【BT金融分析师】日立转型数字服务，分析称仍无法撑起营收重任

日立最近将业务重组为三个关键领域，分析认为其数字服务实际来看仍无法撑起日立的营收重任。

 

文丨Opal Investment Research

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

今年日立(Hitachi)的投资者日简报为该公司的中期前景增添了许多有趣的色彩。

 

展望未来，在Kojima的领导下，Lumada以及绿色能源和移动领域的任何改进，都将是日立转型的关键监控领域。随着业务重组逐步结束，通过股票回购日立甚至有可能增加每股收益。最后，信息披露的改善和管理层问责制的增强，以及总裁Keiji Kojima的长期承诺，代表着该公司管理的重大改善，应该有助于解决企业集团股价下跌的问题。

 

2024财年日立EV/EBITDA约为5倍，估值不高。对于日立，我持看涨立场。

 

目标

 

令人鼓舞的是，日立最近将业务重组为三个关键领域，其年度销售增长目标仍保持在中位数。然而，我要指出的是，该公司在铁路和电网运营方面的竞争担忧没有得到解决，因此，在这方面的任何负面消息都将在未来几年构成关键的下行风险。

 

在今年的投资者日，财务披露是一个积极因素。数字系统与设备和互联产业部门的经常性销售细分也有所帮助，这些凸显了日立商业模式的潜在潜力。与此同时，该公司的目标是整个集团中期调整后的EBITA比率为12%。此外，利润率基本符合预期，唯一令人失望的是日立汽车零部件部门(Astemo)利润率目标为9%。Astemo没有在投资者日进行深入阐述，这一事实也令人担忧，可能表明实现目标模型的进度低于平均水平。

 

日立中期计划的核心是在2018财年中期计划的基础上，以数字技术推动创新。日立将建立一个创新增长战略部门，以及一个数字服务业务部门，以创造颠覆性创新。

 

除了Lumada的销售增长，日立利用GlobalLogic的海外业务进一步加速其全球扩张的举措，这可能会开启长期盈利增长。展望未来，日立甚至可能会从松下剥离Blue Yonder的计划中获得启示，以通过股票期权来激励和保留人才。

 

失望

 

虽然数字系统和服务被吹捧为日立的主要增长动力，但是实际来看仍无法撑起日立的营收重任。日立的绿色能源和移动也将值得关注，特别是考虑到全球节能减碳领域不断扩大的商业机会。考虑到该部门的业务范围，日立在利用该领域的长期增长趋势方面处于有利地位——约54%的销售额来自电网，其次是铁路系统(约占销售额的30%)、核能(约占销售额的7%)和能源(约占销售额的9%)。

 

诚然，令人失望的利润率目标在一定程度上受到了一些客观因素的影响，比如疫情引起的供应链中断和近几个月材料成本上升。然而，我认为增长战略执行延迟的影响也应该得到承认。此外， Astemo——一个年销售额达1.8万亿日元的大公司，它不仅没有出现在今年的投资者日简报中，而且似乎已经被从日立的核心战略中移除。因此，如果Astemo未来出现去整合，我也不会感到意外。

 

结论

 

总的来说，今年的日立投资者日很有意义，它强调了该公司在精简业务组合和执行大规模收购以促进未来增长方面所经历的重大转变。与松下、三菱电机和东芝等其他日本工业巨头相比，日立扩大销售的措施取得了明显的成效。

 

日立的资产负债表在大规模并购和投资重组后也有所好转，我不排除日立会进行股票回购的可能性。然而，约5倍2024财年EV/EBITDA估值意味着市场仍对日立的中期计划持悲观态度。