腾讯音乐财报公布后股价飙升，分析师称其面临IP授权风险

作者：Mike Smitka

来源：seekingalpha

作者系经济学家，毕业于哈佛大学，担任Automotive News PACE Awards评委。

腾讯音乐娱乐公司公布了比预期好得多的9月这一季度财报，自财报公布后该公司股价飙升，一度上涨超过25%。

自我开始关注腾讯音乐股票以来，该股已上涨约45%，我给出的5.84美元的目标价已被超越。因此，我认为现在是重新考虑投资腾讯音乐的时候了。

尽管我略微上调了到2025年对该公司每股收益的预期，但我认为腾讯音乐股票目前的走势与基本面相符。我把我的投资评级建议下调至“持有”。

好于预期的9月季度

从7月到9月底，腾讯音乐的总营收为10.4亿美元，而2022年第二季度的营收为9.8亿美元(季度环比增长6%)，分析师普遍预计约为9.75亿美元(比预期高出6500万美元)。

该季度腾讯音乐净利润为1.54亿美元，而第二季度的净利润约为1.33亿美元(季度增长率增长22.5%)，分析师预期为1.2亿美元(比预期高出3200万美元)。

尽管用户数据有些令人失望，但该公司成功地实现了更高的盈利。在9月份的季度里，腾讯音乐在线音乐和社交娱乐的月用户基数与去年同期相比分别下降了约7.7%和24.4%。然而，在线音乐领域的付费用户同比增长了19.8%，达到8530万，而社交娱乐领域的付费用户基数下降(同比下降26%)部分被强劲的每付费用户平均收益ARPPU(同比增长8.2%)所抵消。

腾讯音乐执行董事长Cussion Pang表示：

由于我们采用了一种平衡的方法来增加付费用户和ARPPU，在线音乐服务的收入在第三季度以健康的速度增长，这是受到了订阅用户同比增长的推动。同时，有效的成本优化措施和提高的运营效率使我们公司本季度在充满挑战的宏观环境下提高了盈利能力

在产品创新方面，腾讯音乐仍然专注于开发更多沉浸式体验，并利用腾讯的生态系统进行内容和推广：

在创新精神的引领下，我们在第三季度推出了大量沉浸式和连接式的产品。用户现在在听、看、唱和玩的时候，有了更独特的方式来与我们的内容进行互动，并与他人进行互动

现在，我们比以往任何时候都要了解更多样化的音乐品味和更细致入微的用户需求。改进的体验，以及更多的特权，转化为新的、有吸引力的盈利机会，我们将积极利用如TME Live, TMELAND，超级VIP会员，艺术家订阅等产品。为了补充我们不断扩大的音乐内容世界，我们还引入了一些技术支持的工具。我们与腾讯的生态系统之间不断加深联系，继续增强了我们的内容生产、推广和货币化能力。最后，开发具有积极影响的音乐是我们公司的支柱。在培养这些优势的同时，我们继续为我们的音乐慈善项目带来更多的社会意识和价值，同时支持音乐及其发展。

强大的资产负债表

截至2022年9月，根据腾讯音乐于2021年启动的10亿美元股票回购计划，腾讯音乐回购了超过8.6亿美元的股票。值得注意的是，这转化为了股东年收益率接近10%。

就我个人而言，我认为，一旦当前的股票回购计划完成，腾讯音乐将宣布在2023年和2024年执行额外的5 - 10亿美元回购。

投资者应该能注意到到腾讯音乐的财务状况仍然非常强劲：该公司本季度结束时拥有约27亿美元的现金和短期投资，而债务总额只有8.56亿美元。此外，在过去的12个月里，腾讯音乐成功产生了8.16亿美元的运营现金流。

估值接近公允价值

在不到两周的时间内，腾讯音乐股价大幅上涨了约50%，我相信市场已经重新评估了该公司的价值。

我调整了我对腾讯音乐到2025年每股收益的预测。然而，我仍然看好该公司10%的股权成本和3.5%的最终增长率。

鉴于每股收益的调整，我现在计算出该公司合理的目标价为6.29美元(之前为5.84美元)。

风险

在我看来，自从我上次关注腾讯音乐股票以来，该股没有发生重大的风险。因此，我想强调一下我以前的考虑：

首先，中国的在线音乐娱乐市场可以说相当成熟。尽管腾讯音乐目前占据了最大的市场份额，但日益激烈的竞争可能会对该公司的盈利能力构成风险。几周前，网易以“不正当竞争”为由起诉腾讯音乐。

第二，腾讯音乐的业务范围并不局限于音乐。由于该公司像一家社交媒体一样运营着，用户行为的变化以及与视频流媒体平台的竞争也会对该公司产生影响。

第三，腾讯音乐娱乐面临IP授权风险，有可能失去与音乐厂商和艺人的议价能力。

最后，投资者对中概股的负面情绪可能会导致该公司股价以不合理的低倍数交易，直到信心有所改善。

结论

在不到两周的时间内，腾讯音乐股价大幅升值超过50%之后，我认为现在是减持的好时机。尽管我仍然喜欢持有一些腾讯音乐的股票，但我相信该公司目前的估值相对符合基本面。尽管我略微提高了对腾讯音乐的基本目标价至6.29美元/股，但参考该公司估值，我将腾讯音乐的评级下调为“持有”。