香颂国际将赴美上市，分析师称看好中国烘焙行业

作者：Nick Cox

来源：seekingalpha

作者系美国企业家、知名投资者，毕业于伦敦大学学院经济学专业。

近期，香颂国际在美国进行了首次公开募股（IPO），尽管该公司的名字听起来像法语，但它的起源在中国新疆的乌鲁木齐。该公司在IPO时以每股4美元的价格发行了340万股股票，融资规模相对较小，为1360万美元，处于4至6美元发行价区间的低端。

该股在上市首日就出现了下跌，这表明投资者可能还没有完全准备好迎接这顿来自中国的西式烘焙。

该公司将利用这笔资金扩大其羽翼未丰的纽约连锁店，该连锁店的名字来自法语单词“歌曲”，其起源的灵感来自创始人兼董事长这位中国人对西式烘焙的热爱。

香颂走了很长一段路才走到今天这一步。对于希望押注中国巨大餐饮市场的美国投资者来说，该公司的出现为其提供了一种新的选择，而这一路香颂遇到了无数障碍。香颂本月提交的最新招股书上的第三方数据显示，2020年中国烘焙食品市场价值313亿美元，预计到2025年将增长到416亿美元。

最初，香颂是一家中国烘焙连锁店，目前该公司在乌鲁木齐有33家门店，提供由一家中心工厂生产的烘焙食品。该公司成立于2009年，而香颂的纽约之旅开始于该公司在纽约当地成立了子公司，并于2017年在23街开设了第一家Patisserie Chanson。

香颂目前在纽约有三家门店，其中一家3月中旬刚刚开业。该公司预计将在中国和美国各开设7家新店，到今年年底，其门店总数将达到50家。稍后我将更详细地介绍该公司在中国和美国的扩张计划。但让我们先来了解一下香颂国际IPO的漫长历程。

该公司于2021年首次申请赴纽约上市，以筹集约2200万美元的小额资金。但在那之后不久，中概股相关的会计审计问题爆发，实际上影响了此前中国公司源源不断地赴美上市的势头。这一问题在去年得到解决，相关协议现已签署。

疫情影响

但现在来看，香颂进军华尔街之路上最大的挑战或许来自其在中国本土市场面临的问题。去年，由于受到疫情的影响，很多零售商被迫暂停或关闭门店数周或数月。

香颂的招股说明书也显示，去年8月，该公司的中心工厂和面包店都受到了疫情的影响，并闭店一段时间。

随着疫情的缓解以及防控措施的调整，对香颂来说，这种风险应该已经成为过去。

该公司还面临一个不是那么重要的问题就是，由于全球通胀，香颂也不得不应对原材料价格上涨的问题。而面粉价格十分重要，这是该公司最大的成本之一。

香颂招股说明书中的最新财务数据只截止到去年上半年，这意味着这份说明书还没有反映出下半年因疫情而不可避免地受到的影响。

数据显示，香颂国际2022年前六个月的收入从上一年同期的674万美元增长了27%，至854万美元，而我认为由于疫情的严重干扰，该公司全年的财务数字将会收窄，甚至可能会下降。

该公司中国业务的收入主要来自烘焙产品。由于餐厅模式的不同，该公司在美国的门店收入更加多样化，大约四分之一的收入来自烘焙食品，四分之一来自店内食品，还有一半来自饮料。

香颂的利润也相对较高，不过去年上半年该公司净利润从上年同期的42.3万美元降至22.1万美元，降幅近一半。

香颂国际目前的新市值约为3100万美元，根据其2021年的盈利计算，该公司的市盈率非常高，不过随着后疫情时代利润逐步反弹，这一比率可能会降至更合理的水平。

该公司2021年的营收为1470万美元，其市销率为 2.1倍，这略低于百胜中国的2.7（肯德基和必胜客在中国的运营商），以及美国咖啡巨头星巴克的3.5。

香颂烘焙店对其创始人来说是一件严肃的事情，2017年，他聘请了烘焙大师Rory Macdonald领导他在纽约的第一家店。Macdonald的影响力帮助这家面包店在《纽约时报》的相关栏目获得了“新店推荐”，Macdonald一直待到2018年，随后他成为了该公司的顾问。Macdonald的名字没有出现在该公司最新的招股说明书中。

香颂计划未来五年每年在中国再开设三到五家新店，这将利用其在华业务产生的现金流来实现。该公司正在节约地使用其IPO资金，用于在纽约进行积极的扩张。明年，该公司将把门店数量增加到12家左右。

除了在乌鲁木齐和纽约市场，香颂在其他市场业有很大的扩张空间，无论是在香颂所在的中国市场，还是在美国其他地区。

在这方面，香颂国际表示，该公司计划在未来两到三年内将纽约作为进军美国其他市场的跳板，下一站可能是波士顿。该公司最终还可能扩展到新疆的其他城市，以及中国的其他地区。