复星医药新冠疫苗需求暴降，分析师称创新药物或能缓解困局

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

随着疫情防控措施的调整以及疫情的缓解，对复星医药Comirnity疫苗的需求正在大幅下降。

2022年，这家制药公司的“一扇窗”关闭了，但“另一扇窗”打开了。

复星医药的新冠疫苗收入大幅下降，但这被其具有长期潜力的创新药物的进展所抵消。

复星医药去年营收增长12.7%，至438亿元人民币（合63.5亿美元），但净利润下降21.1%，至37.3亿元人民币，低于2021年营收和利润均增长30%的水平。该公司将净利润下降归咎于金融资产的贬值，其中主要是出售德国生物技术公司BioNTech股份造成的相关损失。剔除这些一次性项目后，该公司去年的净利润为38.8亿元人民币，增长18.4%。

新冠疫苗销量暴跌

复星医药的股价在业绩公布后没有太大波动，连续多个交易日在22港元附近徘徊。但该公司股价较2021年8月的峰值已经下跌了70%以上，此前不久，该公司宣布将在多个地区销售Comirnaty mRNA 新冠疫苗。

该公司港股市盈率仅为14倍左右，低于其在上海上市股票的23倍，这反映出中国国内股票投资者的乐观情绪增强。

复星医药的主营业务涵盖医药、医疗器械和医疗健康服务等。其中最大的是医药业务，去年该部分业务贡献了308亿元，占总营收超过70%，主要来自新推出的产品以及其他产品的收入。

该公司年销售额超过10亿元的5种药物，包括Comirnaty mRNA新冠疫苗、用于HER2阳性乳腺癌领域治疗的Hanquyou、用于非霍奇金淋巴瘤以及慢性淋巴细胞白血病的Hanlikang，新冠口服药Azvudine等。

Comirnaty和Azvudine都是为了预防和治疗新冠病毒的。前者自2021年3月以来已在中国香港等地销售，销售额约为2200万剂，帮助推动该公司2021年制药业务收入增长32.1%。

但随着疫苗接种率达到峰值，去年Comirnaty的销量暴跌30%，仅为1554万剂。Azvudine是与Genuine Biotech公司联合开发的，在7月份获批紧急使用。它们在去年年底疫情卷土重来时推出，销售了647万瓶，部分抵消了疫苗收入的大幅下降。

从治疗领域来看，该公司的核心抗感染产品去年的收入为85.8亿元，下降0.5%，与2021年120%的增长率相比大幅放缓。随着世界卫生组织（WHO）调整新冠疫苗的接种建议，并表示非高危人群无需再打加强针、健康儿童无需接种疫苗，复星制药的疫苗销售可能会进一步下降。

全球潜力巨大

复星医药董事长吴以芳表示，新冠疫情形势发生了根本性变化，未来一些专门为疫情防控设计的产品应该会成为常规产品。他还指出，创新药及其全球销售将成为该公司的关注重点，去年创新药收入超过100亿元，占其医药业务的30%以上。

该公司财报显示，制药业务去年的第二大收入来源是其抗肿瘤和免疫调节产品，其中大多数也是创新药物。这类产品的收入增长了近40%，至55.2亿元人民币，高于所有其他类型产品。

除了Hanquyou和Handayuan等次新产品的销售增长外，去年3月该公司在中国内地获批用于一线治疗小细胞肺癌的PD-1单抗药物Hansizhuan，上市仅半年多的时间就实现了3亿-5亿元的营收。今年1月在中国内地，该药与carboplatin和etoposide联合作为治疗晚期小细胞肺癌的一线药物再次获批，这或将成为该公司的另一个新的收入增长引擎。

复星医药早在2009年就开始向创新药转型。该公司试图通过利用小分子创新药物、抗体药物和细胞疗法来增强其治疗肿瘤、免疫调节、代谢、消化和中枢神经系统等疾病的能力，从而开拓市场。经过10年的努力，2019年，该公司首个自主研发的药物“Hanlikang”获得批准。

从那时起，该公司每年都获得更多创新药物的批准。截至去年年底，该公司在中国和美国已有6种自主研发的药物和4种获批销售的药物。该公司的一些创新药物也被纳入了最新的国家医保药品目录。

复星医药还在美国、欧洲、非洲和印度建立了药物临床和注册团队，以加强其海外药物注册和申报能力。随着越来越多的药物完成临床试验，该公司加快了国内和国际的认证，并在全球60多个国家建立了营销和销售渠道。这些努力使复星医药去年的海外收入达到139.4亿元人民币，占其总收入近32%。

复星医药更广泛的战略赢得了大型投资机构的青睐。浙商证券给予该公司“买入”评级，并指出复星医药已经开始准备在美国销售Hansizhuan，并对该产品将在全球取得成功持乐观态度。国金证券也看好其Hansizhuan和Hanlikang等产品，认为这些药物每年可能带来超过20亿元的收入，并帮助复星医药今年的收入增长17.3%，达到516亿元，该机构也给予复星医药“买入”评级。