加拿大鹅转向DTC模式，分析师称主要针对中国市场

作者：Stephen Tobin

来源：seekingalpha

作者系知名公司高级经理，分析师、投资人。

加拿大鹅（Canada Goose）在过去几年以令人印象深刻的品牌势头成为全球奢侈品羽绒服外套巨头。另一方面，由于更广泛的宏观经济逆风和增长放缓迫使该股估值重置，加拿大额的股票一直处于压力之下。上个月，该公司下调了全年业绩预期，主要原因是其中国市场受到疫情影响，而中国被认为是该公司最重要的市场之一。

疫情的缓解、防控措施的调整可能会为加拿大鹅的盈利预期提供一些上行空间，并为该股更积极的势头提供催化剂。我看好加拿大鹅，预计该股股价将继续走高。

关键指标

加拿大鹅于11月2日公布了其2023财年第二季度的财报收益，该公司调整后的每股收益为0.22加元，高于去年同期的0.13加元。这其中的主要原因是该公司毛利率大幅提高，从上年的58%提高到59.8%。该季度加拿大鹅收入为2.77亿加元，同比增长19%，按固定汇率计算增长23%。

本季度的业绩表明，随着该公司战略转向更多的直接面向消费者DTC模式，在获取增量利润率方面该公司获得了持续的成功。这很大一部分是由于该品牌持续的国际扩张，有证据表明消费者仍然愿意为“加拿大制造”的产品支付溢价。

第二季度末，加拿大鹅拥有45家固定零售店，而去年为38家。话虽如此，包括中国在内的亚太地区受到新冠疫情的影响，导致一些门店临时关闭，成为唯一收入下降的地区。

这一趋势延续到了第三季度。该公司表示：

尽管我们在本季度表现强劲，但在中国没有显示出改善，主要是由于收到疫情的影响。因此，我们更新了今年的预期展望……但无论如何，这不会改变我们对自身品牌实力的信心，也不会改变我们将中国视作加拿大鹅重要市场的信念，尤其是考虑到我们的市场渗透率仍然不足。

该公司目前预计，其全年收入在12亿加元至13亿加元之间，低于此前13.5亿加元的目标中值。在盈利能力方面，由于受到中国业务的影响，目前该公司全年调整后的每股收益目标在1.31加元至1.62加元之间，而之前的预期约为1.70加元，证明中国市场的业绩对其营业利润率造成了冲击。尽管如此，从2022财年开始，该公司的收益增长在20%至49%之间，突出了更积极的结构势头。

疫情的发展情况关系到零售业的前景，对消费者是否可以更自由地旅行，是否还可以在加拿大鹅的门店购物都有很大的影响。

加拿大鹅股票价格

随着疫情的缓解、中国购物中心在本财年剩余时间里重新开张，加拿大鹅的业绩有可能达到更高水平，甚至超过指引范围。该公司将于2月初公布第三财季业绩，如果收益大幅高于预期，可能会推动该股股价走高。

从其他角度来看，我正在关注的另一个动态是最近美元强势的回调，这对加拿大鹅在北美以外的国际业务来说都是积极的进展，该部分业务占总业务的50%以上。到2023年，在宏观经济状况朝着更有利的方向发展的情况下，该公司的增长或将重新加速，市场显现出更积极的消费支出趋势，这些都是看好该股的理由。

就估值而言，考虑到未来几年两位数的营收增长前景，以及到2024财年每股收益增长超过20%，我认为加拿大鹅目前17.5倍的预期市盈率十分具有吸引力。

与露露柠檬 (Lululemon Athletica Inc.)或新兴专业运动品牌On Holding AG等其他“高端服装品牌”相比，加拿大鹅的市盈率很有吸引力。

对我来说，加拿大鹅的吸引力在于其在羽绒服/外套领域的独特地位，在全球扩张过程中有多个增长驱动力。

结论

综上所述，我给予加拿大鹅公司的评级为“买入”，我给出的目标价为24.00美元，我预计该股远期市盈率倍数为22.5倍，这意味着与其他高端专业零售品牌的差距将缩小。

就风险而言，全球宏观前景恶化再加上消费者支出放缓，或许将减少看好该股的理由。未来几个季度，我将重点关注该公司的各项指标，有尤其是财务利润率的趋势和新店开张的最新情况。