雾芯科技营收暴跌82%，分析师称和中国电子烟新规有关

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

在去年的大部分时间里，中国的电子烟公司及其投资者都遭受了严重的损失。该行业领导者雾芯科技公司近日发布了最新财报似乎显示，这个行业的前景正在改善。在该公司宣布去年第四季度营收暴跌82%后，投资者非但没有抛售该公司股票，反而在财报发布后将其股价推高了15%。

雾芯科技第四季度营收的暴跌与其2021年1月首次公开募股（IPO）以来的股价跌幅大致相当。该股去年年底的跌幅更大，但截至目前，该公司股价已较去年10月的历史低点反弹了约170%。

新规发布

和许多其他国家一样，中国也加强了对电子烟的监管，去年3月和4月一系列新规定相继发布。行业内的公司都需要取得制造和销售产品的许可证，包括一次性电子烟设备等。

同时，该行也也有了新的产品标准，这意味着企业必须放弃以前的产品，并开发出完全符合标准的新系列。这一影响也体现在雾芯科技的产品研发成本上。去年第四季度，雾芯科技的产品开发成本从去年同期的人民币1780万元飙升至人民币1.3亿元（合1880万美元），增长了7倍多。

另一项重要的新规要求电子烟公司只能销售烟草味产品。这是一个巨大的变化，因为水果味等其他类型的产品以前占据了约90%的市场份额。

新规于10月1日生效，在第四季度对行业内的公司产生了一定影响。此外，去年年底电子烟行业还受到了疫情卷土重来的影响。这对雾芯科技来说非常重要，因为自2019年禁止网上销售电子烟产品后，该公司的所有销售额都来自实体店。

雾芯科技最近表示，由于同时发生了如此多的变化，该公司季度收入下降82%是合理的。

该公司联合创始人兼董事长表示，“2022年是充满挑战的一年，”“受到疫情的影响以及新规的推出和施行，影响了电子烟行业和我们的业务。”

未来会更好吗？

对于一份看起来非常糟糕的财报，该公司股价的积极反应似乎表明，投资者相信雾芯科技未来的日子会更好。接受雅虎财经（Yahoo Finance）调查的分析师认为，雾芯科技今年的收入将较2022年将下降约25%，这与去年37%的降幅相比是有所改善的。

相对于其他电子烟股，雾芯科技存在一定溢价，这可能是因为该公司是中国电子烟行业的领导者，尽管其规模有所缩小，但由于新规已开始施行，该行业的未来将更加明朗。雾芯科技的市盈率为19倍，而华宝国际的市盈率约为14倍、全球电子雾化科技龙头企业思摩尔国际（Smoore International）也为14倍。

财报数据

接下来，我将深入分析雾芯科技财报。该公司营收下滑82%至人民币3.4亿元，四季度的运营费用从上一年同期的人民币2.32亿元增加了一倍多，达到人民币6.2亿元，其中包括研发支出的大幅增长。但这一增长在很大程度上是由于股权激励，如果不考虑这一因素，该公司当季运营费用实际上同比下降了23%。

该公司第四季度毛利率从上年同期的40.2%提高至43.6%。在转型的过程中，该公司的运营相当高效。

雾芯科技公布四季度亏损人民币2.5亿元，而上年同期为盈利5.37亿元人民币。但扣除股权激励，该公司公布的非公认会计准则下利润为人民币2.5亿元，较上年同期的人民币5.37亿元下降了大约一半。

最重要的是，第四季度似乎标志着雾芯科技及其同行的困难顶峰时期。由于监管环境变得明朗，疫情的影响也已成为过去，该公司很可能在未来一年出现强劲反弹，尽管要恢复到以前的水平仍面临漫长的道路。