阿里赴港股上市引发担忧？分析师称不影响其估值再创新高

作者：Yiannis Zourmpanos

来源：seekingalpha

 

我仍然非常看好阿里巴巴在香港交易所的股票，这是我投资组合中最大的头寸。这是我计划在未来十年拥有的一项投资，我不关心阿里巴巴的短期波动。但是，可以理解的是，投资阿里巴巴并不适合所有人，投资者应该总是把钱放在他们愿意放的地方，在投资者的“信心圈”内进行投资。

一些人认为，阿里巴巴最近宣布两地上市，是出于对从美国退市的担忧而采取的奋力一搏。事实上，这是一种多元化举措。

据该公司介绍，自2019年以来，香港的交易量已经上升，此次上市将有助于扩大该公司在亚洲的投资者基础。

 

阿里巴巴可以维持其估值

假设阿里巴巴今年12月成功在香港上市，该公司可能在2023年初通过沪港通计划获得中国内地投资者的交易资格。市场将对这家互联网巨头的兴趣及其隐含的交易量激增。

例如，在今年6月将在香港的二级上市转为一级上市后的一个月内，再鼎医药的股票就被纳入了沪港通。阿里巴巴可能会在明年通过沪港通进行交易。这些举措有望显著改善股票的流动性，并支持该公司的估值前景。

如果阿里巴巴从纽交所退市，那么港交所将成为唯一的主要上市地。截至2021年底，港交所的总市值为4.97万亿美元，是亚洲第四大交易所，全球第七大交易所。纽约证交所以25.85万亿美元的总市值位居第一，是香港交易所的5倍。中国上海和深圳证券交易所的总市值为12.65万亿美元，是纽约证交所目前总市值的一半。虽然规模远不及美国交易所，但这并不意味着阿里巴巴的股票无法维持其估值并再创新高。

高盛表示，阿里巴巴可能从中国内地散户投资者那里获得高达300亿美元的资金流入。不过，高盛的分析师认为，中国企业从美国交易所退市的概率为50%，比3月份时的概率下降了95%。此外，他们估计，在强制退市的情况下，中概股可能会暴跌13%，而在不退市的情况下，股价可能上涨11%。

毫无疑问，如果从纽交所退市会在一定程度上伤害阿里巴巴的市场估值和市场情绪，因为相当一部分资本可能不会选择转换ADR股票。然而，在这一点上，退市的可能性或许对阿里巴巴有利，因为退市的风险已经反映在该股股价中，这意味着阿里巴巴的股票从当前水平下跌的可能性有限。

 

软银集团为何减持阿里巴巴股份

日前，软银集团公司宣布将其在阿里巴巴集团的持股比例从23.7%降至14.6%。

今年上半年，软银的投资部门愿景基金(Vision Fund)录得500亿美元的亏损，原因是该公司在科技领域的押注大幅下跌。软银CEO孙正义承诺要减少投资活动，降低成本。科技行业在今年受到重创，导致软银资金匮乏，这是该集团减持阿里巴巴股份的主要原因。

该公司在一份文件中提到，减持阿里巴巴股票将有助于消除与未来现金流出有关的担忧，并帮助该公司降低相关的成本。此外，增加的现金头寸将有助于软银加强对“严峻的市场环境”的防御。

软银退出阿里巴巴可能是一个好事。

 

桥水基金退出阿里巴巴

上个季度，世界上最大的对冲基金桥水基金(Bridgewater Associates)抛售了其持有的五家中国科技公司价值10亿美元的股票，原因是这些公司的股票退市压力越来越大。

根据其最新的13F文件，在上个季度，桥水基金出售了其在阿里巴巴集团、哔哩哔哩、网易和京东的所有股份。此外，该基金还抛售了其在网约车公司滴滴的持股。另一方面，该基金保留了中国科技巨头腾讯和百度的头寸。

虽然该公司还没有正式发表抛售的原因，Dalio已经通过他的LinkedIn帖子给出了暗示。

我不认为Dalio是在做空阿里巴巴，而是更多地将其投资组合从非消费领域转向中国电动汽车。由于利率的上升和消费者购买力的恶化，预计短期内消费支出也会减少。

 

云业务仍是增长的催化剂

最后，云业务一直是阿里巴巴增长最快的领域之一。在金融服务、公共服务和电信等非互联网行业需求复苏的推动下，2023年第一季度，阿里巴巴云业务同比增长10%，达到177亿元人民币。随着互联网行业需求放缓，该公司管理层认为，下一个增长点将来自工业互联网，并计划抓住这一机遇。因此，该季度阿里巴巴非互联网行业的收入贡献达到53%，同比增长5%。

在技术方面，今年6月，阿里云推出了一款名为Cloud infrastructure Processing Unit的专有云基础设施系统，根据Gartner今年5月发布的报告，其AI技术在全球云AI开发者服务供应商中排名第二。

 

结论

毫无疑问，阿里巴巴的逆风还没有结束，它的股票还存在几个关键风险点。此外，数据驱动的广告业务可能会影响其盈利能力。

然而，尽管面临多重问题，阿里巴巴的利润率和增长并没有像预期的那样暴跌。在中国经济快速复苏的背景下，新冠肺炎后的业务正在恢复并迈入增长轨道。

最后，隧道的尽头终于有了曙光，我们离一个新的关键阶段越来越近，在这个阶段，阿里巴巴可能会变得比以往任何时候都更强大。

 

 

【作者系华尔街独立研究员、证券分析师、特许注册会计师，也是全球专业会计机构ACCA的成员。】