大众汽车新能源战略进展顺利，分析师称中国才是主要市场

作者：Mark Van Mater

来源：seekingalpha

作者系独立研究分析师，有着华尔街投行十余年的工作经验。

尽管宏观经济挑战——最显著的是半导体供应链中断和疫情的不确定性——继续给大众汽车(Volkswagen)的基本面带来压力，但这家欧洲最大的汽车制造商在2022年第三季度表现稳健。投资者应该认识到，尽管大多数宏观阻力可能是暂时的，但大众汽车的电动汽车战略获得了一定成功，该公司的长期前景将趋于有利。

与该公司的基本面和未来潜力相比，大众汽车股票的交易价格显得过于低廉，以至于不容忽视。

我小幅下调了对大众汽车到2025年的每股收益预期，但我仍然认为该股有着巨大的上涨潜力——我给出的目标价为322.42欧元/股。

大众第三季度表现强劲

尽管宏观经济面临不利因素，尤其是在大众集团的核心本土市场，这家欧洲最大的汽车集团仍取得了稳健的业绩。

从7月到9月底，大众集团的总收入为707亿欧元。这与2021年同期相比非常有利，当时该公司录得569亿欧元的收入(同比增长24%)。

季内，尽管“供应链需求”给该公司的经营业绩带来了压力，并且业务受到了疫情的强烈影响，大众的营业利润仍达到了43亿欧元，比2021年第三季度增长约53%。投资者都应该注意到，43亿欧元的营业收入将转化为超过20%的年化收益率。

前景依然强劲

大众已经确认了此前对2022年的展望，预计该公司销售额将比2021年增长8%至13%，因其强大的定价能力足以抵消销售额同比持平的影响。据估计，2022年大众的营业利润率将下降7%至8.5%，按中间点假设计算，这意味着该公司将获得215亿欧元的利润。

值得注意的是，大众在2023年和2024年的营收预期似乎已经触底，分析师已开始上调预期。因此，市场人士可以将当前的反弹视为一个可能的拐点。

电动汽车战略取得进展

我认为，大众面临的大多数宏观阻力可能都是暂时的，一旦经济状况改善，这些困难将会逐渐消退。

与此同时，随着纯电动汽车成为该公司的主要增长动力，大众将继续在“新汽车”战略上取得出色进展。

在2022年第三季度，纯电动汽车占大众总交付量的6.8%。今年迄今，大众共交付了36.64万辆纯电动汽车，与2021年前9个月相比，同比增长超过25%。大众公司表示，仅在西欧，其纯电动汽车的订单量就已增长到35万辆以上。值得注意的是，尽管由于疫情带来了重大阻力，但中国仍是大众汽车的主要增长引擎。

估值很便宜

与该公司的基本面和未来潜力相比，大众股票的交易价格仍很低。根据相关数据，该公司的市盈率较可比行业中值折让幅度很大。

考虑到宏观经济的逆风和供应链的挑战，我调整了我的大众剩余收益模型框架。我现在计算出该股的目标价为322.42欧元，而此前为325.95欧元。

风险

在我看来，自从我研究分析大众汽车股票以来，该公司没有出现过重大风险问题。因此，我想强调一下之前的考虑，投资者应关注以下情况，其中包括：

首先，通货膨胀速度超过工资增长速度，这将导致消费者信心放缓。第二，供应链挑战，包括半导体短缺，由于受到疫情的影响，这可能变得更加具有挑战性。第三，高于预期的资本支出和研发投入，这是为了实现大众汽车向电动汽车转变的战略定位。第四，由于担心电动汽车技术和充电基础设施建设，很多消费者对电动汽车的采用较为谨慎。最后，就是与欧洲央行的货币政策有关的宏观经济不确定性。

结论

大众汽车的股票仍是一项稳固的价值投资，因为该公司的估值与基本面相比存在偏差，而且在某种程度上投资者似乎未能意识到这家汽车制造商电动汽车战略的长期潜力。

我重申对大众汽车股票的“买入”评级，并给出目标价322.42欧元/股。