叮咚买菜二季度业绩或低于预期，分析师称估值低迷影响业绩

作者：Jordan Sauer

来源：seekingalpha

作者系分析师、价值投资者。

我给予叮咚买菜的股票“持有”评级。在这篇文章中，我把注意力转向了叮咚买菜2023年第二季度的财务业绩，预计该公司将于近日发布财报。叮咚买菜的新战略以及中国消费者在新冠疫情后的消费习惯和模式的变化，意味着该公司第二季度的财务业绩可能低于预期。另一方面，叮咚买菜的股价已经处于低迷的估值水平，因此在第二季度业绩可能下滑的情况下，该股的股价回调可能性有限。因此，我认为应该给予叮咚买菜股票“持有”评级。

第二季度收入将持续增长并实现盈利？

尽管叮咚买菜尚未公布即将发布的季度业绩财报的确切日期，但根据以往的惯例，叮当可能会在8月的中旬左右发布其第二季度业绩。

市场预测，叮咚买菜将在2023年第二季度实现环比增长和正的标准化净利润。

具体而言，根据S&P Capital IQ的数据，叮咚买菜的收入预计将从今年第一季度的49.975亿元人民币增长至最近一个季度的50.67亿元人民币，环比增长1.4%。关于利润，分析师预计叮咚买菜的nonGAAP调整后归属于股东净利润将按季增长50.0%，从2023年第一季度的400万元人民币增长到2023年第二季度的600万元人民币。

2023年第一季度，叮咚买菜的实际营收增长和净运营亏损低于市场预期。那么第二季度该公司拟的财务表现是给投资者带来惊喜还是让他们失望？

我认为，投资者可能会对叮咚买菜第二季度的业绩感到失望

该公司近日发布的2023年第二季度财报可能会以负面的方式出乎市场的意料。

在我看来，分析师对叮咚买菜的近期财务前景过于乐观。我认为，按季度计算，叮咚买菜可能录得收入下降，今年第二季度可能出现净亏损。

就营收而言，由于消费者行为的变化和该公司的商业战略，叮咚买菜2023年第二季度的实际收入可能低于预期。

2023年7月，Project Syndicate发表了一篇评论文章强调，在去年年底疫情防控措施调整以来，“更多的中国人选择去旅行、出门社交和外出就餐”。因此，可以合理地假设，由于中国人待在家的时间普遍减少，自今年年初以来，市场对叮咚买菜生鲜杂货电子商务服务的需求大幅降低。

另外，叮咚买菜在5月份的2023年第一季度财报电话会议上透露，“该公司将运营战略转变为专注于开发优质产品和建立用户份额，以实现长期增长”，该公司承认这可能“暂时影响订单量的增长”。任何想要调整收入增长模式的公司都将不可避免地遭受“短期痛苦”，以换取“长期收益”，叮咚买菜也不例外。在优化商业模式的过程中，叮咚买菜要付出的“代价”很可能是短期内销售疲软。

再来看看叮咚买菜的盈利能力，该公司第二季度的实际利润可能受到运营杠杆和投资的负面影响。

如上所述，叮咚买菜的营收表现很可能比人们预期的要疲弱。该公司收入增长将放缓或经营杠杆转为负。除了销售疲软，叮咚买菜的利润也将继续受到高固定成本的打击。

此外，叮咚买菜的收入模式优化将需要该公司进行额外的投资，这将损害其盈利能力。在该公司的第一季度财报发布会上，叮咚买菜透露，作为其增长计划的一部分，该公司计划投资于“深化在生鲜杂货产品的上游参与度”、“非生鲜杂货类别”以及“食品研发和农业技术等基础设施”。

总之，在我看来，叮咚买菜第二季度的财务业绩将低于分析师的预期。

估值低迷，影响第二季度业绩

在上一节中，我解释了为什么我认为叮咚买菜2023年第二季度的财务表现会让市场失望。

然而，尽管市场对叮咚买菜可能出现的第二季度业绩下滑做出负面反应，但该公司股价的下行幅度可能并不大。这是因为叮咚买菜目前的估值已经相当低了。

目前，叮咚买菜2025财年远期市销率、企业价值倍数（EV/EBITDA）和标准化市盈率分别为0.17倍、1.6倍和7.3倍。

结论

叮咚买菜的估值颇具吸引力，但我认为该股目前还不值得给予“买入”评级。由于该公司2023年第二季度业绩可能弱于预期，该股没有明显的重新评级催化剂。因此，我维持对叮咚买的“持有”评级不变。