创纪录的盈利：雪佛龙去年第二季度的盈利为116亿美元，而2023年第二季度仅为60亿美元。由于总收益下降了近一半，在过去四个季度中下降了三次，这表明该公司已经开始盈利收缩。考虑到雪佛龙收益正处于收缩之中，我认为分析师将降低该公司的每股收益预期，尤其是如果美国经济陷入衰退的话。
雪佛龙的盈利收缩主要是由于其能源产品的平均价格下降，尤其是在天然气业务方面。今年第二季度，雪佛龙美国生产的天然气平均价格同比大幅下跌80%。石油价格也有所下降，但幅度没有那么大，至每桶59美元。埃克森美孚（Exxon Mobil）第二季度的业务也出现了类似的趋势。
平均价格的下降体现在雪佛龙业务的每一个主要指标上，包括收入、自由现金流和净收入，而自由现金流的萎缩对该公司来说是一个非常严重的问题。今年第二季度，雪佛龙创造了25亿美元的自由现金流，同比下降76%，但该公司向股东返还了72亿美元，其中包括44亿美元的股票回购。
鉴于自由现金流的萎缩，雪佛龙可能会缩减股票回购规模。该公司今年早些时候宣布了750亿美元的股票回购计划，而雪佛龙盈利和自由现金流已经开始收缩，而且该公司股票价格昂贵。
雄心勃勃的目标取决于价格是否稳定
雪佛龙制定了一项雄心勃勃的计划，以增加其自由现金流，但在我看来，这一目标只有在能源价格保持高位的情况下才能实现。从长期来看，能源价格一直在调整，不会长期保持在10年高位。因此，我相信投资者肯定会预料到，雪佛龙的盈利预期将面临越来越大的压力……在过去的90天里，分析师们已经20次下调了对雪佛龙2023财年的收益预期，而每股收益则上调了3次。
雪佛龙与竞争对手的估值
埃克森美孚和雪佛龙是美国最大的两家综合能源公司，这使他们成为整个行业的领头羊。然而，由于每股收益预期大幅下降，雪佛龙的市盈率预计将继续上升，投资者不应被该公司11.3倍的低市盈率所误导。
在正常的价格环境下，我认为雪佛龙每年可以获得9-10美元的每股收益，在此基础上我给予该股的目标价区间为117-130美元。
埃克森美孚目前的市盈率为12.4倍。因此，我也给予埃克森美孚的股票“卖出”评级。
雪佛龙的风险
雪佛龙面临的最大风险是价格实现的持续下降，这在第二季度对该公司的盈利结果产生了负面影响。一场严重的经济衰退可能会加剧这一问题。
然而，经济衰退最终可能不会成为现实，那么这将有利于雪佛龙和石油价格。据路透社报道，全球经济衰退的可能性最近有所下降，这可能会提振能源价格，并有助于雪佛龙实现盈利和自由现金流趋势的逆转。
结论
由于石油和天然气的平均价格下跌，雪佛龙正经历着盈利收缩，我认为投资者正面临着该股的估值风险。雪佛龙2023财年的收益预期大幅下降。该公司在回购上的支出也远高于其在2023年第二季度的自由现金流收益，这表明雪佛龙或许会削减回购。全球经济衰退可能会对该公司盈利预期以及周期性膨胀的估值造成进一步压力。总之，我认为以目前的风险状况来看，雪佛龙的股票没有吸引力。
