百度利润率正逐步增长，分析师称百度实现了技术高度创新

作者：Michele Pagliaro

来源：seekingalpha

作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。

提供人工智能解决方案需要在技术上进行大量投资，没有多少公司像百度那样投入了如此多的资金和时间。

以汽车市场为例，中国电动汽车销量同比增长100%(中国现在是世界上最大的电动汽车市场)。百度投资自动驾驶已有10年，拥有几乎无与伦比的数据和成果，是可以利用这一发展趋势的公司之一。

百度实现技术高度创新，却是一家拥有多年经验的老牌巨头，过去10年的收入增长达到两位数。另一方面，百度的利润率和自由现金流增长“缓慢”，同时资本回报率仍然过低。

在我看来，百度的股价包含了大量的未来增长潜力，如果过去的增长速度持续下去，在很长一段时间内，百度可能不能让投资者获得足够的回报。这就是为什么我不愿意在价格过高的情况下做多的原因。我给予百度的评级为“持有”。

公司概况

百度公司提出明确的使命，即用技术创造一个更美好的世界。该公司诞生于2000年，其第一个产品是搜索引擎。该公司也是2010年首批使用人工智能来提升在线内容的公司之一。

在2022年，百度代表着一家完全融入人工智能的公司，该公司几乎所有的业务都以互联网为基础。

百度App是中国第一个搜索应用，但与此同时，该公司还拥有非常多元化的产品组合(从AI云到自动驾驶)，覆盖了非常广泛的领域、占据了大量市场份额，其客户包括数亿网络用户和企业。

百度于2005年在纳斯达克上市，并于2021年在香港交易所上市。

过去10年，我们可以看到百度强劲的增长趋势，该公司复合年增长率(CAGR)为17.1%。这一数字令人印象深刻，即使2022年百度首次出现11%的下降。

百度的EBIT利润率从2012年的49.5%下降到2022年较为的10.9%。必须指出的是，从2019年开始，该公司实施的一些措施为扭转利润下降趋势奠定了基础。

在2022年的最后两个季度(第二季度和第三季度)， 百度收入显著下降，约为45亿美元，而去年同期为49亿美元。受到了新冠疫情的负面影响，百度正处于具有挑战性的环境中。

相反，百度的利润率被控制管理的较好。该公司息税前利润从21财年第四季度开始恢复增长趋势的，利润率从3.5%上升到16.3%。这样一来，可以看出百度的优点主要在于毛利率。

通过分析，我发现百度的资本周转率呈下降趋势，特别是在过去3年(自2020年以来)，该公司资本周转率一直保持在0.4，并没有改善。这显示出该公司资本的高使用率，而收入的增长不及资本的使用。

在过去10年里，百度每股收益（EPS）几乎保持不变的趋势(年增长率为0.8%)，百度的每股自由现金流紧跟每股收益的趋势。这意味着，尽管有大量的技术投资，该公司仍可以持续地将收益转化为自由现金流。

估值

我认为，现金流是分析百度潜力的重要指标之一，所以我决定用它来评估百度的股价。

通过分析，我认为百度每股108美元的股价是被高估了的，以目前的增长率需要很长时间才能获得可观的回报。

同行比较

此外，我还将百度与媒体和服务行业的类似公司在市值方面进行比较，其中包括Pinterest、Zoom、Meta、微博等。从评级的角度来看，百度获得了“买入”的一致评级，而其他公司的一致评级则是“持有”。

增长缓慢是最大的风险因素

我们已经看到，在过去10年里，百度收入每年增长17.1%，但我们也要注意，在2022年，百度收入下降11%。百度的每股收益在10年内增长0.8%(从3.46美元增长到3.74美元)，自由现金流增长1.4%，资本周转率从0.6下降到0.4。造成这种缓慢增长的原因有很多，但10年来，我认为百度的负面影响可以被积极因素所抵消。

总的来说，在我看来，百度是在增长的，公司基本面也是积极的，但在这样一个快速发展的市场中，百度的增长速度太慢，这恰恰是该公司的高风险因素，因为该公司股价中已经包含了非常高的增长率。

结论

百度是一家AI 和 EV市场中具有高度创新性的公司。该公司收入正在增长，但2022年该公司将录得令人担忧的下降。在利润率方面，百度EBIT利润率为10.9%的正值，而ROCE则低得多，为4.4%。这表明投资资本的增长比收入的增长要高得多，从长期来看，这可能也是百度的一个风险因素。

由于目前难以确定该公司在未来是否还会强劲增长，且百度的股价估值较高，目前我给予该公司的评级是中性的，为“持有”。