【大宗·期货】期货橱窗 | 从期权市场看铜铝锌价格预期变化

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 李立勤 卢品先

来源：

五矿经济研究院

 

(摄影：徐天昊)

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本文聚焦铜、铝、锌期权市场研究，通过分析隐含波动率、行权价、成交额PCR和持仓量PCR等期权市场基本面，跟踪价格走势和市场预期变化。3月，市场预期铜价短期主要在60000-70000元/吨运行，波幅增强，下方60000-65000元/吨区间内存在较强看涨情绪；铝价短期主要在17500-19500元/吨窄幅震荡，期权持仓量PCR反弹至多空临界值1附近，看跌情绪缓和；锌价跌至震荡区间下沿，短期需要密切关注22000元/吨能否形成有效支撑。

 

一、市场预期铜价短期主要在60000-70000元/吨运行，波幅增强

铜价跌破短期震荡平台下沿，期权隐含波动率低位大幅反弹。3月15日，沪铜夜盘价格跳空低开，向下突破短期震荡平台67500-70700元/吨下沿，在上升通道下沿处获得支撑，出现空头减仓带来的价格反弹。伴随铜价破位下跌，沪铜期权隐含波动率快速由18%左右低位回升至27.13%，位于历史区间15-35%中部偏高位置，铜价波动幅度明显增强。

图1：铜价跌破短期震荡平台下沿，期权隐含波动率低位大幅反弹

 

市场预期铜价短期主要在60000-70000元/吨运行。沪铜期权最大未平仓所在行权价反映市场资金预期短期支撑位和压力位。3月17日，沪铜看跌期权最大持仓量所在行权价为60000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为70000元/吨，支撑位和压力位由2月67000-72000元/吨下移至60000-70000元/吨。

图2：市场预期铜价短期主要在60000-70000元/吨运行

 

铜价短期下跌带动成交额PCR上升。沪铜期权成交额PCR是所有看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表了投资者资金投向。趋势性行情会显著抬升隐含波动率并增加权利金，顺势一方交易额会显著上升。2月沪铜期权成交额PCR维持低位盘整，3月以来沪铜短期下跌行情带动期权成交额PCR快速上升。

卖出看跌期权持仓量增加，下方60000-65000元/吨区间内存在较强看涨情绪。沪铜期权持仓量PCR是所有看跌期权持仓量之和与所有看涨期权持仓量之和的比值，从直接承担风险的卖方持仓量角度反映市场多空情绪。期权持仓量PCR多空分界线为1.0，持仓量PCR越高，看涨情绪越高，持仓量PCR越低，看跌情绪越重。3月17日沪铜期权持仓量PCR报收于1.69，价格下行后60000-65000元/吨区间内看跌期权持仓量明显增加，反映下方存在较强看涨情绪。

图3：沪铜期权成交额PCR上升，持仓量PCR维持较高水平

 

二、市场预期铝价短期主要在17500-19500元/吨窄幅震荡

铝价窄幅震荡，期权隐含波动率处于历史低位，短期大概率延续窄幅震荡。铝价已连续8个月维持窄幅震荡。3月17日沪铝期权隐含波动率为16.15%，位于历史区间14-30%低位，市场预期铝价短期大概率延续窄幅震荡。

图4：铝价窄幅震荡，期权隐含波动率处于历史低位

 

市场预期铝价短期主要在17500-19500元/吨运行。2月，沪铝看跌期权最大持仓量所在行权价为18200元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为20000元/吨。3月17日，上方压力位逐渐下移至19000元/吨，下方支撑位逐渐回落至18000元/吨附近，市场预期铝价短期主要在17500-19500元/吨窄幅震荡。

图5：市场预期铝价短期主要在17500-19500元/吨运行

 

沪铝期权成交额PCR冲高回落。3月以来，铝价下跌但尚未形成趋势性行情，带动期权成交额PCR冲高回落。

沪铝期权持仓量PCR反弹至多空临界值1附近，看跌情绪缓和。沪铝期权持仓量PCR在大幅下跌后出现小幅反弹，3月17日报收于0.99，反映市场看跌情绪有所缓和。

图6：沪铝期权成交额PCR冲高回落，持仓量PCR小幅反弹

 

三、沪锌重点关注22000元/吨能否形成有效支撑

沪锌价格跌至震荡区间下沿，期权隐含波动率快速反弹。沪锌连续8个月宽幅震荡，3月16日锌价逼近震荡区间下沿，3月17日期权隐含波动率快速反弹至25.02%，位于历史区间14-33%中部偏高位置，波动幅度明显增强。

图7：沪锌价格跌至震荡区间下沿，期权隐含波动率快速反弹

 

市场预期锌价短期主要在22000-24000元/吨运行，重点关注22000元/吨支撑情况。2月，沪锌看跌期权最大持仓量所在行权价为22000元/吨，看涨期权最大持仓量所在行权价为26000元/吨，3月支撑位和压力位由2月22000-26000元/吨逐渐下移至22000-24000元/吨。短期需要密切关注22000元/吨能否形成有效支撑。

图8：重点关注22000元/吨支撑情况

 

沪锌期权成交额PCR冲高回落。3月以来，锌价持续下跌，但尚未跌破震荡区间下沿，期权成交额PCR冲高回落。

沪锌期权持仓量PCR反弹至多空临界值1附近，看跌情绪缓和。沪锌期权持仓量PCR在大幅下跌后出现明显反弹，3月17日报收于1.08，反映市场看跌情绪有所缓和。

图9：沪锌期权成交额PCR冲高回落，持仓量PCR反弹至多空临界值1附近

 

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