京东业绩稳健股价却下跌，分析师称可能后疫情时代消费模式变了

作者：Ben Alaimo

来源：seekingalpha

作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。

在发布2022年第四季度财报业绩后，京东的股价大幅下挫，其跌幅一度高达11%。尽管这家中国电商巨头在去年第四季度的表现稳健，但由于其2023财年的指引略低于预期，投资者对此感到失望。虽然我承认京东的短期前景比预期更具挑战性，但我对这家电子商务巨头的长期潜力保持积极的态度。考虑到京东有竞争力的商业模式，再加上其便宜的估值，我重申对京东股票的“买入”评级。

作为参考，自2023年初以来，京东股票的表现远远低于标准普尔500指数（S&P 500）。今年以来，京东股价下跌了约27%，而标普500指数上涨了约2.5%。

京东的第四季度

京东此前发布了2022财年第四季度财报，该公司取得了“好坏参半”的业绩。在收入方面，京东的数据低于分析师的普遍预期，但在收益方面该公司的表现超过了分析师预期。从9月到12月底，京东这家中国电子商务平台创造了约443亿美元的销售额，而分析师的预期约为422亿美元（根据彭博社数据）。此外，尽管京东实现了7%的同比增长，但与超过20%的5年复合年增长率相比，该公司的增长其实有所放缓。

在细分市场上，京东的产品收入同比增长1%，至344亿美元，服务收入同比增长40%，至84亿美元。虽然在一定程度上，京东的产品部分可能已经达到饱和，但服务部分业务，包括其营销和物流服务，仍然是一个增长领域。

在盈利能力方面，京东的营运利润从2021年第四季度的约7.6亿美元增加到2022年第四季度的11.4亿美元，同时营业利润率上升了90个基点。同样，京东的非公认会计准则下（non-GAAP）归属于股东的净利润增长至11亿美元，比去年同期的5亿美元增长了一倍，比普遍预期高出近1.5亿美元（根据彭博社数据）。

在我看来，京东2022年第四季度的业绩不算太差，当然也无法证明该股的抛售的合理性。基于成本控制和盈利能力的扩张，京东管理层甚至还宣布了每股ADS 0.62美元的现金股息。此外，这家电子商务巨头还表示，该公司计划定期向股东支付股息。

展望

分析师们预计，全球经济的复苏将引发消费热潮，投行和机构纷纷提高了对2023年中国经济的预期。但京东管理层在第四季度与分析师的电话会议上指出，到2023年，京东的前景较为谨慎。

后疫情时代，消费者的生活方式和偏好发生了显著变化。消费模式和消费能力呈现两极分化趋势。一方面，重视商品质量和功能的中产阶级和家庭用户正在扩大。另一方面，消费者在消费方面变得更加谨慎。

此外，京东没有提供任何财务方面的指引。

京东保持低调的背景是，电子商务消费领域的竞争正在升温，考虑到与拼多多和阿里巴巴的竞争，市场已经接近饱和，除了从竞争对手那里夺取市场份额之外，几乎没有什么有机增长机会了。在这种情况下，值得指出的是，京东最近宣布了一项“百亿补贴”促销战略，并扩大了该公司在东南亚的业务。

长期前景依然光明

对于京东的短期前景比预期更具挑战性，我和大多数投资者一样对此感到失望，但我仍然看好这家电子商务巨头的长期前景。投资者应该考虑到，京东已经成功地在中国大型电子商务市场占据了领先地位。考虑到该公司的商业模式，新兴公司几乎不可能复制京东的成功，这可能会帮助京东从增长转向运营盈利。

就我个人而言，我给予京东的目标价为每股92.89美元，并重申对该公司的“买入”评级。