【BT金融分析师】Dr. Martens市值蒸发一半，分析称马丁靴仍是年轻人最爱

 

Dr. Martens股价较ipo后下跌了约50%，但是分析师认为其仍有潜力，因为年轻人仍然喜爱马丁靴这款产品。

 

文丨Aleksandar Vichev

译者丨杨佩奇

头图来源丨创客贴

 

Dr. Martens是一家英国鞋业公司，成立于1960年。也许你对这个公司感到陌生，但该公司的“马丁靴”可以说是家喻户晓了。无论什么季节，无论在哪个国家，马丁靴一直都是时尚界的宠儿，众多明星都自发“代言”，成为了年轻人鞋柜里的必备单品。

 

Dr. Martens在2021年1月才上市，目前股价较ipo后的纪录下跌了约50%。目前股价我认为至少低估了40%。坚实的财务基础、良好的增长前景和品牌保护管理使Dr. Martens成为一个很好的投资和潜在的长期资产。

 

 

粉丝

 

从朋克到摇滚， Dr. Martens的马丁靴总能找到一群忠实的粉丝。该公司在各个年龄和国籍中都有一些狂热的追随者。在谷歌上快速搜索，可以看到许多名人都穿着马丁靴。更重要的是，名人穿马丁靴是因为他们喜欢，而不是该公司的广告。这恰恰显示出该品牌的强大，这也赋予了该公司强大的定价权，从而带来了较高的利润率。

 

 

财务和估值

 

尽管受到供应链和疫情的影响，但在截至2021年3月31日的财年中，Dr. Martens销售额继续增长15%，至7.73亿英镑。这也是为什么我相信Dr. Martens的未来和过去一样光明的原因。

 

此前，马丁博士公布了截至2022年3月31日财年的财报。去年，该公司售出了超过1410万双鞋，高于前年的1270万双。营收增长18%至9.08亿英镑，自由现金流接近1.5亿英镑。净利润率和FCF利润率分别为20%和16.4%。

 

展望未来，分析师预计Dr. Martens2023财年的销售额将超过10.5亿英镑。我认为这些估计过于保守。鉴于该股目前远期市盈率低于12.5倍。对于一个增长20%的公司来说，这是非常便宜的估值。

 

我的现金流贴现计算也表明，该股被低估了。

 

事实上，考虑到管理层在地域扩张和直接面向消费者扩张的雄心，我可能也低估了这家公司的价值。通过减少中间商，Dr. Martens能够将EBITDA利润率从17%提高到29%，并更好地控制品牌形象。

 

 

风险

 

我认为Dr. Martens的品牌是公司最大也是最重要的资产。没有它，这只是一家销售靴子的公司。目前的管理层完全意识到自己有责任维护品牌。掌舵的人都是经验丰富的老手。该公司的管理团队在其他对品牌敏感的公司，如在李维斯和耐克等拥有60多年的经验。

 

疫情影响及其防控措施进一步凸显了另一种风险。Dr. Martens通过分散投资来应对这种风险。除了在英国的自己的工厂，该公司还依赖于越南、老挝、孟加拉国和泰国的制造商，而中国占其总产量的10%。

 

但我最初最担心的风险是，马丁靴或多或少仍是一种时尚单品，会受到消费者情绪和品味变化的影响。然而在这方面，我惊喜地发现，原来的三款鞋型仍然占据了该公司超过一半的收入。想象一下，一种自上世纪60年代以来几乎没有变化的产品，在2022年仍然是最畅销的。又有多少公司能做成这样？

 

考虑到这一点，我就不那么担心Dr. Martens会过时了。此外，公司调查显示，该品牌从未像现在这样受欢迎。然而，这种高人气并不意味着有市场饱和的风险。在全球范围内还有很大的增长空间。

 

 

结论

 

随着Dr. Martens采取增加营销预算、扩大地域覆盖范围等战略措施，在维护好其宝贵品牌的同时，我相信Dr. Martens的前景会比以往任何时候都更加光明。

 

目前该股的预期收益不到12.5美元，看起来至少被低估了40%。鉴于其经久不衰的鞋靴产品、忠实的粉丝、盈利增长的历史和良好的品牌管理，从长远来看，我相信这只股票的涨幅会远远超过我目前估计的价值。