宝尊电商正面临转型，分析师称其盈利能力可能会有所改善

作者：C Jessen

来源：seekingalpha

作者系会计专业及工商管理专业硕士，就职于华尔街投行。

宝尊电商公司正在转型，但由于其一些举措，以及可能不利的结构性市场变化，该公司的前景现在看并不明朗。

公司概况

阿里巴巴支持的宝尊电商是一家一站式电子商务解决方案提供商，主要为在中国运营的品牌提供服务。宝尊提供的服务包括IT解决方案、在线商店运营、数字营销、客户服务以及仓储和配送。该公司目前为以下产品类别的客户提供服务：服装和配饰，家用电器，电子产品，家居及陈设，食品和保健产品等等。其客户包括飞利浦、耐克和微软等知名品牌。中国电商解决方案行业相当分散，根据其2021年年报，市场领导者宝尊仅占据7.9%的市场份额。

公司业绩

宝尊报告称，2022年第三季度该公司商品交易额同比增长16%，至186亿元人民币。该公司总营收同比下降8%至17亿元人民币，产品销售额同比下降29%，而服务收入同比增长4%。产品销售的下降是由于公司优化了产品结构，这反过来有助于提高利润率，产品销售毛利率提高了175个基点至16.6%，整体毛利率提高了800个基点至76.2%。

收入下降

在可预见的未来，宝尊不断努力优化其产品组合，但这可能会导致收入进一步下降，尽管这可能会被中国消费支出的复苏所抵消，特别是在非必需品类别上的消费支出，如家电（宝尊收入的第二大产品类别）。

宝遵预计，由于持续的产品优化，2022年第四季度该公司的商品交易总额（GMV）将持平，收入将下降。

盈利能力

尽管在可预见的未来，宝尊收入预期将会低迷，但随着该公司致力于优化其业务的某些领域，包括集中办公业务、合理化激励、改造门店面积，以及减少对“分销商品交易总额（GMV）”的依赖，该公司的盈利能力可能会有所改善，同时将依赖利润率更高的增值销售，如数字营销和IT解决方案。2021年宝尊分销GMV占GMV的6.1%，低于2019年的8.6%。

持续的重组改革有助于提高该公司未来的盈利能力。宝尊管理层预计，2023年该公司亏损将大幅收窄，2025年实现盈亏平衡，2026年实现盈利。

收购和合作的问题仍然存在

作为其重组改革的一部分，宝尊最近一直在进行收购，并收购了多家公司，以加强其服务和业务。上个月，宝尊以4000万美元收购了Gap大中华区业务部门（预计2023年完成），随后，宝尊成立了一个新的品牌管理部门（宝尊品牌管理“BBM”）。

2021年，宝尊收购了Full Jet（专注于高端奢侈品牌进入中国市场的品牌代理公司）、BolTone（中国大陆的仓储和供应链供应商）、Morefun（专注于中国大陆电子商务企业的科技数字营销解决方案提供商）和effashion（时尚品牌电子商务解决方案提供商，专注于将国际时尚品牌引入中国），同时该公司与包括iClick Interactive Asia在内的其他公司进行了大量投资和合作。

尽管这些增长的努力可以通过扩大服务提供的广度和提高运营效率来增加在目标市场的竞争力，但我认为这仍然存在问题。例如，收购GAP可能会拖累该公司的利润和现金流，因为Gap在中国基本上是一个在生存线上苦苦挣扎的服装品牌。

渠道扩张可能会增加商品交易额和收入

随着消费者支出的增长和收入的增加，中国的在线零售仍有强劲的增长前景。然而，随着新渠道的快速涌现，中国的电子商务格局正在发生变化，这对宝尊来说是一个根本性的有利趋势，因为宝尊作为电子商务解决方案提供商的价值主张在快速变化和日益复杂的市场中变得非常明显。

然而，占中国电子商务市场51%的天猫仍占宝尊收入的大部分（2021财年为70%）。宝尊电商已明确表示将减少对天猫的依赖，尽管进展缓慢，但似乎正在取得一些进展。2022年第三季度，天猫商品交易总额GMV占比为31.3%，低于去年同期的34%。

本土企业的崛起

外国品牌在中国越来越不受欢迎，而中国国产品牌却在不断发展，这一趋势被称为“国潮风”的崛起，这影响了包括奢侈品、食品在内的多个消费品市场，最显著的是服装，这是宝尊最大的产品类别，与安踏体育和李宁等本土品牌相比，彪马在中国的销量持续下滑，而安踏体育和李宁的市场份额一直在增长。

这一趋势对宝尊来说可能是不利的，因为宝尊的客户群主要由外国品牌组成，其价值主张的核心是帮助外国品牌在中国庞大而复杂的电子商务市场中导航。外国品牌能否复苏仍有待观察，但如果本土品牌继续崛起，而外国品牌则举步维艰，那么在可预见的未来，宝尊的收入可能面临进一步压力，除非宝尊将业务重心转向本土品牌。

风险

疫情的不确定性很有可能继续影响消费支出。此外，不排除宝尊被列入从美国交易所退市的证券名单的可能性。不过这一风险可以通过投资宝尊的港股来消除。

结论

宝尊电商公司的业绩好坏参半，由于产品优化，该公司收入有所下降，但利润率有所提高，预计这一趋势将在未来几个季度继续下去。

从长远来看，宝尊的收购和渠道扩张努力可以增强竞争力，扩大其目标市场，增加收入并提高运营效率，但该公司的一些举措令人不解，尤其是对挣扎在生死边缘的服装品牌GAP的收购，这可能会消耗宝尊的现金流。

此外，本土品牌的崛起以外国品牌的没落为代价，这从根本上对宝尊来说是一个潜在的不利趋势。在这一点上，宝尊可能对厌恶风险的投资者没有太大吸引力。

最后再来看看华尔街，分析师们大多对该股持“中性”看法。