拼多多旗下Temu平台发展迅猛，分析师称其商业模式十分独特

作者：Liang Zhao

来源：seekingalpha

作者系特许金融分析师（CFA），在Northwestern University获得MBA学位。

拼多多是一家全球电子商务公司，成立于2015年，在中国运营着C2M消费者对制造商、D2C直接面向消费者的电子商务平台拼多多。自2022年起，该公司在北美运营着一家跨境电子商务平台Temu。拼多多拥有超过7.5亿的月活跃用户，约占15%的GMV份额（与京东的份额大致相当）。

Temu主打提供最实惠的优质产品，让消费者和卖家在包容的环境中进行交易。大多数美国消费者是从超级碗广告中了解的Temu——“下载Temu，像亿万富翁一样买买买。”从那时起，Temu一直是美国App Store和谷歌Play上下载量最多的应用程序之一。

拼多多目前交易价格为91.94美元，近期上涨了180%，而标准普尔500指数近期下跌了8%。该公司股价的增长是由其飙升的财务业绩支撑的。截至2022年第三季度，受益于规模和广告的增长，拼多多的运营利润率接近30%。该公司80%的收入来自广告，在2022年第三季度创造了15亿美元的运营收入。

Temu平台于9月22日正式上线，这是拼多多服务北美市场的一个重要里程碑。我认为，Temu能做到多大是拼多多股票投资者想知道的一件事。在这篇文章中，我将分析Temu未来发展的机遇和风险。

Temu能做到多大

在这一节中，我想解释三点。首先，美国电子商务市场有大量未开发的非必需消费需求，而Temu可以很好地挖掘这一市场。其次，Temu未来的成功不仅在于其电子商务业务的佣金，还在于其日益崛起的零售网络。最后，我将分析Temu的风险和机遇。

美国电子商务竞争格局

在中国互联网和电子商务发展过程中，淘宝改变了中国一代人的生活。相比之下，美国的电子商务在消费必需品方面的比例要高得多，主要平台包括亚马逊、eBay等美国国内电商，以及沃尔玛、Costco、Dollar Tree等通过电商渠道服务客户的零售商。由于物价上涨、选择有限、运输缓慢等因素，美国消费者可自由支配的收入在某种程度上受到了抑制或减弱。

到2022年，美国的电子商务渗透率为15%，预计到2026年将达到21%。相比之下，2022年中国电子商务的渗透率为27%。通过美国主要公司的电子商务市场份额，以及每个平台销售的产品和服务的需求，我认为Temu未来不与现有公司竞争市场份额，而是更多地在于挖掘新的非必需消费需求，从而在实体消费或其他娱乐家庭预算中获得份额。

Temu在美国的增长

拼多多下决心在美国取得成功。据报道，除了超级碗广告，Temu在2023年的营销预算降超过70亿美元。目前，Temu的流量约有30%来自Instagram、30%来自Facebook、20%来自谷歌账户，其余来自TikTok、YouTube和其他网站等。

我认为，应该关注的Temu的潜力不仅仅是电子商务的利润，还有零售媒体网络的机会。作为参考，沃尔玛有40亿美元的广告收入，拼多多拥有1100万美国越活用户MAU。

Temu的机遇与风险

在谈论特木的机遇和风险之前，我们应该了解Temu独特的商业模式。该公司是一家100% 3P电子商务公司，而不是通常在美国看到的1P或1P/3P混合模式。Temu在美国没有仓库，所有产品均从中国广州发货，预计交货时间为8-15个工作日。Temu的卖家采用了与其他3P企业不同的独特流程。关键的区别在于，Temu和卖家协商产品的成本价，然后Temu设定产品的销售价格。这意味着Temu锁定了毛利润，但不承担库存管理风险，因为Temu只有在销售产品时才向供应商付款。

这种商业模式意味着Temu可以挑选价格最优的优质产品工厂。而销售高质量的廉价产品和广泛的选择将有助于推动Temu“起飞”。这就是为什么我相信Temu能够实现快速增长。作为参考，截至2022年4月，拼多多在中国拥有14万家商家，与淘宝处于同一级别。我认为拼多多已经开创了一种成功的商业模式。

就Temu面临的风险而言，我认为有三件事值得关注，首先是Temu收紧了关于产品质量的商户政策，这对确保其稳健运行至关重要。当订单被推迟或取消时，消费者的信任可能会遭到破坏。最后，Temu必须坚持不懈地实现最优定价。最后，尽管Temu正在挖掘电子商务中服务不足的自由裁量需求，但来自其他跨境企业的竞争也越来越激烈。

结论

Temu是2023年拼多多股票的头号驱动力。投资者应该密切关注Temu的发展，特别是其GMV和月活跃用户的增长、消费者对其产品质量和运输服务的看法，还有其供应链以及海外战略合作伙伴关系。