赛富时股票遭遇抛售，分析师称股权激励措施扼杀了盈利能力

作者：Michelle Jones

来源：Tipranks

作者系ValueWalk.com主编，曾就职于美国全国广播公司NBC、哥伦比亚广播公司CBS等。

赛富时（Salesforce）的股票是过去一年科技股遭遇的整体抛售的一部分，目前该股的交易价格较过去的高点下跌了近54%。尽管看涨者希望赛富时的第三季度财报业绩能重燃投资者的兴趣，但市场情绪显然感到失望，该公司股价近日一度下跌了约10%。

对收入增长放缓的担忧是罪魁祸首吗？高水平的股权激励措施是否惹怒了投资者？我认为是后者，这反过来可能会压低赛富时的估值。因此，我对这只股票持中立态度。

赛富时的第三季度业绩真的很糟糕吗？

市场可能对赛富时的第三季度财报业绩反应消极，但数据真的那么糟糕吗？

首先，该公司的总营收为78.4亿美元，同比增长14%，主要得益于该公司的客户优势、不断创新的行业解决方案和地域扩张。赛富时的解决方案在如此严峻的市场环境下仍然保持着良好的吸引力，这证明了其产品线的质量和可靠性。

此外，赛富时不仅有着很多现有客户，而且随着时间的推移，新客户也在不断增加，这进一步帮助赛富时实现营收扩张。

也就是说，与第二季度21.8%的增长和2021年第三季度26.7%的增长相比，第三季度14%的收入增长的确意味着大幅放缓。不过，我们需要考虑到，由于该公司的大量国际敞口，营收增长被外汇不利因素(强势美元)大大抵消了。就当季而言，汇率的不利影响总计为3亿美元，这意味着按不变汇率计算，赛富时的营收增幅将在19%左右。这个结果听起来就不错了。

在持续的宏观经济逆风导致企业支出受到挤压的情况下，以不变货币计算的收入增长19%，这几乎算不上放缓，还是一个相当令人印象深刻的数字。

股权激励措施正在扼杀赛富时的盈利能力

在赛富时的盈利能力方面，其第三季度的非公认会计准则运营利润率达到了行业领先的22.7%，这主要得益于该公司管理层持续关注执行纪律、招聘放缓和资源优化。因此，该公司预计年底调整后的营业利润率为20.7%。不过，根据非公认会计准则，这意味着该公司还增加了股权激励支出。

事实上，在20.7%调整后的营业利润率中，约10.6%归因于股票激励，这有点令人失望。相比之下，今年迄今为止，该公司报告的营收接近230亿美元，股权激励为24.7亿美元。赛富时的股权激励不仅与营收规模相比相当可怕，而且在2022年的前三个季度，股权激励实际上同比增长了16.3%。

那么，如果股权激励的增长速度几乎和收入增长一样快，那么股东又能得到什么呢？随着该公司的增长，投资者的权益被稀释的速度几乎是一样的。难怪投资者不喜欢该股，因为它似乎是在为员工创造更多价值，而不是股东。

那么，赛富时估值过高吗？

2023财年，该公司管理层预计其调整后的每股收益将在4.92美元至4.94美元之间。这个中间值这意味着该股的远期市盈率为30.4倍。在我看来，考虑到利率正在上升，这是一个很高的倍数，即使未来营收增幅保持在两位数。

分析师观点：值得买入吗？

在华尔街，基于过去三个月29个买入和7个持有的评级，赛富时获得了“强烈买入”的一致评级。该股的平均目标价为200.75美元，意味着较当前水平有38.6%的上涨潜力。

结论：增长仍有吸引力，但要提防其股权激励

赛富时的增长故事仍然引人注目，尽管面临持续的不利因素，但其收入在不变货币的基础上大幅增长。但同时，该公司的股权激励支出似乎过高，这从其公认会计准则和非公认会计准则(调整后)数据之间的巨大差距就可以看出。这一点在对公司进行估值时尤为重要，因为高水平的股权激励最终可能会误导投资者对赛富时实际每股收益增长前景的看法。