哔哩哔哩业绩快速增长，分析师称盈利之路仍然很难走

作者：Andrew Hecht

来源：seekingalpha

作者系大宗商品和期货交易员、分析师，曾就职于Phillip Brothers、花旗集团等。

中国视频平台哔哩哔哩得到了阿里巴巴和腾讯的支持，该公司目标是扩大并丰富其用户基础，为实现这一目标该公司似乎正在步入正轨。然而，B站的亏损仍在继续扩大，再加上竞争异常激烈，该公司的盈利之路可能会很艰难。

营收、MAU和用户粘性的快速增长

哔哩哔哩公司在2022年第二季度净收入同比增长9%至49亿元人民币。

除手机游戏外，该公司在所有细分市场均呈现强劲增长。哔哩哔哩最大的收入来源增值服务(包括提供独家优质内容的付费订阅服务)的收入同比增长29%，达到21亿元人民币，而广告收入同比增长10%，达到11.6亿元人民币，在全球数字广告支出低迷的背景下，这一表现可以说是非常出色。

哔哩哔哩的电子商务和其他收入同比增长4%，至6亿元人民币。移动游戏收入同比下降15%，至10亿元人民币。

哔哩哔哩的MAU(月活跃用户)在2022年第二季度达到创纪录的3.06亿，同比增长29%，而该平台的月平均内容提交总量为1320万，同比增长56%，其中每月活跃内容创作者为360万，同比增长50%。平均月付费用户(MPU)同比增长32%，达到2750万。

截至2022年第二季度，B站用户每天花在该平台上的时间为89分钟(与去年同期相比增加了9分钟)，比Youtube用户(每天花在该平台上的时间约为74分钟)更多。

疫情带来的利好可能会消退

在过去的几个季度里，哔哩哔哩受益于近期的利好，特别是疫情，这意味着人们有更多的时间看视频和玩游戏。然而，随着疫情的缓解，用户粘性可能会受到打击。

展望未来，哔哩哔哩将继续致力于推动未来增长的战略。

通过扩大用户基础和增加原创内容获得进一步的盈利机会

B站的目标是到2023年将MAU月活用户增加到4亿(本土短视频竞争对手抖音的MAU约为7.15亿，而全球视频巨头Youtube的MAU约为26亿，B站有充足的增长空间)。

为此，该公司正在扩大其内容供应，以迎合年龄较大的群体，其中包括纪录片在内的原创内容和教育内容帮助该平台在其核心ACG(动漫、漫画、游戏)受众之外增加了受欢迎程度，这反过来为该公司又开拓了盈利机会，特别是广告。

未来几年，中国的数字广告支出预计将增长10%左右。作为唯一一个拥有大量用户生成内容的视频平台，哔哩哔哩有望抓住其中一部分数字支出。

哔哩哔哩国际扩张

哔哩哔哩大部分收入来自中国，但该公司似乎开始向海外（东南亚）扩张，这并不奇怪，因为该地区有大量说中文的侨民(全球约5000万海外华人中有80%以上居住在东南亚)。

2020年12月，哔哩哔哩在泰国和马来西亚推出了本地化业务，并在2022年加大了在其他东南亚国家的招聘力度，包括越南、印度尼西亚和菲律宾。

风险和挑战：在可预见的未来很可能仍无利润

哔哩哔哩自成立以来一直没有盈利，该公司收入的快速增长也伴随着亏损的扩大。利润率也基本上呈横盘走势。

不过，如果以爱奇艺等国内竞争对手为参照的话，哔哩哔哩在原创内容上的重金投入可能有助于吸引更广泛的受众。这种策略可能导致巨额亏损和大量现金消耗，尤其是在消费者购买力低得多的新兴市场。不断上升的内容开发成本，加上B站在国际扩张 (目前主要集中在东南亚的新兴市场)下的营销和用户获取成本，表明哔哩哔哩在可预见的未来很可能仍不会盈利。

长期趋势似乎疲弱

哔哩哔哩的手机游戏业务受到了多重逆风的影响，。不过，授权审批今年开始恢复了，这让哔哩哔哩等游戏公司暂时松了一口气，但该业务的长期前景似乎并不乐观。

目前，人们花在户外上的时间比室内游戏多，这表明电子游戏市场前景黯淡。这也可能意味着人们花在观看视频上的时间减少，这可能也会影响广告收入。

广告预算受到短期宏观挑战的影响

宏观经济的逆风可能会限制广告预算，进而可能影响广告收入。尽管哔哩哔哩的广告部门迄今顶住了这一逆风，但随着全球经济形势恶化，该公司表现可能放缓甚至逆转。由于全球数字媒体广告市场的严峻形势，全球媒体巨头一直在报告业绩疲弱：谷歌公布的收益和收入低于预期，主要原因是YouTube的广告收入低于预期，仅增长14%(预期增长25%)。与此同时，由于广告收入疲软(社交广告在2022年第三季度同比下降5%，视频广告同比下降26%)，腾讯的收入也已经连续两个季度下降。

激烈的竞争

长期来看，激烈的竞争可能影响到哔哩哔哩的增长前景。从提供原创视频内容的平台(如优酷、腾讯视频、爱奇艺和本月推出广告订阅模式的全球视频流媒体巨头奈飞)到提供用户生成内容的平台(包括Youtube、西瓜视频等中长视频平台，到短视频平台如中国的快手和抖音，以及国际上的TikTok，似乎到处都不乏在线视频平台。

总结

哔哩哔哩度过了艰难的一年。恢复对手机游戏的许可审批可能会在短期内缓解该公司压力，但游戏行业本身可能将面临增长阻力。与此同时，随着公司大幅削减广告预算，宏观挑战可能会影响该公司的广告收入。

从长远来看，哔哩哔哩正在扩大用户群，这可能有助于增加广告收入，但作为其用户群多元化尝试的一部分，内容开发成本不断增加，而作为其国际增长雄心的一部分，用户获取成本也在不断增加，这表明该公司在可预见的未来可能仍不盈利。此外，激烈的竞争可能会进一步挑战该公司的盈利能力。

今年迄今，哔哩哔哩的股价下跌了近80%，处于2019年以来的最低水平，但由于宏观逆风和盈利前景不确定，哔哩哔哩的短期发展仍具有挑战性，我认为投资者应该选择观望。