百胜中国的销售势头良好，分析师称受益于中国经济的复苏

作者：Yannick Frey

来源：seekingalpha

作者系华尔街知名金融分析师、个股和不动产投资信托基金（REITs）投资人。

随着疫情防控措施的调整，百胜中国预计将受益于中国经济的复苏。受疫情影响而受到抑制的到店消费餐饮服务的需求，应该有助于增加该公司的客流量和店内业务，从而提振其收入增长。此外，在疫情期间，百胜中国的市场份额增加、价格上涨等多重因素也有望促进销售增长。

在利润率方面，作为该公司利润率最大痛点的销售去杠杆化问题预计将有所缓解，随着时间的推移，这将有助于百胜中国利润率的回升。此外，价格和生产效率的提高预计也将有助于百胜中国的利润率恢复。此外，该公司目前的股价低于其历史平均估值，考虑到未来的增长前景，该股值得“买入”评级。

收入与展望

在过去的三年里，买入的销售增长一直受到疫情的影响。为了应对疫情，该公司专注于其迈外业务，其配送服务收入占比从2019年的20%增加到2022年的39%，这有助于部分抵消到店就餐服务的下降。

在2022年第四季度，疫情的卷土重来导致该公司可比交易（客流量）下降、店铺关闭。此外，由于疫情影响，当时百胜中国劳动力短缺，销售遭受损失。然而，外卖销售的增加有助于提高平均交易量（average ticket size），并部分抵消了客流量的减少。因此，当时该公司同店销售额同比下降4%，销售额同比下降8.9%，至20.8亿美元。

展望未来，我认为在中国经济重新开放、被压抑的就餐服务需求不断释放、价格上涨等因素的推动下，百胜中国有着较好的收入增长潜力。

今年1月，百胜中国的销售势头良好，在中国春节期间，该公司同店销售额同比增长了个位数左右，表明人们对餐饮服务的需求强劲。更重要的是，在过去的3年里，由于疫情带来了诸多挑战，许多小型企业相继退出了市场，百胜中国的市场份额有所增加。这对该公司的销售增长潜力来说是个利好。

此外，该公司计划通过提高价格来保护自己免受宏观环境的影响。这与更高的外卖收入相结合，将提高该公司的平均交易量。因此，我预计百胜中国的同店销售额将继续增长。然而，由于宏观经济环境的影响，消费支出前景也不存在一定不确定性。作为回应，百胜中国计划通过提供促销等扩大其受众范围，以减轻宏观环境不利的情况下消费者对价格的敏感。在过去的一年里，该公司成功地实施了类似的促销活动，包括肯德基的“疯狂星期四”，以及“周日多买多省”等。通过持续的促销活动提供超值产品，这将有助于抵消客流量方面的不利影响。

除了促销活动，百胜中国还通过推出不同价位的新菜品来吸引消费者。尽管在过去的三年里发生了疫情，但该公司每年都会推出约500款新产品，包括地区限定和全国产品。我预计这些新产品的推出将继续推动客流量的增长。

从长远来看，随着门店数量的增加，百胜中国具有诱人的增长潜力。尽管面临与疫情挑战，但自2019年第四季度以来，该公司的新店数量增加了约40%，达到12947家。百胜中国开设新店的重点是填补之间的空白，提高在一线城市的门店密度，这对其外卖业务至关重要。

2023年，百胜中国设定了净开1100-1300家新店的目标，比2022年第四季度增长8.5%-10%。我相信百胜中国的新门店扩张战略将在未来几年将继续支持其销售增长，总体而言，我对该公司未来的前景保持乐观。

利润

在整个疫情期间，百胜中国的利润率受到劳动力工资上涨和销售去杠杆化的负面影响。在2022年第四季度，该公司利润率同样受到同样的影响，但该公司通过节省成本和提高劳动生产率的举措抵消了这一影响。因此，该公司餐厅总利润率同比增长290个基点至10.4%，而调整后的营业利润率增长120个基点至1.9%。

展望未来，我相信百胜能够实现利润率的增长。随着中国经济的不断复苏，该公司面临的逆风应该会逐渐缓解，百胜中国在今年或将进一步恢复利润率。

此外，在过去的几年里，百胜一直专注于提高生产率，通过先进的技术加强其供应链网络。例如，物联网和人工智能的使用可以兑其冷冻生鲜食品的供应链进行实时监控。该公司还利用自动化存储等技术来提高其物流中心的运营效率。百胜中国还在肯德基推出了智能点餐系统。因此，我预计这些投资将继续提高生产率，并帮助百胜中国提升利润率。

结论

百胜中国目前的远期市盈率为32.18倍。这低于其5年历史平均预期市盈率34.23倍。在我看来，该公司拥有强劲的增长前景。预计百胜中国的收入将受益于市场份额的增加、被压抑的餐饮服务需求、新产品推出和促销活动等。随着销售去杠杆化的影响缓解，预计该公司的利润率也将逐步复苏。我相信，该公司在未来几年的前景良好，因此，我给予该股“买入”评级。