逸仙电商首次实现季度盈利，分析师称其正完善多种产品线

作者：Alberto Abaterusso

来源：seekingalpha

作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。

过去三年，企业可以从疫情期间的消费者行为中总结出许多教训。从化妆品的角度来看，其中最值得关注的一点是，即使在这样的艰难时期，女性也仍然关心如何保养自己的皮肤，而对彩妆似乎不太感兴趣。

从中国领先的化妆品制造商逸仙电商最新的财报中，可以看出这一点。从财务角度来看，该公司在2022年最后一个季度实现了里程碑式的进展，根据非公认会计准则（不包括员工股权激励），该逸仙电商首次实现了季度盈利。

在此期间，在缩小净亏损方面，逸仙也取得了重大进展，财报显示该公司连续第三个季度实现了正现金流。鉴于如此多的好转迹象，分析师普遍认为，逸仙电商将于明年实现年度盈利。

我预计，随着去年底疫情防控措施的调整，消费者活动逐渐恢复到正常水平，逸仙电商将更快实现季度盈利，最早可能在下个季度实现。

令人惊讶的是，在近期发布了较为乐观的财报之后，逸仙电商的股价并没有太大的反应。财报发布当天，该公司股价最初上涨了4.1%，但在接下来的三个交易日里，涨幅又被全部回吐。自去年11月初以来，随着在美上市的中概股整体上涨，逸仙电商的股票也上涨了约三分之一，但与2020年IPO价格相比，该股仍下降了86%。

在目前的水平上，逸仙电商股票的市销率仅为1.5，这看起来该股确实被低估了。这一数字还不到全球美妆巨头欧莱雅（L'Oreal）公司5.8市销率的三分之一，也不大雅诗兰黛（Estee Lauder）5.6倍的三分之一，甚至也只是其国内竞争对手上海上美（Shanghai Chicmax）3.1倍是市销率的一半。美妆APP美图与化妆品销售商合作密切，最近该公司也刚刚实现盈利，其市盈率高达6.5。

那么，投资者为什么对逸仙电商如此失望呢？

我认为，情绪悲观的部分原因可能是该公司在完美日记（Perfect Diary）品牌上的挣扎。完美日记是该公司旗下最知名的品牌，主打“彩妆”线，这是该公司的两条主要业务线之一。另一个主线是护肤产品，逸仙电商最近才开始拓展这一部分业务，但这正迅速赶超其历史更悠久、色彩更丰富的美妆品牌。

这又回到了上述分析，即在疫情期间女性似乎较少使用彩妆产品。去年疫情卷土重来期间，许多人可能也呆在家里，所以很少或根本没有理由化妆。

店铺关闭

逸仙电商的最新财报还表明，即使没有疫情的冲击，该公司旗下完美日记的实体店网络本身存在问题，需要进行自我改造。去年，该公司关闭了近一半的“完美日记”门店，年底仅剩158家，而年初时为286家。而该公司在抖音上的销售活动抵消了线下业务的部分损失。

此外，逸仙彩妆业务的销售额去年第四季度暴跌56.9%，至5.134亿元人民币（合7470万美元）。彩妆业务曾是该公司的主要收入来源，而该公司表示需求疲软和竞争加剧也是销售额暴跌的原因之一。数据显示，在中国最大的在线B2C平台天猫上，彩妆销量出现了两位数的下降。

逸仙电商创始人兼董事长在其财报电话会议上这样表示，“然而，随着线下活动的恢复和疫情防控措施的调整，我们看到了隧道尽头的曙光，”“2023年，消费市场正在走向复苏。”

相比之下，该公司护肤业务的季度收入同比增长42.4%，至4.716亿元人民币。该业务包括Dr. Wu品牌，以及过去两年收购的国外品牌Galénic和Eve Lom。

护肤业务强劲的增长在一定程度上抵消了彩妆销量的大幅下降。但该公司当季总营收仍下滑34.2%，至人民币10亿元左右。逸仙预计，本季度情况将略有改善，预计收入将同比下降20% - 30%，为6.237亿元至7.128亿元人民币。

通过削减47%的运营费用，逸仙在最近一个季度将毛利率大幅提高了约6个百分点，至71.1%，这一幅度远远大于收入的降幅。因此，该公司的净亏损从上年同期的人民币4.75亿元大幅收窄至人民币5500万元。如前所述，逸仙电商首次实现非公认会计准则（non-GAAP）下净利润3470万元，扭转了去年同期亏损3.35亿元的局面。

最后，该公司还宣布任命了新的首席科学官，这位高管在雅诗兰黛中国曾工作了17年，也曾在露华浓任职。现在，逸仙电商证试图完善其多种产品线，成为中国领先的化妆品制造商，有一天甚至可能成为全球重要企业。