【大宗·期货】期货橱窗 | 多头资金撤离带动铅价震荡下跌

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

(摄影：蒋馨晨)

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。2月，多头资金撤离带动铅价震荡下跌，国内主力资金显著扩大空头敞口，国际金融资本由多翻空，铅价回落至长期价格区间中部位置，延续宽幅震荡运行。

一、沪铅空头主导，伦铅多头撤离，价格震荡下跌

2月，沪铅经过多头减仓和多空对减，中下旬空头主导价格震荡下行；伦铅多头资金离场带动价格震荡下跌。2月28日，沪铅收盘价15350元/吨，较上月同期15210元/吨上涨0.92%；伦铅收盘价2106.5美元/吨，较上月同期2137.5美元/吨下跌1.45%。

图1：沪铅空头主导，伦铅多头撤离，价格震荡下跌

二、国内主力扩大空头敞口，国际金融资本由多翻空

2月28日，沪铅持仓量TOP20期货公司净持空头头寸由上月2811手扩大至8060手；伦铅商业机构净持空头头寸26270手，较上月同期空头敞口缩窄9193手，投资基金转为净持空头头寸260手，较上月同期多头敞口减少12543手。

图2：国内主力扩大空头敞口，国际金融资本由多翻空

三、市场炒作风险处在中等水平

2月28日，沪铅主力合约持仓量6.1万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存4.8万吨，盘面持仓规模与库存之比降至6.44倍，处于历史均值水平；LME3个月期铅持仓10.3万手，一手25吨，库存2.51万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值降至2.64，综合考虑伦铅Cash/3M维持贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

四、铅价处在长期价格区间中部位置附近

沪铅期货价格长期运行区间在13000-19000元/吨，短期运行区间在14000-16500元/吨；伦铅期货价格长期运行区间在1500-2700美元/吨，短期运行区间在1740-2300美元/吨。2月28日，沪铅主力合约收盘价15350元/吨，处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间中部；伦铅期货收盘价2106.5美元/吨，位于长期价格区间中部、短期价格区间中部偏高位置。

图4：铅价处在长期价格区间中部位置附近

五、沪铅和伦铅价格重回原价格区间宽幅震荡

2月，沪铅价格跌至震荡区间中部，伦铅价格未能有效突破震荡区间上沿，回落至原价格区间宽幅震荡。

图5：沪铅和伦铅价格重回原价格区间宽幅震荡

六、市场对铅远期价格走势预期中性，近期现货资源维持宽松

沪铅和伦铅远月合约价格与近月合约价格基本持平，对远期价格维持中性预期。2月底，伦铅Cash/3M贴水1美元/吨，较1月底回升7美元/吨，反映现货资源维持宽松。

图6：伦铅Cash/3M贴水1美元/吨反映现货资源维持宽松

资料来源：WIND，五矿期货

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