携程股价反弹了近100%，分析师称出境游是携程未来主要动力

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

由于疫情防控措施的调整，旅游业的情绪也随之改变，携程股价从去年10月份的底部反弹了近100%。该公司是这一消息的最大受益者之一，因为中国仍是其最大的市场。近期，客运量的持续复苏将继续成为携程的巨大推动力。

这股势头已开始在该公司最新的业绩中体现出来。虽然我认为该公司的近期前景相当乐观，但携程股价似乎已经走在了乐观情绪的前面。目前该股的估值似乎过高，市盈率明显高于其他同行，这限制了该股的上涨潜力。因此，我给予携程股票“持有”评级，并将等待该股回调。

顺风

携程是一家总部位于中国的在线旅游平台，通过Trip.com、Skyscanner、携程和去哪儿等多个品牌提供不同的旅游服务。虽然Trip.com和Skyscanner在国际市场上都有很强的影响力，但该公司的大部分收入仍来自中国。这就是为什么我认为该公司应该从疫情防控措施调整中大幅受益，特别是在短期内。

自疫情缓解以来，得益于多年来被压抑的需求，该公司一直保持着良好的发展势头。由于有限的国际航班运力迫使乘客转向国内，中国国内旅游的复苏速度非常快。国内酒店预订量和机票预订量已超过疫情前水平。

出境游应该是携程未来的主要增长动力，因为2019年中国层是最大的出境游市场，有超过1.5亿人次的记录。而现在，出境游需求非常强劲，2023年前两个月的预订量同比增长超过300%。与疫情前的水平相比，出境游预订量目前已恢复约40%。同时，这是在因航班运力不足的情况下的数字。随着全年航班运力的提高，我们应该会看到携程预订量和收入的大幅增长。

该公司首席执行官Jane Sun表示，我们预计，航空业将逐渐恢复，出境游将在未来几个季度加快步伐。

业绩

携程此前发布了其第四季度的财报，该公司业绩令人鼓舞。当季携程营收为50.3亿元人民币，同比增长7%，上年同期为人民币46.8亿元。携程的增长主要来自交通票务，随着国内旅游迅速反弹，交通票务收入从15.2亿元人民币增长至22亿元人民币，同比增长45%。这部分收入抵消了住宿预订的下降，后者从19.2亿元人民币下降至16.9亿元人民币，同比下降12%。

值得注意的是，在该季度大约一半的时间内该公司受到了疫情的影响，因此这一结果并不能反映携程的全部情况。由于需求被压抑，携程的预订量非常强劲。中国出境机票预订量增长了200%，出境酒店预订量增长了140%。

随着经营杠杆率的提高，携程的利润也有所恢复。尽管收入有所增长，但该公司的营业费用仍同比下降4.7%，从42.7亿元人民币降至40.7亿元人民币。下降的主要原因是随着需求的恢复，该公司的销售和营销费用同比下降12%，从13亿元人民币降至11.5亿元人民币。产品开发费用也同比下降了6%，从22.4亿元人民币降至21亿元人民币。支出减少使得携程净利润从负数：-8.83亿元人民币变为正数：20.8亿元人民币。稀释后每股收益为3.12元人民币，而之前为1.29元人民币。

该公司的资产负债表仍然非常健康，有86亿美元的现金和等价物，76亿美元的债务。

估值

在股价大幅上涨之后，携程的估值看起来非常高。目前该公司的市盈率为32.4倍，明显高于Booking和Expedia等其他在线旅游公司，后两家公司的远期市盈率仅为19.8倍和9.8倍。

与同行相比，携程未来一年的收入增长预计将达到67.3%，远高于同行，但这一增长可能会在2024财年恢复正常。预计携程2024财年的增长率将放缓至22.3%。我认为这与携程目前的估值差距太大，因此在我看来，对该股的大多数乐观情绪应该已经被消化了。

结论

我相信携程处于有利地位，将从中国经济复苏的趋势中受益，尤其是该公司出境游业务，因为这一部分业务仍然受到航班运力的限制。随着瓶颈逐渐缓解，携程的收益应该会进一步上升。

然而，我不认为目前携程股票的风险回报比特别有吸引力，因为该股的股价已经反弹，大多数催化剂可能已被消化。携程的估值也明显高于同行，现在对该公司的预期也高得多。我认为，现在最好是离场观望，等待股价回调。因此，我给予携程股票的评级为“持有”。