移卡科技股价大涨，分析师受惠于疫情后的消费反弹

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

移卡（09923.HK，即YEAHKA，深圳市移卡科技有限公司，数字支付平台）的最新业绩显示，该公司主要客户（主要是小型零售商）去年受到了疫情的影响，但在疫情后，该公司业务呈现出强劲的反弹。这对移卡来说是个好兆头，该公司预计其核心业务今年将恢复两位数的强劲增长。

与此同时，以向中小商户提供支付服务为最大收入来源的移卡，通过面向消费者的电子商务服务获得了额外收入。这体现在去年该公司电子商务业务的三位数的增长上，该业务正迅速成为其新的主要增长动力。

“对于我们服务的商家和消费者来说，2022年是充满挑战的一年，” 移卡在近日发布的年度财报中表示。但随着中国经济不断复苏，我们将继续获得市场份额，并提高盈利能力。”

股东们对移卡今年核心业务的乐观前景，以及该公司成立两年的电子商务业务表示赞赏。电子商务业务是一种线上到线下（O2O）服务，将消费者与餐饮和电影等本地服务提供商连接起来。

报告公布后的第二天，该公司股价上涨了11%。今年该股上涨了约20%，较2020年IPO价格上涨了50%。但该公司的股价仍低于上市后的历史高点，当时投资者将该公司与美国同行Block相提并论，后者是知名零售支付服务提供商，原名Square。

在疫情期间，数百万零售商关店或营业时间受到影响，但他们不得不继续支付租金和员工工资。这些零售商是移卡的主要业务支柱，该公司为中国各地数百万家商店提供“一站式支付服务”。移卡还提供更优质的“商家解决方案”工具，帮助其零售客户提高运营效率。该公司最后一个业务就是我们上面提到的面向消费者的新“电子商务服务”。

消费反弹

去年，移卡从上述三个来源获得的总收入增长了12%，至34.2亿元人民币（合4.98亿美元）。其支付业务在总支交易额（GPV）和费率方面均小幅增长，而其电子商务业务的增长最为强劲。

该公司去年的净利润下降63%，至1.54亿元人民币，不过其中大部分都与上年同期的一次性收益有关。经调整，该公司去年的息税折旧摊销前利润EBITDA实际上增长了73%，至2.13亿元。

下面我们可以更深入地研究该公司的三个主要产品领域，这些领域的表现表明，随着中国经济不断复苏，该公司未来的日子会更好。

移卡一站式支付服务的收入同比增长21%，至27.5亿元人民币，占该公司年收入的80%。这在很大程度上是由于该公司费率的提高，以及活跃商家数量增长11%至810万。

移卡商户网络的GPV同比增长5%，达到2.23万亿元。但该公司表示，在疫情防控措施调整后，1月和2月的支付活动急剧回升。因此，该公司预计今年其GPV将达到人民币2.7万亿元至2.9万亿元，这一区间中点意味着26%的强劲增长。

与此同时，电子商务服务是该公司报告中最大的亮点，去年电子商务业务收入增长139%，至3.54亿元人民币，成为移卡的第二大收入来源。这些服务的总商户交易量（GMV）实际上增长了733%，达到33亿元，这表明电子商务服务是该公司当前支付服务的重要延伸。

电子商务的快速增长看起来非常有前景，因为这部分业务的利润远高于该公司的核心一站式支付服务。随着电子商务业务的增长，该业务的毛利率将大幅提高，去年这一数字达到67.3%，是一站式支付服务30.2%的两倍多。

最重要的是，在经历了去年的艰难时期后，投资者似乎正在回归移卡，该股看起来相对被低估。移卡的远期市盈率为26，高于本土竞争对手拉卡拉的14，但低于Block的37。同时，该股市盈率也低于美团52倍，美团也从事线上到线下（O2O）服务，这也是移卡增长最快的业务。