【大宗·期货】期货橱窗 | 主力资金不再过度看空铝，价格维持宽幅震荡

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：孔繁成）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。6月，虽然期货盘面仍为空头主导，但国内主力机构显著收缩空头敞口转为多空平衡，国际金融和产业资本多空对减。目前，伦铝已逼近长期价格区间低位，主力资金不再过度看空铝，铝价延续宽幅震荡。

 

一、空头主导铝价走势

沪铝空头在5月大幅增仓15.9万手至62万手历史高位，打压铝价逼近震荡区间下沿，未创新低，6月中上旬空头撤离带动价格反弹。伦铝5月空头增仓推动铝价跌至震荡区间下沿2190美元/吨，6月多空增仓博弈，价格窄幅震荡。6月15日，沪铝收盘价18465元/吨，较上月同期18115元/吨上涨1.93%；伦铝收盘价2250美元/吨，较上月同期2269美元/吨下跌0.84%。

 

图1：空头主导铝价走势

沪铝多空博弈与价格走势	伦铝多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、国内主力收缩空头敞口转为多空平衡，国际金融和产业资本多空对减

6月15日，沪铝持仓量TOP20期货公司由5月净空头敞口20503手转为净多头敞口1675手。6月2日，伦铝商业机构净持空头头寸146960手，较上月同期空头敞口收窄12895手，投资基金净持多头头寸6709手，较上月同期多头敞口收窄13317手。

 

图2：国内主力收缩空头敞口转为多空平衡，国际金融和产业资本多空对减

沪铝TOP20期货公司净持仓	伦铝商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险处在中等水平

6月15日，沪铝主力合约持仓量22.79万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存12.37万吨，盘面持仓规模与库存之比9.2，处于历史均值偏高水平。6月9日，LME3个月期铝持仓64.76万手，一手25吨，库存回升至57.83万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值升至2.77，综合考虑伦铝Cash/3M为贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

 

图3：市场炒作风险处在中等水平

沪铝库存和盘面持仓量	伦铝库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

沪铝期货价格长期运行区间在11000-25000元/吨，伦铝期货价格长期运行区间在1450-3600美元/吨。6月15日，沪铝主力合约收盘价18465元/吨，处在长期价格区间59%分位；伦铝期货收盘价2250美元/吨，处在长期价格区间27%分位。

 

图4：沪铝和伦铝分别处在长期价格区间中部和中部偏下位置

沪铝价格位置	伦铝价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、铝价延续宽幅震荡

5-6月，沪铝价格继续维持在17000-19500元/吨区间震荡运行，伦铝价格在2080-2700美元/吨区间震荡运行。

 

图5：铝价延续宽幅震荡

沪铝1小时K线图	伦铝1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、国际市场对铝远期价格预期偏乐观，近期现货资源由平衡转向宽松

沪铝远月合约价格较近月合约贴水4.8%，国内市场对远期价格走势偏悲观；伦铝远月合约价格高于近月合约121美元/吨，折合升水5.4%，国际市场对远期价格走势偏乐观。6月15日伦铝Cash/3M贴水36.75美元/吨，较4月底下跌48.75美元/吨，反映现货市场由平衡转向宽松。

 

图6：伦铝Cash/3M贴水36.75美元/吨反映现货市场由平衡转向宽松

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。主编：金志峰  责任编辑：陈琦