埃克森美孚盈利能力被指达到顶峰，分析师称其狂欢即将结束

作者：Dan Victor

来源：Tipranks

作者系特许金融分析师（CFA），在大型金融机构从事资本市场和投资管理工作15年。

在能源价格高企的背景下，埃克森美孚（Exxon Mobil）在2022财年表现异常强劲，该公司累计营业利润接近716亿美元，比2021财年增长近270%。然而，在2023年，价格对美国石油巨头变得不那么有利：WTI从2022年的峰值下跌了40%，尽管欧佩克支持其价格，但经济衰退的早期迹象使其价格呈现取件波动。

在这一背景下，埃克森美孚又发布了创纪录的第一季度业绩，但分析师们现在预测，该公司的盈利能力将在“2020-2023年周期”达到顶峰。我个人预计，埃克森美孚2023年、2024年和2025年的每股收益分别为9.9美元、8.4美元和6.15美元。我现在计算出该股的目标价为每股77.5美元，并给予该股“跑输大盘”（卖出）评级。

到目前为止，埃克森美孚的股票在2023年表现疲弱，明显落后于市场。年初至今，埃克森美孚的股票下跌了约1%，而标准普尔500指数（S&P 500）上涨了近10%。

第一季度业绩

埃克森美孚发布了创纪录的2023年第一季度收益。在1月至3月底期间，这家石油巨头创造了令人印象深刻的116亿美元收入，而去年同期为88亿美元（同比增长约32%），这主要是由于下游收益的强劲增长。该公司向股东派发81亿美元，其中37亿美元通过股息支付，44亿美元通过股票回购。

总体而言，埃克森美孚的这一季度受益于有利的能源价格和强劲的炼油利润率。然而，值得指出的是，与2022年第一季度和2022年第四季度相比，价格对该公司的支撑正在下降。

事实上，埃克森美孚的产量显著增加，达到383.1万桶油当量/天，而去年为367.5万桶油当量/天。虽然更高的产量对埃克森美孚有利，但对整个行业不利——尤其是其他石油生产商（包括雪佛龙Chevron和西方石油公司Occidental Petroleum）也在释放更多的产量，以抵消油价下跌对收益的负面影响，这可能导致油价在2023年和2024年初呈螺旋式下跌。

油价可能成为逆风

埃克森美孚在2022年和2023年第一季度初的出色盈利能力得益于较高的能源价格。然而，这种环境正在迅速变化。投资者应该考虑到，WTI基准在过去12个月里下跌了40%，最终可能会在65美元至75美元的水平上保持区间波动。

针对石油市场，对冲基金和其他非商业投资者的石油“多头”头寸处于自2011年以来的最低水平。毫无疑问，对油价下跌的猜测是建立在对全球经济衰退的预期之上的。首先，市场对美联储加息的决定感到担忧，预计此举将引发美国经济收缩。此外，人们担心欧佩克+是否有能力全面实施承诺的减产，而不只是谈论。

分析师普遍预计埃克森美孚在“2020-2023年石油周期”的盈利能力可能已经见顶，预计埃克森美孚2023财年的盈利约为每股9.7美元。

估值

考虑到油价的前景不太乐观，我调整了对这家美国石油巨头到2025年的每股收益预期。我现在估计，埃克森美孚在2023年的每股收益可能会下降至9.7美元至10.1美元之间。此外，我将2024年和2025年的每股收益预期分别下调至8.4美元、6.15美元。

我现在计算出埃克森美孚的合理目标价为77.5美元，这意味着该股较当前水平有25%的下行空间。

结论

埃克森美孚在2023年第一季度报告了创纪录的盈利能力，但这可能标志着在“2020-2023年石油周期”该公司的盈利能力达到峰值。如今，油价环境对这家美国石油巨头的支撑作用正在缓慢减弱。WTI基准价格比2022年的峰值下跌了40%左右。

与2022年相比，考虑到埃克森美孚的盈利能力不断下降，再加上在经济放缓的背景下能源价格正常化，我预计埃克森美孚2023年、2024年和2025年的每股收益分别为9.9美元、8.4美元、6.15美元，并给予该股目标价77.5美元/股。