万物新生再次实现盈利，分析师称旧物回收绝对潜力巨大

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

回收就是通过从旧商品中开发新价值，从“更少”中获得“更多”。但中国在这一领域的行业领导者万物新生公司在其最新的财报中为这一概念赋予了新的定义，因为该公司越来越接近从其不断增长的二手产品目录中获得了利润，包括翻新智能手机、奢侈品，甚至是名酒。

在中国科技初创企业中，公司的关注重点从“不惜任何代价实现增长”转向“效率”，是一个日益流行的主题。全球投资者日益关注一家公司的长期生存能力和盈利能力。这与几年前的情况截然不同，当时，中国企业还可以依靠中国市场的巨大潜力吸引投资者。

这一潜力仍然存在，正如万物新生最新财报业绩中的第三方数据所反映的那样，数据显示，2021年至2026年，中国二手设备及相关服务市场预计每年将增长26%，到2026年，该领域商品交易总额（GMV）将达到人民币9880亿元（合1430亿美元）。但只有当一家公司拥有可持续的商业模式，不依赖外援为亏损的业务提供资金时，这种潜力才有意义。

在上周财报业绩发布后，万物新生创始人兼董事长Kerry Chen在其投资者电话会议上表示，“我们已经从IPO初期的‘规模优先’战略转向了‘效率优先’，并且实现了稳定增长。” “在过去的三年里，我们在华南和华东的运营中心逐步实现了质量检测和定价自动化，从而提高了仓储和物流的效率。”

在该公司财报中，效率提高的迹象随处可见。就其战略而言，万物新生正试图尽可能地将回收过程自动化，这样一来成本比人工更低。在质量检验和质量保证起着重要作用的行业中，这种自动化也降低了错误率。

该公司在自动化领域的一项重大进展是，第四季度万物新生在中国南方的城市东莞开设了第二代自动化运营中心，帮助将质检失败造成的损失较上年同期减少了22%。

该公司目前拥有八个区域运营中心网络，包括两个自动化运营中心，如东莞，以及17个较小的城市服务站。该公司还通过其遍布266个城市的1920家门店的全国网络，越来越多地直接回收产品，而不是通过中间商，以提高效率。该公司还试图在城市层面上进行更多直接回收工作，这通常比在全国各地运输产品更有效率。

效率的提高帮助万物新生在去年第四季度实现了非公认会计准则下（non-GAAP）营业利润，这是过去5个季度中第4次实现盈利。

该公司还报告称，该季度非公认会计准则下净利润为人民币2250万元，这是其连续第2个季度实现盈利（不包括员工股权激励、摊销和减值等相关成本）。

如果按公认会计准则（GAAP）净额计算，该公司仍处于亏损状态，第四季度净亏损人民币21.5亿元，主要原因是与疫情有关的18亿元减值支出。

按照公认会计准则（GAAP）计算，该公司今年是否会实现盈利仍未可知，不过一位分析师认为该公司能实现盈利。投资者似乎也看好万物新生继续朝着盈利的方向前进，在财报业绩公布后的三个交易日里，该公司股价一度上涨了4%。

收入反弹

万物新生第二季度收入增长22.4%，达到创纪录的29.8亿元，这与之前的预期相符，但较上一季度29%的增长相比有所放缓，这其中的主要原因是受到疫情的影响。

该公司预计，第一季度营收将在人民币27.7亿元至28.7亿元之间，这一区间的中位数意味着增速将达到28%，这表明1月中旬春节前后该公司业绩开始出现反弹。

虽然在艰难的环境下，万物新生的收入增长相对强劲，但产品交易数据却并非如此。第二季度该公司的交易量从去年同期的910万降至750万，下降了17.6%。

这似乎表明，该公司更注重质量而不是数量，因为尽管整体交易数量下降，但每笔交易收入却大幅上升。

该公司的首席财务官在财报电话会议上表示，“万物新生已经调整了收入结构和利润战略，将优先考虑高质量、可控的1P业务，”这里的1P业务指的是直接从消费者那里购买回收商品。

对提高效率的关注也体现在该公司的非公认会计准则履约成本上，这一数据从2021年初占收入的14.7%下降到去年第四季度的8.7%，这主要是由于通过自动化提高了质检效率。

从去年开始，万物新生还试图扩大收入基础，在最初专注于回收智能手机的基础上，该公司利用其品牌向多个新产品领域扩张。现在，该公司的业务包括二手奢侈品、手表、相机，甚至名酒。去年第三季度末，50家商店开始试点这些业务。

万物新生表示，计划在今年上半年将其门店数量扩充到150家，其“新品类”业务在今年前两个月实现了盈亏平衡，在此期间每月GMV突破5000万元大关。

尽管财务状况有所改善，但万物新生仍未被投资者看好，该股市盈率仅为0.5。这低于美国二手服装销售商Rent the Runway的0.8，但高于陷入困境的二手车销售商Carvana的0.07。

服装回收商Poshmark于今年1月被韩国互联网巨头Naver以12亿美元的价格收购，相对于Poshmark当时的股价而言，这笔交易的溢价相对较高。这似乎表明，大型科技公司看到了该领域公司的价值，而部分投资者似乎还没有发现这一点。