蔚来11月实现强劲的复苏，分析师称要警惕行业竞争加剧

作者：Nat Stewart

来源：seekingalpha

作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。

中国领先的纯电动汽车制造商蔚来汽车和小鹏汽车在11月份实现了强劲的复苏。

尽管如此，看空中国电动汽车的人会指出，这两只股票在2022年仍远低于起点。因此，小鹏今年迄今的总回报率为-80%，这表明买家已经大幅减少，而蔚来汽车今年迄今的表现稍好，为-62%。

竞争加剧、投入成本上升、供应链中断和全球经济疲软，蔚来在与小鹏的竞争中证明了自己。然而，这两家公司仍然都没有盈利。考虑到目前的市场状况，我认为，在外部融资途径收紧的情况下，投资者可能更关注那些执行得更好、实现盈利的可能性更大的公司。

在我看来，竞争格局可能会进一步加剧。通用汽车、福特汽车和大众汽车等老牌公司们都雄心勃勃地计划在2025-2026年前夺取电动汽车市场的领导地位。

此外，中国新能源汽车的领导者比亚迪公司也在继续进一步发展电动汽车，并在2022年第三季度巩固了其作为全球新能源汽车(包括混合动力)的领导者的地位，甚至领先于特斯拉。

因此，我认为投资者应该仔细考虑蔚来汽车和小鹏的商业模式和执行能力，因为这两家公司正在与盈利的领先汽车巨头展开竞争。

而相较于小鹏汽车，我更看好蔚来。我维持对蔚来汽车的“投机性买入”评级，而对小鹏汽车我给出“持有”评级。

中国的竞争加剧

中国领先的新能源汽车制造商在2022年取得了很大的进展。

例如，比亚迪字啊11月交付了超过23万辆新能源汽车，再创月度新高，同比增长近153%。值得注意的是，自2022年4月以来，比亚迪的交付量持续增长，显示出该公司高度垂直整合的运营模式的韧性。

此外，大众继续在其珍视的中国市场大举投资。通用汽车也在加紧努力，计划到2025年向中国市场推出15款电动汽车。

因此，中国的竞争格局可能表明，一些不盈利或者盈利能力较差的电动汽车新贵可能随后被淘汰。在蔚来汽车和小鹏汽车继续为盈利而挣扎的情况下，哪家公司能够成为更强大的竞争对手，与这些巨头们展开较量，现在还是未知。

此外，在竞争加剧的同时，市场前景仍然不确定。因此，应对这些挑战需要出色的执行力。

小鹏汽车

鉴于小鹏的汽车利润率较低的运营模式，该公司必须继续实现强劲的生产和交付增长，以显著受益于固定成本杠杆。

然而，小鹏第三季度的交付量令人失望，突显出在充满挑战的宏观和供应链环境下执行不力，在这方面龙头企业比亚迪和蔚来表现更出色。

由于第三季度汽车利润率仅为11.6%(高于第二季度的9.1%)，小鹏的盈利能力在第四季度有所改善。

然而，该公司公布的第三季度交付增长仅为15%，从第二季度的98%大幅下降。因此，我认为这引发了该公司对战略的重新思考，导致公司将进行调整。

毫无疑问，日益激烈的竞争环境打击了小鹏的执行力。因此，展望未来，我认为最好是在场外观望该股，除非你对该公司的管理层有非常高的信心。

我认为，小鹏股票跌向10月低点反映了对该股严重的悲观情绪。但我不认为近期小鹏股票的反弹是可持续的。

因此，投资者可以考虑在近期复苏中削减杠杆敞口，以减少一些风险。

蔚来汽车

蔚来汽车11月新能源汽车交付量为14.18万辆，环比增长近41%。因此，蔚来汽车证明，尽管全球经济疲软，但其高端电动汽车战略正在取得良好效果。

虽然疫情影响了其生产节奏，但我认为，随着疫情的缓解，蔚来可能会表现更好。

因此，蔚来应该能够把主要精力放在执行上，该公司提出了交付45500新能源汽车(中间值)的第四季度指引。该公司似乎对最近的交付前景充满信心，蔚来强调:“我们将在2022年12月进一步加快生产和交付。”

蔚来汽车首席执行官最近也表示，在竞争日益激烈的情况下，蔚来汽车保持中国新能源汽车领先地位至关重要。

如果一家公司在最后一轮（2024-2025年的竞争）被挤进第二梯队，那么这意味着基本上不可能再赶上第一梯队。

这场战斗还远未结束，我相信只有最适合的电动汽车制造商才能在竞争日益激烈的环境中生存下来。

蔚来汽车和小鹏汽车的股票是买入、卖出还是持有？

我重申我的观点，即维持对蔚来汽车的“投机性买入”评级，并给予小鹏汽车“持有”评级。

市场对小鹏的认识是正确的，因为小鹏可能面临巨大的竞争压力，这可能对其运营模式产生重大影响。

因此，该股从6月高点下跌很可能反映了该公司的处境。因此，近期小鹏从10月低点大幅反弹，就像是看跌投资者获利了结并削减敞口的好时机。

因此，我认为投资者不要冲动行动，而是考虑规避一些风险。

而在我看来，蔚来汽车的价格走势看起来比小鹏强劲得多。因此，投资者可以积累该公司股票。我认为蔚来汽车在当前水平仍有机会实现反弹。我建议，决定减持小鹏的投资者可以考虑将部分敞口转投蔚来汽车，以便参与到竞争日益激烈的中国电动汽车市场的下一阶段。