斗鱼被指2023年将喜忧参半，分析师称其仍在探索新业务模式

作者：Eugenio Catone

来源：seekingalpha

作者系工商管理学士、行业分析师，就职于华尔街投行。

我给予斗鱼公司的股票评级为“持有”。

在2022年11月底发表的一篇文章中，我分析了斗鱼2022年第三季度的财报业绩，以及斗鱼股票的估值。在这篇文章中，我将分析斗鱼2023年的展望。在评估了该公司今年的收入增长和盈利预期后，我维持对斗鱼的“持有”评级。

收入

根据S&P Capital IQ的数据，分析师估计，斗鱼公司的收入将从2022财年的71.93亿元人民币下降6.1%，到2023财年或将为67.53亿元人民币。虽然这与斗鱼预计的2022年营收下降21.5%相比有所改善，但令人失望的是，斗鱼今年不太可能实现营收正增长，尽管防控措施调整后疫情有所缓解。

此前，斗鱼在2020财年实现了令人印象深刻的+31.8%的收入增长（以人民币计算）。同时，与2023财年的收入下降幅度相比，该公司在2021财年的收入降幅要小得多，为-4.5%，。

同样值得注意的是，分析师越来越看空斗鱼 2023年的收入前景。S&P Capital IQ的数据显示，2022年10月底，分析师预计斗鱼2023年的收入为71.64亿元人民币。换句话说，在过去三个月里，分析师将斗鱼2023年的收入预测大幅下调了6%。

斗鱼今年的收入或将表现疲弱，这可能是由两个关键因素所致。

第一个因素是监管方面的压力。直播行业从去年年中开始受到严格监管。这意味着斗鱼2023年上半年的收入很可能会出现同比大幅下降，因为该公司2022年上半年的财报业绩还没有受到直播新规的影响。

第二个因素是的斗鱼公司正处于转型过程中。2022年11月21日，该公司在其2022年第三季度财报发布会上强调，斗鱼“将继续探索新的业务模式”，并“逐步提高收入质量”。

但对于直播行业来说，没有快速解决问题的方法，这一点在斗鱼最近的季度数据中得到了反映。

当季，斗鱼的每用户平均收入ARPU同比增长3.9%，从2021年第三季度的307元人民币增长至2022年第三季度的319元人民币，这主要是由于该公司更加重视投资回报率。然而，这一ARPU的增长是以斗鱼的月活跃用户(MAU)同比下降7.7%为代价的，其越活用户从6190万降至5710万。

这样看来，斗鱼将需要更多的时间来平衡用户增长和ARPU增长。

总而言之，我同意分析师的观点，斗鱼难以在2023年实现收入正增长。

盈利能力改善

S&P Capital IQ的数据显示，分析师预计斗鱼的非公认会计准则下每股收益（EPS）将从上一财年的0.09元人民币跃升至本财年的0.26元人民币，增长179.8%。

市场还预计，斗鱼的GAAP净亏损将从2022财年的每股- 0.32元收窄至2023财年的每股- 0.10元。在2022年11月初，分析师预计斗鱼2023财年的GAAP每股净亏损为- 0.49元人民币。

2023年，预计斗鱼将降低费用并提高盈利能力，这一预期主要是由于斗鱼获取内容的方式发生了变化。

过去，当中国直播行业迅速发展时，斗鱼及其同行愿意为昂贵的第三方内容买单，以促进用户增长。现在，内容成本已经成为公司们的关键绩效指标，斗鱼更加专注于生成廉价的内部内容，以降低内容相关的费用。

斗鱼目前在面对第三方内容方面的态度要谨慎得多。该公司在最近的季度业绩电话会议上提到，斗鱼采取了“选择性版权采购策略”，并避免“收购价格过高的版权内容”。

简而言之，斗鱼今年的盈利能力有望大幅提升。该公司已经调整了获取内容的方式，并且应该能从中获得回报。

结论

我给予斗鱼“持有”评级。根据S&P Capital IQ的数据，斗鱼目前的市场估值是未来12个月远期市销率的0.51倍。预计该公司盈利能力将有所改善，这是斗鱼的一个积极因素，但由于收入增长前景黯淡，斗鱼很难获得更高的市销率。市场普遍预计，斗鱼公司2023财年和2024财年的收入分别增长-6.1%、+3.0%。