【名家观点】资金博弈 | 国内主力资金撤离有色金属，国际产业资本扩大空头敞口

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

根据“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面，本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货价格与资金持仓，通过资本博弈判断多空力量强弱与价格走势变化。12月，有色金属期货市场资金面利空因素增多。国内主力资金调整布局，对铜继续维持多空平衡，对铝和锌持仓由多翻空，收缩铅和镍多头敞口规模。国际产业资本扩大铜、铝、铅、锌空头敞口规模。

数据来源：五矿经研院

备注：多头净敞口以正值表示，空头净敞口以负值表示。

表1：有色金属期货资金动向监测

资料来源：五矿经研院

备注：红色标注本月新出现的利好变化；绿色标注本月新出现的利空变化。

一、铜多空资金高位撤离，产业资本显著扩大空头敞口

多空资金先后撤离，带动铜价高位窄幅震荡。12月，沪铜和伦铜持仓量均呈现下降态势，12月上旬多头增仓拉升价格，中旬多头主动撤离带动价格回落，下旬空头小幅减仓带动价格回升，国内外资金动向基本一致。

 

沪铜主力维持多空平衡，伦铜产业资本显著扩大空头敞口。12月30日，沪铜主力合约收盘价66260元/吨，较上月同期64680元/吨上涨2.44%，持仓量TOP20期货公司空头净敞口2104手，维持多空平衡状态；伦铜收盘价8374美元/吨，较上月同期8285美元/吨上涨1.07%，商业机构（包括生产商、贸易商、加工商、用户等产业客户）净持空头头寸36794手，较上月同期空头敞口扩大10414手，投资基金净持多头头寸11908手，较上月同期多头敞口扩大1909手。

 

 

市场炒作风险有所缓解。12月30日，沪铜主力合约持仓量9.96万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铜库存6.9万吨，盘面持仓规模与库存之比降至7.2，处于历史均值偏低水平；LME3个月期铜持仓23.71万手，一手25吨，库存8.89万吨，月均可交割产量141万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为1.37，综合考虑期现货维持贴水，现货资源紧张情况有所缓解，市场炒作风险缓解。

 

 

二、铝由多头主导转向空头主导，主力资金显著扩大空头敞口

多头主导转向空头主导。沪铝多头在12月上旬继续增仓，在12月中下旬快速撤退，带动价格回落，1月初空头增仓继续下砸价格。伦铝市场在12月呈现空头主导价格走势。上旬空头主动增仓打压价格，而后多头主动大幅减仓带动价格继续回落至震荡区间下沿。

 

 

沪铝主力由多翻空，显著扩大空头敞口规模；伦铝产业资本扩大空头敞口，金融资本收缩多头敞口。12月30日，沪铝收盘价18700元/吨，较上月同期18795元/吨下跌0.51%，持仓量TOP20期货公司由多头敞口20092手转为空头敞口18680手，显著扩大空头敞口规模；伦铝收盘价2388.5美元/吨，较上月同期2491美元/吨下跌4.11%，商业机构净持空头头寸184584手，较上月同期空头敞口扩大17694手，投资基金净持多头头寸34654手，较上月同期多头敞口缩窄1173手。

 

 

市场炒作风险维持中等水平。12月30日，沪铝主力合约持仓量13.7万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铝库存9.6万吨，盘面持仓规模与库存之比为7.1，处于历史均值偏高水平；LME3个月期铝持仓53.35万手，一手25吨，库存回落至45万吨，月均可交割产量175万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.34，市场炒作风险维持中等水平。

 

 

三、铅由多头主导，主力资金收缩多头敞口

多头力量主导铅价走势。12月，沪铅多头两度增仓拉升价格，但均未能向上突破长期震荡区间上沿，之后多头小幅减仓；伦铅继续呈现多头主导价格走势，12月多头主动持续增仓推动价格反弹至震荡区间中部偏高位置，持仓量继续温和增加，价格沿着上涨通道持续反弹。

 

 

