腾讯微信将成全球用户最多的应用？分析师称用户数量就是其护城河

作者：Jordan Sauer

来源：seekingalpha

虽然风险是不可否认的，但回报似乎证明了投资阿里巴巴和腾讯控股是合理的。这些股票看起来很像2009年的谷歌。下面我将深入分析我这样说的原因。虽然这并不适合所有投资者，但在我看来投资这两家公司是值得的。

像2009年的谷歌一样便宜？

2009年腾讯的估值高于谷歌，而阿里巴巴的估值低于谷歌。然而，谷歌在盈利能力方面不如腾讯，而在同样的指标(净利润率和净资产收益率)上优于阿里巴巴。

2009年，美国金融体系正在崩溃。企业和家庭纷纷进入破产程序，而雷曼兄弟(Lehman Brothers)等大银行也纷纷破产。如果美联储没有介入，多米诺骨牌效应可能会引发。这导致基本面极其强劲的谷歌股价处于低迷的水平，以至于在未来10年里上涨了10倍。

在2022年，随着阿里巴巴和其他中国公司计划在香港上市，更多投资者将能够交易这两家公司的股票。就像过去10年的美国一样，我们预计将有越来越多的资本流入股市。在走出受疫情影响的时期后，中国的消费也会很快恢复。这一切对腾讯和阿里巴巴的股价来说都是利好。

护城河

虽然腾讯和阿里巴巴在中国的游戏(腾讯)和云计算(阿里巴巴)等行业享有市场领先地位，但我们相信，这些企业都有一项关键资产，将其他所有业务串联在一起。腾讯的资产是微信，阿里巴巴的资产是淘宝。

微信将成为世界上用户最多的移动应用——在中国它是一个融合了社交媒体、即时通讯和移动支付的超级应用程序。虽然阿里巴巴的支付宝在移动支付领域是其强大的竞争对手，但微信实际上是通讯和社交媒体领域的王者，拥有12.4亿用户，庞大的用户数量就是腾讯的护城河。这对腾讯来说是一个非常强大的渠道。该公司可以通过这款应用来推广产品。著名投资者Mohnish Pabrai将微信描述为腾讯可以向竞争对手发射的“火箭”。

阿里巴巴的淘宝也有类似的网络效应。淘宝是中国最大的购物平台。加上阿里巴巴的其他商业渠道，该公司在中国覆盖了9亿多消费者。它的品牌与全国各地的企业交织在一起，在消费者心中根深蒂固。这使得阿里巴巴可以销售广告、云服务和高级会员，同时“在任何地方做生意都很容易”。阿里巴巴生态系统中的消费者还享受着饿了么等服务的便利。此外，这些服务还包括快递、高德地图导航和支付宝移动支付。查理·芒格（Charlie Munger）的“lollapalooza效应”（为那些相互强化并极大地放大彼此效应的因素而发明的词组）也适用于淘宝的购物体验，这其中包括优质产品、兴奋情绪、实用性、巧妙的营销和社会认可。

在过去8年里，阿里巴巴和腾讯的营收分别以每年35%和23%的速度增长，同时保持着强劲的资产负债表。

估值

别忘了，我们是在一个充满挑战的宏观环境下，阿里巴巴的首席执行官称这是“几十年来最严峻的时候”。此外，中国仍处于云应用的早期阶段。就云业务而言，阿里巴巴和腾讯看起来就像2015年的亚马逊和微软。与美国科技巨头相比，我给出的市盈率是相当保守的，如果腾讯和阿里巴巴继续增长，在15年的时间里市盈率达到20倍，那么就可以获得10倍的投资回报。

如何正确分配资产

如果一个人面对的是上涨10倍的可能和下跌1倍的可能，那么这就不是“是否应该买入”的问题，而是“应该买入多少”的问题。这取决于投资者自身。

尽管阿里巴巴和腾讯的财务状况非常强劲，但它们所处的宏观环境也存在一定不确定性。所以，投资者必须搞清楚，在自己的投资组合中能承担多少风险？

【作者系华尔街知名分析师、价值投资者。】