【大宗·期货】期货橱窗 | 空头显著增仓，铝价回落至震荡区间底部

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

(摄影：宋金彦)

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。2月，空头显著增仓导致铝价回落至震荡区间底部，处在长期价格区间中部位置附近，短期延续宽幅震荡。

一、空头资金主导铝价走势，延续区间震荡运行

沪铝和伦铝经过1月多头双方资金激烈博弈，2月空头力量占优，铝价走势由空头资金主导，空头持仓显著增加打压价格回落至震荡区间底部。2月28日，沪铝收盘价18460元/吨，较上月同期18925元/吨下跌2.46%；伦铝收盘价2372美元/吨，较上月同期2648美元/吨下跌10.42%。

图1：空头资金主导铝价走势，延续区间震荡运行

二、沪铝主力显著扩大空头敞口规模，伦铝金融和产业资本多空对减

2月28日，沪铝持仓量TOP20期货公司空头敞口规模由上月空头敞口10190手显著扩大至39357手；伦铝商业机构净持空头头寸157299手，较上月同期空头敞口缩窄44542手，投资基金净持多头头寸14243手，较上月同期多头敞口缩窄43802手。

图2：沪铝主力显著扩大空头敞口规模，伦铝金融和产业资本多空对减

三、市场炒作风险处于中等偏高水平

市场炒作风险处在中等水平。2月28日，沪铝主力合约持仓量21.5万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存29.6万吨，盘面持仓规模与库存之比降至3.64，处于历史均值水平；LME3个月期铝持仓59.99万手，一手25吨，库存回升至55.5万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值维持2.58，综合考虑伦铝Cash/3M持续贴水，现货资源未出现明显紧张情况，市场炒作风险处在中等水平。

图3：市场炒作风险处在中等水平

四、铝价回落至长期价格区间中部位置

沪铝期货价格长期运行区间在11000-25000元/吨，短期运行区间在17000-19500元/吨；伦铝期货价格长期运行区间在1450-3600美元/吨，短期运行区间在2080-2700美元/吨。2月28日，沪铝主力合约收盘价18460元/吨，伦铝期货收盘价2372美元/吨，回落至长期价格区间和短期区间中部位置附近。

图4：铝价回落至长期价格区间中部位置

五、铝价延续宽幅震荡

2月，沪铝价格继续维持在17000-19500元/吨区间内震荡,伦铝价格在2080-2700美元/吨区间震荡运行。

图5：铝价延续宽幅震荡

六、市场对铝远期价格走势预期中性，近期现货资源宽松

沪铝远月合约价格较近月合约小幅贴水0.9%，伦铝远月合约价格高于近月合约140.73美元/吨，市场对远期价格走势预期中性。2月末伦铝Cash/3M贴水45.37美元/吨，较1月底下跌14.37美元/吨，反映现货市场持续宽松。

图6：伦铝Cash/3M贴水45.37美元/吨反映现货市场宽松

资料来源：WIND，五矿期货

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