国内主力资金收缩多头敞口，国际金融资本和产业资本多空对增。12月30日，沪铅收盘价15925元/吨，较上月同期15740元/吨上涨1.18%，持仓量TOP20期货公司净持多头头寸3350手，较上月同期12590手多头敞口明显收窄，重新采取“高抛低吸”策略。伦铅收盘价2292美元/吨，较上月同期2179美元/吨上涨5.19%，商业机构持净空头头寸56001手，较上月同期空头敞口扩大8689手，投资基金转为净持多头头寸15379手，较上月同期多头敞口扩大7627手。

 

 

炒作风险维持中等水平。12月30日，沪铅主力合约持仓量7.2万手，一手5吨，上期所指定交割仓库铅库存3.5万吨，盘面持仓规模与库存之比为10.2倍，处于历史均值偏高水平；LME3个月期铅持仓9.98万手，一手25吨，库存2.38万吨，月均可交割产量31.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.56，市场炒作风险中等水平。

 

 

四、锌多头资金撤离，主力资金维持中等规模多头敞口

多头资金撤离。沪锌多头在12月上旬小幅增仓，拉涨价格受阻上方压力位，之后减仓带动价格回落；伦锌市场呈现博弈退潮的弱势行情。上旬空头减仓一度助推价格反弹至震荡区间中部位置，之后多头大幅减仓导致价格大幅回落。

 

 

沪锌主力资金由多翻空，伦锌金融和产业资本多空对增。12月30日，沪锌收盘价23765元/吨，较上月同期23845元/吨下跌0.34%，持仓量TOP20期货公司由净持多头头寸8729手转为净持空头头寸6237手；伦锌收盘价2967.5美元/吨，较上月同期3034.5美元/吨下跌2.21%，商业机构净持空头头寸34675手，较上月同期空头敞口扩大10798手，投资基金净持多头头寸22560手，较上月同期多头敞口扩大3837手。

 

 

市场炒作风险中等。12月30日，沪锌主力合约持仓量8.8万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存2万吨，盘面持仓规模与库存之比为21.5倍，处于历史均值较高水平；LME3个月期锌持仓18.65万手，一手25吨，库存3.2万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为2.09，国际市场炒作风险中等。

 

 

五、镍多空资金撤离，主力资金扩大多头敞口规模

多空资金撤离。9月至12月上旬，沪镍多头持仓由8.7万手持续增至17.5万手，持仓量翻番，价格由159000元/吨上涨至225100元/吨，涨幅41.6%。12月中下旬，空头资金撤离带动沪镍价格继续上涨至234870元/吨，之后多头止盈带动价格回落。12月，伦镍市场同样呈现多空资金陆续撤离情况，空头主动减仓助推价格一度触及33500美元/吨，之后部分多头资金撤退，价格有所回落，但此后空头再度减仓，价格延续震荡上行趋势。

 

 

国内主力资金略微收缩多头敞口规模，国际产业资本略微收缩空头敞口规模。12月30日，沪镍收盘价232000元/吨，较上月同期200190元/吨上涨15.9%，持仓量TOP20期货公司净持多头头寸17508手，较上月同期19605手多头敞口略有收缩；伦镍收盘价29920美元/吨，较上月同期26805美元/吨上涨11.6%，商业机构净持空头头寸31347手，较上月同期空头敞口收窄2621手，投资基金转为净持多头头寸6838手，较上月同期多头敞口扩大551手。

 

 

市场炒作风险处于中等偏高水平。12月30日，沪镍主力合约持仓量7.8万手，一手1吨，上期所指定交割仓库镍库存0.25万吨，盘面持仓规模与库存之比为31倍，处于历史均值偏高水平；LME3个月期镍持仓13.63万手，一手6吨，库存5.55万吨，月均可交割产量6.7万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和的比值为3.19，市场炒作风险处于中等偏高水平。

 

 

免责声明

上述内容仅代表研究员个人观点，不代表经研院观点和立场，并非给他人所做的操作建议。内容仅供参考之用，读者不应单纯依靠本资料信息而取代自身独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。

主编：金志峰  责任编辑：陈琦